2024年中报点评：业绩符合预期，交投活跃度持续改善

香港交易所（00388.HK） 证券研究报告·公司点评报告·其他金融(HS) 2024年中报点评：业绩符合预期，交投活跃度持续改善 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万港元） 18,456 20,516 22,007 23,747 25,073 同比（%） -11.90% 11.16% 7.27% 7.91% 5.58% 归母净利润（百万港元） 10,078 11,862 12,383 13,558 14,486 同比（%） -19.60% 17.70% 4.39% 9.49% 6.84% EPS-最新摊薄（港元/股） 7.95 9.36 9.77 10.69 11.43 P/E（现价&最新摊薄） 29.26 24.86 23.82 21.75 20.36 投资要点 事件：香港交易所发布2024年中报，公司2024H1收入及其他收益同比 +0.43%至106.21亿港元，股东应占溢利同比-2.96%至61.25亿港元。 主营业务稳健，营运支出小幅提升。2024H1香港交易所收入及其他收益/股东应占溢利分别同比+0.4%/-3%至106/61亿港元（其中Q2单季度分别同比+8%/+9%至54/32亿港元），业绩符合预期。1）主营业务表现稳定。2024H1香港交易所剔除其他收益后主营业务收入同比+2.6%至79亿港元，其中交易费及交易系统使用费/上市费/结算及交收费分别为 33/7/21亿港元，同比+3%/-8%/+5%，环比+12%/-1%/+12%。24Q2单季度主营业务收入同/环比分别+10%/+10%至42亿港元，主要系二季度港股政策红利释放叠加资金回流，带动交投情绪显著回升。2）职工薪酬 带动营运支出提升。24H1港交所营运支出同比+7%至28亿港元，主要 系雇员费用及资讯技术费用增加。2024H1港交所部分收回2022年3月 镍市场事件相关法律费用，抵消了营运支出的部分增幅。 现货：整体表现强韧，Q2反弹强劲。24H1港交所现货分部收入同比-2%至41亿港元，但是Q2单季度表现反弹显著（24Q2市场交投大幅回升，港交所标题日均成交额环比+22%至1,216亿港元，驱动港交所24Q2 2024年08月21日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师武欣姝 执业证书：S0600524060001 wux@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 香港交易所恒生指数 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% 2023/8/212023/12/202024/4/192024/8/18 市场数据 收盘价(港元)232.00 一年最低/最高价212.20/319.80 市净率(倍)5.95 现货分部收入环比+20%至22亿港元）。 衍生品及商品：交易情绪强劲。1）衍生品分部：2024H1港交所衍生产品合约（所有期货及期权合约，包括股票期权）日均合约成交张数同比 +12%至153.26万张，创下半年度新高。24H1港交所衍生品分部收入同 港股流通市值(百万港 元) 基础数据 294,138.16 比-13%至29亿港元，主要系保证金要求降低，保证金规模减少，导致分部投资收益同比-16%至14亿港元。2）商品分部：2024H1港交所商品分部收入同比+35%至14亿港元，主要系基本金属价格持续波动， LME交投保持健康增长，交易及结算费有所提升。 盈利预测与投资评级：政策红利期叠加周期底部，看好香港交易所α与β同步优化，进一步兑现发展前景。我们上调此前盈利预测，预计港交所2024-2026年归母净利润分别为123.83/135.58/144.86亿港元（前值分别为121.24/131.63/141.33亿港元），对应增速分别为4.39%/9.49% /6.84%，当前市值对应PE估值分别为23.82x/21.75x/20.36x，维持“买入”评级。 风险提示：1）政策落地节奏及效果不及预期。2）权益市场大幅波动。 3）行业竞争加剧。 每股净资产(港元)39.02 资产负债率(%)85.30 总股本(百万股)1,267.84 流通股本(百万股)1,267.84 相关研究 《香港交易所(00388.HK:)：政策夯基，港交所已迈上全新台阶》 2024-05-09 《香港交易所(00388.HK:)：2024年一季报点评：交投情绪拐点显现，政策红利值得期待》 2024-04-24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 表1：香港交易所盈利预测（单位：百万港元） 合并资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 合并利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 现金及等同现金项目 184,965 125,107 131,329 138,080 132,181 营业总收入 18,456 20,516 22,007 23,747 25,073 按公允值计入损益的金融资产 6,177 6,357 6,673 7,016 7,366 交易费及交易系统使用费 6,837 6,081 7,114 7,735 8,329 以摊销成本计量的财务资产 70,285 74,984 61,011 64,148 67,344 联交所上市费 1,915 1,523 1,648 1,849 2,012 应收账款,按金及预付款项 25,354 33,313 31,103 32,775 34,479 结算及交收费 4,335 3,885 4,307 4,739 4,918 可收回税款 17 64 15 15 16 存管,托管及代理人服务费 1,260 1,276 1,336 1,563 1,575 按公允值计入其他全面收益的金融资产 14,96218,25020,33721,38322,448市场数据费1,0811,0981,155289306 流动资产合计382,478316,202331,816348,947353,625其他收入-经营1,5061,5821,8762,9863,381 以摊销成本计量的财务资产2091,6651,6981,7321,767投资收益净额13564959431443254282 按公允值计入损益的金融资787604813855898杂项收入3624293541 应收账款,预付款及按金2119191919营业支出-5,095-5,441-5,869-6,175-6,365 于合营公司之权益291352352352352职工薪酬-3,324-3,564-3,815-4,014-4,137 商誉及其他无形资产18,96819,27919,47219,66719,863资讯科技及电脑维修保养支出-732-814-880-926-955 固定资产1,6401,5531,5371,5221,507楼宇支出-120-134-176-185-191 使用权资产1,6041,4842,0002,0002,000产品推广支出-129-135-147-154-159 递延税项资产5321222330法律及专业咨询费-279-289-188-198-204 非流动资产合计23,57324,97725,91426,17026,436香港交易所慈善基金的慈善捐款-136-94-147-154-159 资产总计406,051341,179357,730375,117392,839其他支出-经营-375-411-516-543-560 向结算参与者收取的保证金按金, 内地证券及结算保证金以及现金 抵押品 227,902176,165184,973194,222203,933息税折旧摊销前利润13,18514,82815,88417,30418,428 应付账款,应计费用及其他负债19,05427,84929,24130,70432,239折旧及摊销-1,459-1,443-1,472-1,501-1,531 递延收入1,0761,0601,1131,1691,227营业利润11,72613,38514,41215,80316,896 应交税费2,172639671704740融资成本-138-135-142-149-156 其他金融负债4029303234与伦敦证交所拟议合并有关的费用00000 参与者对结算所基金的缴款21,20521,95523,05324,20525,416应占共同控制实体损益7182848587 短期借款430382401421442除税前溢利11,65913,33214,35415,73916,827 拨备6762656872所得税-1,564-1,351-1,938-2,125-2,272 按公允价值计入损益之金融负债80,70558,10061,00564,05567,258净利润10,09511,98112,41613,61514,555 租赁负债297270284298313归属于母公司股东的净利润10,07811,86212,38313,55814,486 应付账款,应计费用及其他负债1,4481,3341,4011,4711,544少数股东损益17119335669 重要财务与估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款6165687275 拨备90113119125131 递延税项负债1,0721,0531,1061,1611,219营业收入增长率-11.90%11.16%7.27%7.91%5.58% 递延收入333307322338355归母净利润增速-19.60%17.70%4.39%9.49%6.84% 负债合计355,952289,383303,852319,045334,997归母净资产增速0.21%3.25%4.05%4.10%3.17% 股本31,91831,94632,58533,23733,901每股收益（港元）7.959.369.7710.6911.43 股东权益合计(不含少数股东权益)49,72851,34453,42255,61157,376每股净资产（港元）39.2240.5042.1443.8645.26 少数股东权益371452457461466净资产收益率20.29%23.47%23.64%24.87%25.64% 股东权益合计(含少数股东权益)50,09951,79653,87856,07357,842P/E29.2624.8623.8221.7520.36 负债及股东权益总计406,051341,179357,730375,117392,839P/B5.935.745.525.305.14 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2024年8月21日）注：无特殊说明，本文相关数据的货币单位均为港元。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会