2024年一季度业绩点评：1Q24业绩同比显著增长，子品牌势能持续进阶

1Q24公司业绩显著增长：1Q24总收入同比+56.1%至人民币523.2亿元，归母净利润同比+118.6%至人民币15.6亿元，剔除极氪亏损后1Q24归母净利润为同比+43.7%至25.9亿元。我们测算，公司1Q24单车ASP同比+4.4%至11.0万元，单车盈利同比+46.2%至0.3万元，剔除极氪亏损后的单车盈利同比-1.7%至0.8万元。1Q24公司毛利率同比-0.5pcts至13.7%，SG&A费用率同比-1.1pcts至12.3%。我们认为，一季度业绩同比显著增长主要受益于， 1）销量提升及产品结构优化；2）极氪同比减亏；3）经营费用率管控良好。 极氪实现美股上市，单车显著减亏：5/10极氪正式以“ZK”为代码在纽交所挂牌上市，IPO发行定价为21美元，累计发行2100万股美国存托股票（高于前期计划的1750万股），募资约4.41亿美元。我们认为，1）传统车企通常通过混改/子公司分拆上市等方式推进新能源发展，本轮极氪通过美股IPO实现全球化+透明度更高的管理模式，更有效参与到全球电动车市场竞争。 公司持股极氪51%股权并预计会长期会保持对极氪的控制权，保证以吉利集团为主航道的发展战略。2）2024/2极氪001通过增配降价延续了产品优势并通过规模效应实现单车显著减亏，我们测算1Q24极氪单车ASP同比-20.3%至24.7万元，单车净亏损为6.1万元（上年同期亏损15.7万元）。3）2024E极氪维持销量目标23万辆（国内20万+海外3万），全年规模效应+电池/研发技术授权收入贡献+海外拓宽有望驱动实现扭亏。 子品牌保持良性发展，完善产品矩阵驱动成长：1H24公司总销量同比+41.0%至95.6万辆。其中，吉利品牌同比+34.1%至74.2万辆，极氪同比+106.1%至8.8万辆，领克同比+53.6%至12.6万辆。考虑到上半年公司各品牌产品强劲表现，公司上调全年销量目标约5%至200万辆。分品牌来看，1）吉利品牌：燃油+新能源双路径并举，燃油车践行中国星等品类聚焦，新能源车银河已初具市场认知，2024/8紧凑型纯电SUV银河E5计划上市并将搭载银河11合1的全新智能电驱系统。2）领克品牌：5/17领克07 EM-P上市，该车型在上市月余内实现万台交付。2024/8领克首款纯电车型Z10也计划上市。3）极氪品牌：2H24E极氪仍有MIX、CX1E（内部代号）待上市，两款车均采用与007相似的前脸设计。其中，CX1E主要对标中大型纯电SUV市场，极氪MIX将通过创新空间设计+家用属性开拓家用MPV蓝海市场。 维持“买入”评级：鉴于公司上调全年销量目标，我们对应上调2024-2026E归母净利润预测2.3%/2.3%/5.8%至人民币75.1亿元/101.9亿元/126.3亿元。上调目标价至HK$12.03（对应15x 2024E PE）。我们看好公司中长期新能源转型前景，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，新车型上市/销量爬坡不及预期，市场/金融风险。 公司盈利预测与估值简表