煤炭业务拖累业绩，铝冶炼利润有望扩大

公司2024年上半年业绩总结

一、总体业绩

• 2024年上半年实现营收：182亿元，同比下降4.6%。
• 归母净利润：22.8亿元，同比下降17%。
• 扣非归母净利润：21.6亿元，同比下降21.3%。
• 经营活动产生的现金流量净额：40.69亿元。

二、盈利下降原因

• 煤炭板块：产量减少57万吨至322.75万吨，导致成本上升，营业成本达785元/吨，较去年同期增加150元/吨；销售价格同比下降133元/吨，煤炭板块毛利润减少12亿元。
• 电解铝板块：2024年上半年原铝平均售价15608元/吨，营业成本11550元/吨，单吨毛利润4058元，与2023年基本持平。受氧化铝价格上升及铝价下降影响，三季度面临成本上行压力和利润收缩压力。预计未来铝价和氧化铝价格将有所回升，电解铝冶炼利润将重新走阔。

三、主要子公司业绩

• 新疆神火：2024年上半年销售电解铝39.97万吨，净利润12亿元，吨净利润近3000元，盈利能力最强。

四、未来发展前景

• 新疆神火：公司正通过提高绿电比例来降低能耗，计划与中国电力合作投资建设80万千瓦风电项目，预计可满足新疆神火80万吨电解铝18%的用电量。
• 准东煤田5号露天矿项目：地质储量25.3亿吨，由神兴能源负责办理探矿权相关事宜，新疆煤电持股40.07%。

五、投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 盈利预测：假设2024-2026年铝现货价格为19500元/吨，氧化铝价格为3700元/吨，预计2024-2026年收入378/390/408亿元，同比增长0.6%/3.1%/4.6%，归母净利润49.37/58.00/58.57亿元，同比增速-16.4%/17.5%/1.0%。当前股价对应PE分别为7.2/6.1/6.1x。

公司作为国内电解铝头部企业，受益于供给侧结构性改革，未来成长空间有望进一步打开。