煤炭价格拖累业绩，铝利润环比走阔

神火股份发布了2023年半年报，营收191.09亿元，同比下降11.72%；归母净利润27.39亿元，同比下降39.59%。其中，Q2营收95.95亿元，同比下降11.94%、环比增长0.84%；归母净利润11.93亿元，同比下降53.86%、环比下降22.84%。电解铝产量受限产影响，煤炭价格拖累Q2业绩。不过，公司电解铝身处成本优势显著的新疆地区及拥有绿电产能的云南地区，兼具成本及绿电两大优势，利润稳定性高。此外，公司铝箔产能8万吨，神隆宝鼎二期6万吨预计2023年底投产，云南11万吨水电铝箔项目正在积极推进，有望成为新的增长亮点。预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为2.47元、2.96元、3.49元，对应当前股价的PE分别为6x、5x、4x。主要风险因素包括电解铝需求不及预期、煤价下降超预期、云南电解铝产能生产受限。

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