2024年中报点评：盈利能力稳步提升，不断实现全球突破

美的集团（000333）2024年中报点评 盈利能力稳步提升，不断实现全球突破 挖掘价值投资成长 / / 2024年08月21日 【投资要点】 美的集团发布2024年中报，公司2024年H1实现营业收入2181.2亿元，yoy+10.3%，实现归母净利润208.0亿元，yoy+14.1%；其中，公司2024Q2单季度实现收入1116.4亿元，yoy+10.4%，实现归母净利润118.0亿元，yoy+15.8%。 公司收入整体保持稳健增长，海外业务加速成长。分事业部来看，2024年H1公司智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化实现营业收入分别为1,476亿元yoy+11%，171亿元yoy+26%，157亿 元yoy+6%，139亿元yoy-9%，其中，智能建筑科技收入增速减缓，主要系部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格持续下降，除热泵外的其他品类同比增长18%；机器人与自动化收入同比下降，主要系国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整。分区域来看，2024年H1国内/海外收入分别同yoy+8.37%/13.09%。 盈利能力稳步提升，费用管控良好。从盈利端来看，公司毛利率从2023年H1的25.24%提升至27.09%。净利率从2023年H1的9.37%提升至9.69%。从费用端来看：2024年H1销售/管理/研发/财务费率分别为9.84%/6.58%/3.51%/-0.28%，同比变动1.18%/0.37%/0.17%/0.41%，销售费用率受到宣传促销等费用的提升有所提高。 公司不断实现全球突破，推动海外本土化变革。公司自有品牌业务占比持续提升，电商销售收入同比增长超过50%。2024H1美的智能家居应用海外新注册用户突破100万，已注册用户达到310万。公司持续推动海外研发中心建设，实现本土化创新变革。持续推动国内工厂与国外工厂在制造端的协同支持，公司已在4个国家制造基地投产，并在4个生产基地建设新工厂。 【投资建议】 公司经营稳健，确定性强，向全价值链运营提效和结构性增长升级。看好公司全球化战略布局，把握技术进步和结构升级机遇，穿越周期勇立潮头。我们维持原来的盈利预测，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为3,996.25/4,294.10/4,582.24亿元，归母净利润分别为377.20/423.12/456.18亿元，EPS分别为5.40/6.06/6.53元， 对应PE分别为11.67/10.40/9.65倍,维持“买入”评级。 买入（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：宋佳蔚 证书编号：S1160524070006 联系人：宋佳蔚 电话：021-23586475 相对指数表现 33.92% 24.19% 14.46% 4.72% -5.01% -14.75% 8/2110/2112/212/214/216/21 美的集团沪深300 基本数据 总市值（百万元)441189.92 流通市值（百万元)433855.67 52周最高/最低（元）72.99/48.75 52周最高/最低（PE）14.63/10.53 52周最高/最低（PB）3.11/2.35 52周涨幅（%）21.25 52周换手率（%）90.16 相关研究 《经营稳健提质增效，现金流充沛》 2024.04.01 《多元化发展的全球科技集团》 2020.12.31 《内外销双升，Q3业绩显著改善》 2020.11.06 《龙头稳扎稳打，Q1业绩亮眼彰显经营韧性》 2020.05.06 《单季度利润增速超预期，龙头优势凸显》 公司研究 家电 证券研究报告 2019.11.01 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 373,709.80 399,624.61 429,409.99 458,223.74 增长率(%) 8.10% 6.93% 7.45% 6.71% EBITDA（百万元） 44,342.91 48,277.80 53,397.14 56,558.84 归属母公司净利润（百万元） 33,719.94 37,720.47 42,312.20 45,618.24 增长率(%) 14.10% 11.86% 12.17% 7.81% EPS(元/股) 4.93 5.40 6.06 6.53 市盈率（P/E） 11.08 11.67 10.40 9.65 市净率（P/B） 2.36 2.51 2.02 1.67 EV/EBITDA 8.50 9.12 7.57 6.38 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 政策变动风险。家电行业与房地产市场政策等密切相关，地产政策变动将对产品需求产生较大影响。 全球宏观经济变动风险。国内家电企业海外营收逐步扩大，国内外宏观 经济波动将对全球家电行业需求产生较大影响。 原材料价格上行风险。大宗商品价格上行将对家电行业成本产生较大不利因素。 行业竞争加剧风险。家电行业竞争加剧将导致行业库存增加，引发价格 战。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 57902.61 38986.35 47876.41 49326.74 净利润 33745.35 37750.67 42346.08 45654.77 折旧摊销 7348.92 2637.13 2762.13 2763.13 营运资金变动 21412.10 -2542.09 741.90 -1257.73 其它 -4603.76 1140.64 2026.30 2166.57 投资活动现金流 -31219.86 -18280.80 -9691.44 -4012.73 资本支出 -5922.69 -11625.35 -7506.50 -6796.59 投资变动 -30897.06 -1880.53 -2582.89 2377.01 其他 5599.90 -4774.91 397.95 406.85 筹资活动现金流 -17910.21 -31328.37 -1823.78 -1974.53 银行借款 -897.52 0.00 0.00 0.00 债券融资 54.35 0.00 0.00 0.00 股权融资 2357.84 -3993.20 0.00 0.00 其他 -19424.89 -27335.17 -1823.78 -1974.53 现金净增加额 8755.29 -10884.82 36361.19 43339.47 期初现金余额 51131.97 59887.26 49002.44 85363.63 期末现金余额主要财务比率 59887.26 49002.44 85363.63 128703.11 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 8.10% 6.93% 7.45% 6.71% 营业利润增长 15.98% 12.01% 9.86% 8.21% 归属母公司净利润增长 14.10% 11.86% 12.17% 7.81% 获利能力（%）毛利率 26.49% 27.65% 27.50% 27.52% 净利率 9.07% 9.48% 9.90% 9.99% ROE 20.70% 21.52% 19.42% 17.30% ROIC 12.45% 14.83% 14.32% 13.20% 偿债能力资产负债率（%） 64.14% 63.31% 59.67% 56.26% 净负债比率 - 0.00% - - 流动比率 1.12 1.11 1.23 1.37 速动比率 0.55 0.51 0.62 0.76 营运能力总资产周转率 0.82 0.80 0.79 0.76 应收账款周转率 12.17 11.66 11.66 11.62 存货周转率 5.86 5.91 5.96 5.95 每股指标（元）每股收益 4.93 5.40 6.06 6.53 每股经营现金流 8.24 5.58 6.85 7.06 每股净资产 23.18 25.10 31.19 37.75 估值比率P/E 11.08 11.67 10.40 9.65 P/B 2.36 2.51 2.02 1.67 EV/EBITDA 8.50 9.12 7.57 6.38 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产281320.98 290090.53 342238.92 401003.73 货币资金81673.85 70789.03 107150.22 150489.69 应收及预付41722.89 45964.95 49423.88 52759.40 存货47339.26 50199.61 53896.38 57360.38 其他流动资产110584.99 123136.94 131768.44 140394.26 非流动资产204717.20 218928.66 226496.53 228174.39 长期股权投资4976.11 4976.11 4976.11 4976.11 固定资产30937.96 33968.83 35974.70 36979.56 在建工程4681.22 7681.22 9681.22 11681.22 无形资产18457.74 19827.74 20097.74 20367.74 其他长期资产145664.18 152474.77 155766.77 154169.77 资产总计486038.18 509019.19 568735.45 629178.13 流动负债251245.72 261560.18 278588.15 293094.77 短期借款8819.18 8819.18 8819.18 8819.18 应付及预收94238.07 99023.24 106678.99 113856.26 其他流动负债148188.47 153717.76 163089.99 170419.33 非流动负债60492.81 60703.18 60803.18 60853.18 长期借款46138.74 46138.74 46138.74 46138.74 应付债券3217.97 3217.97 3217.97 3217.97 其他非流动负债11136.11 11346.47 11446.47 11496.47 负债合计311738.54 322263.35 339391.33 353947.95 实收资本7025.77 6980.15 6980.15 6980.15 资本公积21243.16 17295.58 17295.58 17295.58 留存收益147629.80 164539.12 207093.53 252943.06 归属母公司股东权益162878.83 175304.81 217859.22 263708.75 少数股东权益11420.82 11451.02 11484.90 11521.43 负债和股东权益486038.18 509019.19 568735.45 629178.13 利润表（百万元）营业收入 373709.80 399624.61 429409.99 458223.74 营业成本 273516.61 288021.79 310278.65 331157.94 税金及附加 1816.50 1958.16 2096.97 2238.54 销售费用 34880.88 35827.97 36376.09 38831.89 管理费用 13476.91 14331.19 15491.93 16537.82 研发费用 14583.31 15923.54 17118.16 182