当下更接近特朗普交易的哪个阶段

2024-08-21 郑小霞,张运智华安证券徐红金

超配美债，待降息落地后超配美债、美股与贵金属。

财政政策：
- 大规模减税：2017年减税1.4万亿美元，降低企业和个人税率，企业所得税降至21%。
- 扩大赤字基建：提出1.5万亿美元基建计划，财政赤字自2016年至2019年上升1.4个百分点。
就业政策：
- 本土就业：通过减税和贸易保护措施促进本土就业，失业率自2016年3月至2020年3月下降0.6个百分点。
- 工资与消费：本土工资增速较高，个人消费支出在2018年Q4前表现较好，后随美联储降息回暖。
货币政策：
- 施压降息：特朗普多次要求美联储降息以支持基建计划，2019年通胀回落推动美联储降息。
投资政策：
- 制造业回流：通过税收优惠和行政命令推动制造业回流，2017年12月至2019年3月投资增速维持在5%左右。
- 高利率影响：地产投资受高利率影响下降8.35个百分点，CS房价指数环比下降0.51个百分点。
能源政策：
- 传统能源开发：解除能源生产限制，支持煤炭和石油出口，美国从石油净进口国转变为净出口国。
贸易政策：
- 贸易摩擦：对华加征关税，2019年中间品进口占GDP之比下降2个百分点。

美股：
- 减税提振利润：2018年美股ROE显著改善，2019年小幅提振。
- 估值推升：减税预期和美联储降息推动估值上行。
- 行业表现：信息技术和金融表现较好，能源和房地产较差。
美债：
- 加息前见顶回落：短期实际利率随美联储政策变动，2019年开始下降。
大宗商品：
- 能源与金属：贸易摩擦导致全球需求维持弱势，能源与金属表现欠佳。
- 黄金：美联储降息叠加经济走弱，实际利率下行推升黄金价格。