业绩持续高增，盈利能力再加强

公司点评 耐普矿机(300818.SZ) 证券研究报告 机械设备｜通用设备业绩持续高增，盈利能力再加强 2024年08月19日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级增持 评级变动维持 主营收入(归母净利元) 交易数据 每股收益（元） 0.88 0.52 0.93 1.34 1.79 当前价格（元） 20.79 每股净资产（元） 7.57 8.05 8.84 9.98 11.50 52周价格区间（元） 20.30-42.20 P/E 23.70 39.76 22.37 15.47 11.63 总市值（百万） 3184.10 P/B 2.75 2.58 2.35 2.08 1.81 涨跌幅比较 68% 48% 28% 8% -12% 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 % 1M 3M 12M 耐普矿机 -11.79 -29.88 4.58 通用设备 -0.02 -14.65 -26.09 -32% 耐普矿机通用设备 事件：公司近期发布2024年半年度报告，根据公告，公司2024年H1 流通市值（百万） 1951.45 资料来源：iFinD，财信证券 总股本（万股） 15315.60 流通股（万股） 9386.50 投资要点： 实现营业收入6.27亿元，同比增长56.68%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长58.10%。其中2024年Q2单季度实现营业收入3.78亿元，同比增长63.78%，环比增长52.56%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降31.98%，环比增长15.05%。业绩符合预期，持续实现高增。 盈利能力持续提升，费用控制优秀。公司2024年H1毛利率为35.0%，同比增长8.04%，净利率13.47%，同比减少1.19%。按期间费用率看， 公司H1四费中仅有财务费用率同比增长，其余均下降，销售费用率为5.05%，同比-1.18pct；管理费用率为10.29%，同比-4.21pct；财务费用率为-0.35%，同比+5.91pct；研发费用率为2.42%，同比-1.12pct。财务费用同比增长明显主要系公司去年同期有3380.90万元的汇兑收 益，而本期只有885.08万元。 袁玮志分析师 执业证书编号:S0530522050002 yuanweizhi@hnchasing.com 贺剑虹研究助理 hejianhong@hnchasing.com 相关报告 1耐普矿机(300818.SZ)2023年年报点评：盈利能力提升明显，海外市场逐步兑现2024-04-02 橡胶耐磨备件毛利率提升较大，海外业务增长带动毛利率提升。按产品看，公司核心产品矿用橡胶耐磨备件毛利率为42.49%，同比 +5.50pct；选矿系统方案及服务（即EPC项目）毛利率为26.02%，但EPC项目去年同期收入占比较低，毛利率不具有参考价值，因此对比23年全年EPC项目毛利率依旧提升1.56pct；选矿设备毛利率32.40%，同比+9.82pct；金属备件毛利率达到25.65%，同比+1.25pct。公司所有产品毛利率均有所上升，橡胶耐磨备件及选矿设备表现尤佳，我们认为是公司H1海外收入占比68.72%，较去年同期提升26.21pct，海外业务毛利率较高带动公司整体毛利率显著提升。 重点发力海外市场，产能逐步建设。针对海外市场，公司通过业务不断开拓，由成立初期利用中资矿业公司和国内大型矿山设备制造商将 产品带到国际市场，提高公司产品的知名度，发展到目前公司产品直接销售到蒙古国、智利、哈萨克斯坦、菲律宾、秘鲁、乌兹别克斯坦、赞比亚、塞尔维亚、厄瓜多尔等矿产资源丰富的国家。公司在澳大利亚、蒙古国、秘鲁、智利、墨西哥、新加坡、赞比亚、塞尔维亚、厄 百万元)748.53 937.76 1,361.87 1,701.87 2,119.78 润(百万 134.33 80.07 142.31 205.78 273.77 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 瓜多尔等地设立了子公司，在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等也国家设立了办事处、服务团队。伴随着公司海外产能及基地的建设，公司有望进一步增强海外影响力，持续收获海外高毛利订单，保持高速高效增长。 投资建议：公司是国内橡胶耐磨件龙头，且产品质量能够比肩伟尔集团等海外巨头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益。同时公司积极开拓一带一路地区及南美等矿石储藏 丰富地区的市场，利润率较好的海外优质业务占比持续提升。我们维持公司的业绩预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.42、2.06、 2.74亿元，对应的EPS分别为0.93元、1.34元、1.79元，对应2024 年8月18日股价，PE分别为22.37倍、15.47倍和11.63倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：产能扩充不及预期，橡胶备件市占率提升不及预期，海外市场开拓不及预期，市场竞争加剧。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 748.53 937.76 1,361.87 1,701.87 2,119.78 营业收入 748.53 937.76 1,361.87 1,701.87 2,119.78 减:营业成本 503.10 595.86 853.61 1,048.62 1,301.68 增长率(%) -28.92 25.28 45.23 24.97 24.56 营业税金及附加 7.87 7.23 10.21 11.91 14.20 归属母公司股东净利润 134.33 80.07 142.31 205.78 273.77 营业费用 49.66 66.54 92.61 113.17 137.79 增长率(%) -27.06 -40.39 77.73 44.60 33.04 管理费用 85.99 130.76 177.04 217.84 267.09 每股收益(EPS) 0.88 0.52 0.93 1.34 1.79 研发费用 28.19 34.87 50.39 61.27 74.19 每股股利(DPS) 0.18 0.13 0.14 0.20 0.27 财务费用 15.77 0.18 13.59 6.58 0.42 每股经营现金流 0.82 1.97 1.62 2.11 2.57 减值损失 -6.34 -16.65 -12.94 -15.32 -16.96 销售毛利率 0.33 0.36 0.37 0.38 0.39 加:投资收益 3.93 2.88 3.94 3.55 3.74 销售净利率 0.18 0.09 0.11 0.12 0.13 公允价值变动损益 0.00 0.65 0.65 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.11 0.06 0.10 0.13 0.15 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.09 0.08 0.15 0.21 0.30 营业利润 156.80 102.41 168.64 243.61 323.92 市盈率(P/E) 23.70 39.76 22.37 15.47 11.63 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 2.75 2.58 2.35 2.08 1.81 利润总额 156.95 101.24 168.10 243.06 323.37 股息率(分红/股价) 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 减:所得税 21.68 17.69 23.53 34.03 45.27 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 135.27 83.56 144.56 209.04 278.10 收益率 减:少数股东损益 0.95 3.49 2.25 3.26 4.33 毛利率 32.79% 36.46% 37.32% 38.38% 38.59% 归属母公司股东净利润 134.33 80.07 142.31 205.78 273.77 三费/销售收入 20.23% 21.06% 20.80% 19.84% 19.12% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 23.07% 10.82% 13.34% 14.67% 15.27% 货币资金 539.09 715.12 770.57 941.17 1,187.07 EBITDA/销售收入 29.27% 17.95% 22.70% 22.36% 21.55% 交易性金融资产 48.72 85.06 85.06 85.06 85.06 销售净利率 18.07% 8.91% 10.61% 12.28% 13.12% 应收和预付款项 208.54 270.56 377.16 452.66 546.40 资产获利率 其他应收款（合计） 5.26 7.42 8.42 10.52 13.10 ROE 10.66% 6.01% 9.79% 12.64% 14.71% 存货 241.04 252.75 335.73 412.43 511.96 ROA 6.43% 3.35% 5.64% 7.54% 8.96% 其他流动资产 125.57 41.63 59.92 71.48 89.03 ROIC 8.63% 7.56% 14.83% 21.45% 30.06% 长期股权投资 37.89 36.17 36.12 36.08 36.03 资本结构 金融资产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 39.33% 43.70% 41.87% 39.73% 38.41% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 53.34% 44.12% 39.75% 34.01% 27.93% 固定资产和在建工程 797.65 837.42 723.64 606.38 485.63 带息债务/总负债 43.75% 39.85% 24.19% 12.83% 2.71% 无形资产和开发支出 55.13 74.60 62.23 49.86 37.49 流动比率 2.52 2.23 2.17 2.20 2.22 其他非流动资产 31.22 66.50 65.23 63.97 63.97 速动比率 1.67 1.62 1.51 1.52 1.54 资产总计 2,090.11 2,387.22 2,524.08 2,729.60 3,055.74 股利支付率 20.84% 24.44% 15.10% 15.10% 15.10% 短期借款 50.00 35.00 0.00 0.00 0.00 收益留存率 79.16% 75.56% 84.90% 84.90% 84.90% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 303.50 336.23 446.93 549.03 681.52 总资产周转率 0.36 0.39 0.54 0.62 0.69 长期借款 309.58 380.67 255.71 139.18 31.83 固定资产周转率 1.02 1.33 2.22 3.29 5.06 其他负债 158.87 291.22 354.27 396.25 460.47 应收账款周转率 4.62 5.65 5.70 5.89 6.08 负债合计 821.95 1,043.12 1,056.91 1,084.45 1,173.82 存货周转率 2.09 2.36 2.54 2.54 2.54 股本 70.00 105.01 147.02 147.02 147.02 估值指标 20