Q3业绩保持高增，产业生态持续加强

投资评级：增持(维持) 核心观点 证券研究报告 基本数据2022-10-28 收盘价（元）93.53 流通股本（亿股）3.18 每股净资产（元）9.83 总股本（亿股）4.97 中控技术 沪深300 22% 12% 2% -8% -17% -27% 最近12月市场表现 事件：公司发布2022年三季报，业绩符合预期，韧性凸显。前三季度公司实现收入42.27亿元，同比+44.63%，实现归母净利润4.74亿元，同比 +42.45%，实现扣非归母净利润3.66亿元，同比+54.93%。其中，公司Q3单季费用管控成效明显，销售/管理/研发费用率分别为10.65%/6.02%/10.90%，同比下降2.89%/1.07%/1.11%。 合作生态持续外扩，着力实现产业共赢。根据公司公众号，公司于2022年10月20日完成对Wood中国20%的股权收购。Wood中国是国际工程咨询公司Wood在中国的业务执行平台，专注于石油天然气、炼油、石化、化工、煤化工、新材料、矿业、生命科学及环境等领域。此次里程碑式的合作是自双方2020年初签订战略合作协议后的又一重大战略举措，以此共同深度助推中国能源和流程工业智能化发展。 分析师佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师张豪杰 SAC证书编号：S0160522090002 zhanghj01@ctsec.com 相关报告 1.《充分受益自主可控，增长韧性持续验证》2022-10-24 深度受益“自主可控”，国产智能化龙头砥砺前行。历经20多年的发展，公司2021年DCS市占率达33.8%，连续11年位列国内第一；安全仪表系统 （SIS）国内市场份额排名第二；先进控制和过程优化软件（APC）、数字孪生软件（OTS）产品、制造执行系统（MES）产品均在国内份额领先。我们认为在石化、冶金、电力等核心支柱产业推进加速关键设备的国产替代，是实现习近平总书记在二十大报告中明确提出的“着力提升产业链供应链韧性和安全水平”的必由之路。流程自动化的需求核心来源于对生产安全的把控，公司作为流程工业智能化的国产先锋，有望充分受益于本土企业份额的提升。 投资建议：公司基于控制系统、工业软件、仪器仪表形成的智能制造整体解决方案，市场竞争力不断增强，下游行业继续保持稳健的增长态势，管理变革效果日益突出。我们预计2022-2024年公司分别实现收入64.66、87.09、 114.78亿元。实现归母净利润8.08、10.90、14.31亿元，对应当前PE估值分别为57X、43X、32X，维持“增持”评级。 风险提示：下游客户投入不及预期、产品跨行业拓客不及预期、产品研发进度不及预期。 中控技术(688777)/自动化设备/公司季报点评/2022.10.28 Q3业绩保持高增，产业生态持续加强 盈利预测: 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 3159 4519 6466 8709 11478 收入增长率（%） 24.51 43.08 43.08 34.69 31.78 归母净利润（百万元） 423 582 808 1090 1431 净利润增长率（%） 15.81 37.42 38.97 34.83 31.26 EPS（元/股） 0.95 1.18 1.63 2.19 2.88 PE 105.47 64.31 57.48 42.64 32.48 ROE（%） 10.62 12.85 15.68 17.45 18.64 PB 12.35 8.29 9.01 7.44 6.05 请阅读最后一页的重要声明！ 数据来源：wind数据，财通证券研究所 公司财务报表及指标预测 利润表2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入 3159 4519 6466 8709 11478 成长性 减:营业成本 1742 2743 4108 5560 7334 营业收入增长率 25% 43% 43% 35% 32% 营业税费 28 38 63 79 105 营业利润增长率 16% 37% 39% 34% 31% 销售费用 461 535 711 958 1263 净利润增长率 16% 37% 39% 35% 31% 管理费用 279 300 453 566 746 EBITDA增长率 24% 25% 30% 35% 30% 研发费用 362 497 711 958 1263 EBIT增长率 24% 24% 43% 35% 30% 财务费用 12 -10 0 0 0 NOPLAT增长率 26% 25% 41% 35% 30% 资产减值损失 -8 -14 0 0 0 投资资本增长率 113% 16% 14% 21% 23% 加:公允价值变动收益 0 0 0 0 0 净资产增长率 118% 14% 14% 21% 23% 投资和汇兑收益 45 93 87 139 191 利润率 营业利润 467 639 890 1195 1567 毛利率 45% 39% 36% 36% 36% 加:营业外净收支 -1 -5 0 0 0 营业利润率 15% 14% 14% 14% 14% 利润总额 465 634 890 1195 1567 净利润率 14% 13% 13% 13% 13% 减:所得税 35 44 70 89 117 EBITDA/营业收入 15% 13% 12% 12% 12% 净利润 423 582 808 1090 1431 EBIT/营业收入 14% 12% 12% 12% 12% 资产负债表2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金 1324 1392 2532 3637 5088 固定资产周转天数 27 20 14 10 8 交易性金融资产 2387 2265 2265 2265 2265 流动营业资本周转天数 269 223 128 95 72 应收帐款 714 1044 0 0 0 流动资产周转天数 898 789 289 261 244 应收票据 469 706 0 0 0 应收帐款周转天数 85 70 0 0 0 预付帐款 128 276 0 0 0 存货周转天数 358 335 0 0 0 存货 2071 3035 0 0 0 总资产周转天数 757 739 447 258 236 其他流动资产 171 327 327 327 327 投资资本周转天数 467 378 300 269 251 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 11% 13% 16% 17% 19% 长期股权投资 11 20 20 20 20 ROA 5% 6% 14% 16% 17% 投资性房地产 85 81 81 81 81 ROIC 10% 11% 13% 15% 16% 固定资产 234 245 245 245 245 费用率 在建工程 9 22 22 22 22 销售费用率 15% 12% 11% 11% 11% 无形资产 35 97 97 97 97 管理费用率 9% 7% 7% 7% 7% 其他非流动资产 9 37 37 37 37 财务费用率 0% 0% 0% 0% 0% 资产总额 8219 10347 5699 6804 8255 三费/营业收入 24% 18% 18% 18% 18% 短期债务 4 84 84 84 84 偿债能力 应付帐款 1147 1774 0 0 0 资产负债率 51% 56% 8% 7% 6% 应付票据 342 456 0 0 0 负债权益比 104% 126% 9% 8% 6% 其他流动负债 214 325 325 325 325 流动比率 1.89 1.71 12.40 15.08 18.59 长期借款 0 0 0 0 0 速动比率 1.27 1.03 11.61 14.28 17.80 其他非流动负债 0 0 0 0 0 利息保障倍数 68.68 143.88 — — — 负债总额 4184 5766 477 477 477 分红指标 少数股东权益 49 56 67 83 103 DPS(元) 0.26 0.36 0.00 0.00 0.00 股本 494 497 497 497 497 分红比率 留存收益 1150 1601 2231 3321 4751 股息收益率 0% 0% 0% 0% 0% 股东权益 4035 4581 5222 6327 7778 业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E 现金流量表2020A2021A2022E2023E2024E EPS(元) 0.95 1.18 1.63 2.19 2.88 净利润 423 582 808 1090 1431 BVPS(元) 8.11 9.16 10.38 12.57 15.45 加:折旧和摊销 38 51 0 0 0 PE(X) 105.47 64.31 57.48 42.64 32.48 资产减值准备 29 78 0 0 0 PB(X) 12.35 8.29 9.01 7.44 6.05 公允价值变动损失 0 0 0 0 0 P/FCF 财务费用 16 5 0 0 0 P/S 15.67 8.34 7.19 5.34 4.05 投资收益 -45 -93 -87 -139 -191 EV/EBITDA 100.56 60.90 56.79 41.16 30.63 少数股东损益 6 7 12 15 20 CAGR(%) 营运资金的变动 229 -491 499 0 0 PEG 6.67 1.72 1.47 1.22 1.04 经营活动产生现金流量 696 141 1204 954 1238 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -1293 -62 114 152 213 REP 融资活动产生现金流量 1625 -25 -179 0 0 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控