微观流动性跟踪：外资及两融持续流出，A股微观流动性再度转弱

投资要点： 近期，受国内中报业绩期、基本面修复偏弱，以及海外日本央行超预期加息、美国经济衰退预期反复、地缘不确定性升级等因素影响，A股资金面整体偏谨慎，各资金主体观望情绪较为浓厚。尤其在外部风险持续扰动下，北向资金再度加速流出，进一步加剧了场内资金供给端压力；但同时ETF资金的持续流入，一定程度上稳住了区间下沿，对近期A股资金面起到较明显支撑作用。资金需求端近期出现一定底部回升迹象，一二级市场股权融资、重要股东减持规模近期均有所扩大，同时南向资金流速明显趋稳。但整体而言，当前A股各资金主体参与积极性不高，整体微观流动性环境不算乐观，考虑到三季度起外部不确定性可能加大，A股资金供需缺口可能进一步放大。 微观流动性整体：外资及两融延续净流出，ETF净买入趋缓。 本期资金供给合计201亿元，资金需求377亿元，整体对于市场净流出176亿元。1）北向流出边际提速；2）两融再度转为净流出；3）ETF净流入趋缓。 偏股型公募新发：发行规模仍处于低位。 本期偏股型公募新发份额为36.93亿份，相较于上期91.15亿份变化-59.49%。最近一周新发水平位于过去三年的4%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于11%和5%分位。 北向资金：本期净流出额再度扩大。 本期北向资金整体净流出197.96亿元，相较于上期净流出81.98亿元变化-141.48%。近两周来国内经济、金融数据仍然指向内需相对偏弱，叠加日央行超预期加息、美国失业率走高触发“萨姆法则”等外部扰动持续作用，海外流动性收紧担忧升级，导致近期外资再次出现加速撤出中国市场的势头。 两融资金：本期再度转为净流出。 截至2024年8月18日，市场融资余额为13,989亿，融券余额为143亿，整体占全A流通市值比例为2.21%。两融交易额占全A成交额比例再次回落至7.54%，本期双周两融表现为净流出55.28亿元，较上期的净流入85.26亿相比变化-164.84%。 存量股票型ETF：净买入规模边际回落。 本期存量股票型ETF净申购额为416.93亿元，相比于上期786.36亿元变化-46.98%，其中规模型ETF净申购额399.24亿元。趋势上看，ETF净买入规模整体有所放缓，但仍是近期A股场内流动性的主要支撑。 股权融资：融资规模小幅回升。 以发行日统计，本期股权融资规模103.88亿元，相比于上期129.6亿元变化-20%，其中2024年8月12日至18日单周股权融资规模为53.62亿元。 产业资本：本期减持力量有所回升。 本期产业资本表现为净减持7.67亿元，相比于上期净减持24.27亿元变化+68%。近一个月来产业资本减持力量有所回升，可能为年中限售解禁季节性走高背景下，大股东解禁减持规模有所回升所拉动。 限售解禁：当前A股解禁意愿整体不高。 本期限售解禁市值为1,037.83亿元，相比于上期872.02亿元变化+19.01%。整体看，年中解禁高峰季A股限售解禁压力并未出现大幅走高，或与当前市场信心偏弱相关。未来两周预计解禁1,076.76亿元。 南向资金：近期流入幅度趋稳。 本期南向资金净流入292.03亿元，相比于上期净流入156.35亿元变化+86.79%。近期南向资金流入幅度趋稳，或为当前市场对美联储9月降息预期较为一致所致，但后续美国经济和通胀表现、海外政局变化、国内基本面以及港股估值修复进度等，都有可能会对之后南向资金流向造成一定影响。 风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 1.微观流动性整体：外资及两融延续净流出，ETF净买入趋缓 本期资金供给合计201亿元，资金需求377亿元，整体对于市场净流出176亿元。1）北向流出边际提速；2）两融再度转为净流出；3）ETF净流入趋缓。 图1：微观流动性整体资金净流入 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：发行规模仍处于低位 本期偏股型公募新发份额为36.93亿份，相较于上期91.15亿份变化-59.49%。最近一周新发水平位于过去三年的4%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于11%和5%分位。 图2：偏股型公募周频新发 2024年7月新成立股票型基金54.03亿份，混合型基金33.84亿份。8月新成立股票型基金21.38亿份，混合型基金24.69亿份。趋势上看，近两个月新发基金规模较前期明显缩水。 图3：偏股型公募月频新发 2.2.北向资金：本期净流出额再度扩大 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流出197.96亿元，相较于上期净流出81.98亿元变化-141.48%。近两周来国内经济、金融数据仍然指向内需相对偏弱，叠加日央行超预期加息、美国失业率走高触发“萨姆法则”等外部扰动持续作用，海外流动性收紧担忧升级，导致近期外资再次出现加速撤出中国市场的势头。 图4：沪深股通单周净流入情况 图5：陆股通整体情况 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：医药生物、银行、公用事业净流入领先，电力设备、家用电器、机械设备净流出领先。 1）上游原料：除石油石化外全行业整体净流出，其中基础化工、有色金属分别净流出16.18亿和14.83亿，居板块净流出第一、第二； 2）中游制造：全行业净流出，其中电力设备、机械设备、电子分别净流出46.45亿、24.43亿和23.57亿，居板块和全行业净流出前列； 3）下游消费：医药生物、传媒、食品饮料、纺织服饰整体净流入，其余行业整体净流出； 其中医药生物本期净流入21.88亿，居板块和全行业净流入之首；家用电器、汽车分别净流出39.25亿和10.41亿，位居板块净流出第一、第二； 4）金融房建：银行整体净流入，其余行业小幅净流出，其中银行本期净流入17.42亿，位居板块净流入之首； 5）支持服务：除公用事业、交通运输、环保外，其余行业整体净流出，其中公用事业本期净流入8.55亿，计算机则净流出17.53亿，分别居板块净流入和净流出之首； 2024YTD来看净流入前三行业为银行、电子、公用事业。 以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2024YTD看好个股为东山精密、东山精密、华明装备，双周、月度、2024YTD减持比例最高为东微半导、立达信、启明星辰。 以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2024YTD看好个股为东山精密、紫金矿业、招商银行，双周、月度、2024YTD净流出资金最多个股为宁德时代、宁德时代、药明康德 。 图6：北向资金本期行业流向（亿元） 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 2.3.两融资金：本期再度转为净流出 2.3.1.整体情况 截至2024年8月18日，市场融资余额为13,989亿，融券余额为143亿，整体占全A流通市值比例为2.21%。两融交易额占全A成交额比例再次回落至7.54%，本期双周两融表现为净流出55.28亿元，较上期的净流入85.26亿相比变化-164.84%。 图8：两融余额情况 图9：两融交易情况 2.3.2.资金流向 本期杠杆资金以净流出居多，其中以中游制造和支持服务板块净流出额最多；具体行业来看，电子、计算机、汽车净流出规模领先，钢铁、轻工制造、交通运输净流入规模领先。 2024YTD两融对于上游原材料和支持服务相对偏好。 图10：两融流入行业情况（亿元） 图11：两融净流入/流出个股情况 2.4.存量股票型ETF：净买入规模边际回落 本期存量股票型ETF净申购额为416.93亿元，相比于上期786.36亿元变化-46.98%，其中规模型ETF净申购额399.24亿元。趋势上看，ETF净买入规模整体有所放缓，但仍是近期A股场内流动性的主要支撑。 华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏上证50ETF、华夏沪深300ETF、南方中证500ETF本期净申购领先；南方中证全指房地产ETF、嘉实中证500ETF、招商中证红利ETF、添富中证800ETF、华夏中证500ETF净赎回领先。 图12：股票型ETF周度净申购金额 图13：不同类别股票型ETF净申购测算 图14：股票型ETF净申购排名前/后5 3.资金需求 3.1.股权融资：融资规模小幅回升 以发行日统计，本期股权融资规模103.88亿元，相比于上期129.6亿元变化-20%，其中2024年8月12日至18日单周股权融资规模为53.62亿元。 根据截至8月20日Wind已披露数据，未来两周IPO规模预计为40.74亿元，上市规模预计为7.32亿元。 图15：周度股权融资 3.2.产业资本：本期减持力量有所回升 本期产业资本表现为净减持7.67亿元，相比于上期净减持24.27亿元变化+68%。近一个月来产业资本减持力量有所回升，可能为年中限售解禁季节性走高背景下，大股东解禁减持规模有所回升所拉动。 图16：周度产业资本增减持情况 本期产业资本增持主要集中在上游原料板块，减持则主要集中在下游消费板块，其中石油石化净增持领先，本期净增持额达3.71亿，医药生物、汽车净减持领先，本期净减持规模分别为4.74亿和4.72亿。 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元） 3.3.限售解禁：当前A股解禁意愿整体不高 本期限售解禁市值为1,037.83亿元，相比于上期872.02亿元变化+19.01%。整体看，年中解禁高峰季A股限售解禁压力并未出现大幅走高，或与当前市场信心偏弱相关。未来两周预计解禁1,076.76亿元。 图18：本期与未来两周解禁规模 图19：行业限售解禁情况（亿元） 3.4.南向资金：近期流入幅度趋稳 本期南向资金净流入292.03亿元，相比于上期净流入156.35亿元变化+86.79%。近期南向资金流入幅度趋稳，或为当前市场对美联储9月降息预期较为一致所致，但后续美国经济和通胀表现、海外政局变化、国内基本面以及港股估值修复进度等，都有可能会对之后南向资金流向造成一定影响。 图20：南向资金整体及单周净流入情况 4.风险提示 宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。