微观流动性跟踪（2024.05.27-2024.06.09）：外资及两融回落，A股流动性边际转弱

投资要点： 过去两周受外围环境波动、国内指数阶段性调整等影响，A股资金面整体出现一定转弱，资金供给端流入出现一定放缓。具体而言，北向资金近期在中美博弈加剧、联储降息预期摇摆影响下波动显著加剧，过去两周单周净流入规模分别为-56.61亿和53.05亿，年初以来大举布局A股热度出现一定回落；两融交易热度近期继续回落，杠杆资金延续流出之势；主被动公募资金近两周则整体温和净流入，成为近期A股的主要增量贡献，但整体贡献较为有限。资金需求方面，受退市、减持等监管趋严影响，近期A股IPO和大股东减持行为明显下降；限售股解禁未来两周预计将出现一定放量，一定程度加剧场内资金供给压力；除此之外，资金南下买入港股热情依然高涨，其对于A股资金形成的分流效应仍值得关注。 微观流动性整体：主被动基金流入增加，北向、杠杆资金整体流出。 本期资金供给合计65亿元，资金需求528亿元，整体对于市场净流入-463亿元。1）主动偏股以及被动型ETF资金净流入增加；2）北向小幅净流出；3）解禁资金规模显著抬升；4）南向资金继续大幅流入。 偏股型公募新发：近两周发行规模小幅抬升。 本期偏股型公募新发份额为121.39亿份，相较于上期57.31亿份变化+111.84%。最近一周新发水平位于过去三年的31%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于62%和47%分位。 北向资金：本期小幅净流出。 本期北向资金整体净流入-3.56亿元，相较于上期净流入95.98亿元变化-103.71%。 最近一周北向资金净流入53.05亿元，近期北向资金波动显著加剧，主要受海外降息预期反复、地缘风险抬升、以及国内市场阶段性调整所影响。 两融资金：交易热度近期明显回落。 市场融资余额为14,686亿，融券余额为341亿，整体占全A流通市值比例为2.22%。 两融交易额占全A成交额比例环比降至7.99%，本期双周两融表现为净流出191.77亿元，较上期净流出31.17亿相比变化-515.33%。 存量股票型ETF：本期重回净流入。 本期存量股票型ETF净申购额为138.90亿元，相比于上期-64.62亿元变化314.94%，其中规模型ETF净申购额54.05亿元，双周度ETF资金整体净流入。 股权融资：IPO节奏阶段性放缓。 以发行日统计，本期股权融资规模23.98亿元，相比于上期111.19亿元变化-78%，其中2024年6月3日至9日单周股权融资规模为0。 产业资本：净减持规模明显回落。 本期产业资本表现为净减持-18.81亿元，相比于上期净减持12.65亿元变化-249%，周度净减持规模有所下降。 限售解禁：未来两周解禁资金约1,600亿。 本期限售解禁市值为1,378.05亿元，相比于上期874.75亿元变化+57.54%。未来两周预计解禁1,658.87亿元。 南向资金：单周净流入额均超200亿。 本期南向资金净流入522.77亿元，相比于上期净流入268.11亿元变化+94.98%，继5月出现小幅放缓之后，本月南向资金重回大幅净流入之势。 风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 1.微观流动性整体：主被动基金流入增加，北向、杠杆资金整体流出 本期资金供给合计65亿元，资金需求528亿元，整体对于市场净流入-463亿元。1）主动偏股以及被动型ETF资金净流入增加；2）北向小幅净流出；3）解禁资金规模显著抬升； 4）南向资金继续大幅流入。 图1：微观流动性整体资金净流入 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：近两周发行规模小幅抬升 本期偏股型公募新发份额为121.39亿份，相较于上期57.31亿份变化+111.84%。最近一周新发水平位于过去三年的31%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于62%和47%分位。 图2：偏股型公募周频新发 2024年4月新成立股票型基金121.25亿份，混合型基金78.04亿份。5月新成立股票型基金105.44亿份，混合型基金54.11亿份，总额较4月有所下降。 图3：偏股型公募月频新发 2.2.北向资金：本期小幅净流出 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流入-3.56亿元，相较于上期净流入95.98亿元变化-103.71%。最近一周北向资金净流入53.05亿元，近期北向资金波动显著加剧，主要受海外降息预期反复、地缘风险抬升、以及国内市场阶段性调整所影响。 图4：沪深股通周度流入流出反复 图5：陆股通整体情况 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：食品饮料、非银金融、家用电器净流出领先，电子、公用事业、医药生物净流入领先。 1）上游原料：全行业净流入，其中有色金属净流入17.20亿，位居板块之首； 2）中游制造：全行业净流入，其中电子净流入80.71亿，位居板块和全行业之首； 3）下游消费：除医药生物、美容护理、轻工制造、纺织服装外其他行业净流出，其中食食品饮料行业净流出74.56亿，位居全行业第一； 4）金融房建：全行业净流出，其中非银金融、银行分别净流出29.86亿和17.87亿，位居板块第一、第二； 5）支持服务：除环保、公用事业外全行业净流出，其中公用事业净流入44.91亿，位居板块之首； 2024YTD来看净流入前三行业为银行、电子、有色金属。 以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2024YTD看好个股为晶科能源、佰维存储、华明装备，双周、月度、2024YTD减持比例最高为东鹏饮料、欢乐家、翔宇医疗。 以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2024YTD看好个股为长江电力、晶科能源、宁德时代，双周、月度、2024YTD净流出资金最多个股为贵州茅台、美的集团、药明康德。 图6：北向资金本期行业流向（亿元） 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 2.3.两融资金：交易热度近期明显回落 2.3.1.整体情况 市场融资余额为14,686亿，融券余额为341亿，整体占全A流通市值比例为2.22%。两融交易额占全A成交额比例环比降至7.99%，本期双周两融表现为净流出191.77亿元，较上期净流出31.17亿相比变化-515.33%。 图8：两融余额情况 图9：两融交易情况 2.3.2.资金流向 本期杠杆资金整体净流出，其中上游原材料表现为全行业净流出，中游制造、下游消费也出现资金的大幅净流出；具体行业来看，电子、食品饮料、农林牧渔整体净流入规模领先，通信、计算机、电力设备净流出领先。2024YTD两融对于上游原材料和支持服务相对偏好。 图10：两融流入行业情况（亿元） 图11：两融净流入/流出个股情况 2.4.存量股票型ETF：本期重回净流入 本期存量股票型ETF净申购额为138.90亿元，相比于上期-64.62亿元变化314.94%，其中 规模型ETF净申购额54.05亿元，双周度ETF资金整体净流入。 上证50ETF、创业板100ETF华夏、证券ETF（512880.SH）、中证A50ETF基金（561230.SH）、中证2000ETF（563300.SH）本期净申购领先；沪深300ETF易方达、科创50ETF、沪深300ETF华夏、中证500ETF（510500.SH）、上证50ETF易方达净赎回领先。 图12：股票型ETF周度净申购金额 图13：不同类别股票型ETF净申购测算 图14：股票型ETF净申购排名前/后5 3.资金需求 3.1.股权融资：IPO节奏阶段性放缓 以发行日统计，本期股权融资规模23.98亿元，相比于上期111.19亿元变化-78%，其中2024年6月3日至9日单周股权融资规模为0。 根据截至6月11日Wind已披露数据，未来两周IPO规模预计为52.27亿元，上市规模预计为16.52亿元。 图15：周度股权融资 3.2.产业资本：净减持规模明显回落 本期产业资本表现为净减持-18.81亿元，相比于上期净减持12.65亿元变化-249%，周度净减持规模有所下降。 图16：周度产业资本增减持情况 本期除机械设备之外多数行业获产业资本增持，其中电子、基础化工分别净增持10.48、 9.99亿元，领先其他行业；机械设备本期净减持9.02亿元。 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元） 3.3.限售解禁：未来两周解禁资金约1,600亿 本期限售解禁市值为1,378.05亿元，相比于上期874.75亿元变化+57.54%。未来两周预计解禁1,658.87亿元。 图18：本期与未来两周解禁规模 图19：行业限售解禁情况（亿元） 3.4.南向资金：单周净流入额均超200亿 本期南向资金净流入522.77亿元，相比于上期净流入268.11亿元变化+94.98%，继5月出现小幅放缓之后，本月南向资金重回大幅净流入之势。 图20：南向资金整体及单周净流入情况 4.风险提示 宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。