微观流动性跟踪：ETF持续放量，北向两融净流出

证券研究报告|策略周报 2023年06月06日 策略周报 ETF持续放量，北向两融净流出 微观流动性跟踪(2023.5.21-2023.6.4) 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 投资要点： 微观流动性整体：邮储银行预计解禁3000亿，北向、两融整体净流出。本期资金供给合计446亿元，资金需求381亿元，整体对于市场净流入65亿元。1）邮储银行预计解禁3000亿；2）存量股票型ETF周度净申购22年以来次高；3）北向、两融整体净流出。 相关研究 偏股型公募新发：3年维度尚处低位，2022年以来较高位。本期偏股型公募新发份额为183.97亿份，相较于上期98.16亿份变化87.43%。最近一周新发水平位于过去三年的33%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为67%、65%，基民情绪整体优于2022年。 北向资金：北向资金阶段性重回净流出态势。本期北向资金整体净流入-128.67亿元，相较于上期净流入82.69亿元变化-255.61%。北向资金阶段性重回净流出态势。 两融资金：流动方向逆转。市场融资余额回落至15145亿，融券余额为937亿，整体占全A流通市值比例为2.28%。两融交易额占全A成交额比例环比小幅下降至7.75%，本期双周两融表现为净流入-72.79亿元，较上期增加-498.32%，从2023年2月到2023年4月中旬两融基本上每周净流入，2023年5月两融有从净流入转入净流出的态势。 存量股票型ETF：净申购历史次高。本期存量股票型ETF净申购额为464亿元，相比于上期307亿元变化+51%。其中5月29日至6月4日一周净申购327亿元，为2022年以来的次高值，主要为规模型ETF。 股权融资：维持在单周百亿水平。以发行日统计，本期股权融资规模212亿，相比于上期168亿元变化26%。在4月一波小幅脉冲之后，股权融资基本维持在单周百亿水平。 产业资本：周净减持规模回升100亿水平。本期产业资本表现为净减持172亿元，相比于上期净减持171亿元变化1%，周净减持规模在50亿水平徘徊两个月后回升至百亿水平。 限售解禁：邮储银行预计解禁近3000亿。本期限售解禁市值为1069亿元，相比于上期1242亿元变化-13.99%。未来两周预计解禁4744亿元，其中银行预计解禁3000亿，且全部由邮储银行贡献，单公司解禁额度2022年中旬以来最高。 南向资金：净流入转为净流出。本期南向资金净流入-3亿元，相比于上期净流入 132亿元变化-102%，南向资金在持续三个月单周净流入后转为净流出。 风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.微观流动性整体：邮储银行预计解禁3000亿，北向、两融整体净流出4 2.资金供给4 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来较高位4 2.2.北向资金：北向资金阶段性重回净流出态势5 2.2.1.整体情况5 2.2.2.资金流向6 2.3.两融资金：流动方向逆转7 2.3.1.整体情况7 2.3.2.资金流向9 2.4.存量股票型ETF：净申购22年以来次高10 3.资金需求11 3.1.股权融资：维持在单周百亿水平11 3.2.产业资本：周净减持规模回升至百亿水平11 3.3.限售解禁：邮储银行预计解禁3000亿12 3.4.南向资金：净流入转为净流出13 4.风险提示14 图表目录 图1：微观流动性整体，资金净流入趋势扩大4 图2：偏股型公募周频新发4 图3：偏股型公募月频新发5 图4：沪深股通周度净流入5 图5：陆股通整体情况6 图6：北向资金本期行业流向（亿元）7 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计7 图8：两融余额情况8 图9：两融交易情况8 图10：两融流入行业情况（亿元）9 图11：两融净流入/流出个股情况9 图12：股票型ETF周度净申购金额10 图13：不同类别股票型ETF净申购测算10 图14：股票型ETF净申购排名前/后511 图15：周度股权融资11 图16：周度产业资本增减持情况12 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元）12 图18：本期与未来两周解禁规模13 图19：行业限售解禁情况（亿元）13 图20：南向资金整体及单周净流入情况14 1.微观流动性整体：邮储银行预计解禁近3000亿，北向、两融整体净流出 本期资金供给合计446亿元，资金需求381亿元，整体对于市场净流入65亿元。1）邮储银行预计解禁近3000亿；2）存量股票型ETF周度净申购22年以来次高；3）北向、两融整体净流出。 图1：微观流动性整体，资金净流入趋势扩大 资料来源：Wind，德邦研究所；每一期为两周维度，截至2023/6/5，后文同；股权融资未来两周仅考虑IPO 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来较高位 本期偏股型公募新发份额为183.97亿份，相较于上期98.16亿份变化87.43%。最近一周新发水平位于过去三年的33%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为67%、65%，基民情绪整体优于2022年。 图2：偏股型公募周频新发 资料来源：Wind，德邦研究所 2023年4月新成立股票型基金86亿份，混合型基金162亿份。5月新成立 股票型基金122亿份，混合型基金162亿份，较4月小幅上升。 图3：偏股型公募月频新发 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.北向资金：北向资金阶段性重回净流出态势 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流入-128.67亿元，相较于上期净流入82.69亿元变化-255.61%。北向资金阶段性重回净流出态势。 图4：沪深股通周度净流入 资料来源：Wind，德邦研究所 图5：陆股通整体情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：食品饮料、非银金融、银行净流出领先，电子、计算机净流入领先。 1）上游原料：除建筑材料、石油石化外均净流出，其中有色金属、煤炭净流出超10亿； 2）中游制造：行业分化，电子、通信净流入，其中电子净流入22亿，全行业第一，其余行业净流出； 3）下游消费：行业分化，美容护理、汽车、农林牧渔、医药生物少量流入，其余行业均净流出，其中食品饮料净流出82亿，全行业第一； 4）金融房建：全行业净流出，非银金融、银行净流出额分别全行业第二、第 三； 5）支持服务：行业分化，商贸零售净流出20亿水平，计算机净流入15亿水 平。 2023YTD来看净流入前三行业为电力设备、电子、机械设备。 以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2023YTD看好个股为大全能源、大全能源、理邦仪器，双周、月度、2023YTD减持比例最高为东鹏饮料、大族激光、斯达半导。 以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2023YTD看好个股为比亚迪、宁德时代、宁德时代，双周、月度、2023YTD净流出资金最多个股为贵州茅台、贵州茅台、美的集团。 图6：北向资金本期行业流向（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.两融资金：流动方向逆转 2.3.1.整体情况 市场融资余额回落至15145亿，融券余额为937亿，整体占全A流通市值比例为2.28%。两融交易额占全A成交额比例环比小幅下降至7.75%，本期双周两 融表现为净流入-72.79亿元，较上期增加-498.32%，从2023年2月到2023年 4月中旬两融基本上每周净流入，2023年5月两融有从净流入转入净流出的态势。 图8：两融余额情况 资料来源：Wind，德邦研究所 图9：两融交易情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.2.资金流向 本期杠杆资金金融建房全行业净流入，其他行业整体净流出，其中通信净流入领先，电力设备、计算机、电子净流出领先。2023YTD两融对于中游显著偏好。 图10：两融流入行业情况（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图11：两融净流入/流出个股情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.4.存量股票型ETF：净申购22年以来次高 本期存量股票型ETF净申购额为464亿元，相比于上期307亿元变化+51%。其中5月29日至6月4日一周净申购327亿元，为2022年以来的次高值，主要为规模型ETF。 沪深300ETF、创业板ETF、证券ETF、科创50ETF易方达、科创50ETF 本期净申购领先；芯片ETF、煤炭ETF、银行ETF天弘等ETF净赎回领先。 图12：股票型ETF周度净申购金额 资料来源：Wind，德邦研究所 图13：不同类别股票型ETF净申购测算 资料来源：Wind，德邦研究所 图14：股票型ETF净申购排名前/后5 资料来源：Wind，德邦研究所 3.资金需求 3.1.股权融资：维持在单周百亿水平 以发行日统计，本期股权融资规模212亿，相比于上期168亿元变化26%。 在4月一波小幅脉冲之后，股权融资基本维持在单周百亿水平。 根据截至6月5日Wind已披露数据，未来两周IPO规模预计为105亿元，上市规模预计为273亿元。 图15：周度股权融资 资料来源：Wind，德邦研究所 3.2.产业资本：周净减持规模回升至百亿水平 本期产业资本表现为净减持172亿元，相比于上期净减持171亿元变化1%， 周净减持规模在50亿水平徘徊两个月后回升至百亿水平。 图16：周度产业资本增减持情况 资料来源：Wind，德邦研究所 本期全行业整体净减持，其中医药生物、电子净减持大幅领先全行业，在50 亿水平。 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 3.3.限售解禁：邮储银行预计解禁近3000亿 本期限售解禁市值为1069亿元，相比于上期1242亿元变化-13.99%。未来 两周预计解禁4744亿元，其中银行预计解禁近3000亿，且全部由邮储银行贡献， 单公司解禁额度2022年中以来最高。 图18：本期与未来两周解禁规模 资料来源：Wind，德邦研究所，框内分别为本期和未来两周解禁流通市值 图19：行业限售解禁情况（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 3.4.南向资金：净流入转为净流出 本期南向资金净流入-3亿元，相比于上期净流入132亿元变化-102%，南向资金在持续三个月单周净流入后转为净流出。 图20：南向资金整体及单周净流入情况 资料来源：Wind，德邦研究所 4.风险提示 股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 信息披露 分析师与研究助理简介 吴开达，德邦证券研究所副所长、总量大组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究）,复旦大学、上海财经大学金融专硕导师。曾任国泰君安策略联席首席，拥有超过10年资本市场投资及研究经历，同时具备一级市场、二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验。践行“自由无用、策略知行”，主要研究市场微观结构。吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验，细分为：大势研判、行业比较、公司研究、微观流动性、新股研究五个领域，落地组合策略+增强策略，较传统卖方策略更具买方思维、更重知行。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特