微观流动性跟踪：股票型ETF放量，北向两融净流出

证券研究报告|策略周报 2023年05月11日 策略周报 股票型ETF放量，北向两融净流出 微观流动性跟踪(2023.4.23-2023.5.7) 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 投资要点： 微观流动性整体：存量股票型ETF22年来最高，产业资本全行业净减持。本期资金供给合计556亿元，资金需求876亿元，整体对于市场净流出320亿元。1）存量股票型ETF周度净申购22年以来最高，且超过次高值的两倍；2）本期北向、两融净流出较明显；3）产业资本全行业净减持。 相关研究 偏股型公募新发：3年维度尚处低位，2022年以来较高位。本期偏股型公募新发份额为269.02亿份，相较于上期51.42亿份变化423.16%。最近一周新发水平位于过去三年的30%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为96%、66%，基民情绪整体优于2022年。 北向资金：北向资金阶段性重回净流出态势。本期北向资金整体净流入-73.80亿元，相较于上期净流入50.94亿元变化-244.88%。北向资金阶段性重回净流出态势。 两融资金：三个月以来首次净流出。市场融资余额回升至15205亿，融券余额为919亿，整体占全A流通市值比例为2.24%。两融交易额占全A成交额比例环比小幅上升至8.13%，本期双周两融表现为净流入-194亿元，较上期增加-357.36%，从2023年2月3日至2023年5月5日，除4月22日至2月28日一周净流出外其余均为净流入。 存量股票型ETF：净申购历史最高。本期存量股票型ETF净申购额为555亿元，相比于上期123亿元变化+351%。其中4月24日至4月30日一周净申购491亿元，为2022年以来的最高值，而且超过之前最高值的两倍，主要为规模型ETF。 股权融资：回落至单周百亿水平。以发行日统计，本期股权融资规模692亿，相比于上期736亿元变化-6%。在连续两周单周500亿水平后，5月初股权融资回归单周百亿水平。 产业资本：周净减持规模回落至50亿以下。本期产业资本表现为净减持127亿元，相比于上期净减持95亿元变化34%，23/4/29~23/5/5单周净减持仅46亿元，是2022年10月下旬以来的单周净减持较低水平（随着公告披露，近期净减持数据仍可能稍有放大）。 限售解禁：未来两周整体解禁在千亿水平。本期限售解禁市值为1950亿元，相比于上期2390亿元变化-18.44%。未来两周预计解禁1010亿元，解禁市值上百亿的有新产业。5月后，整体解禁规模将逐步走高。 南向资金：净流入持续走低。本期南向资金净流入58亿元，相比于上期净流入148亿元变化-62%，在3月南向资金净流入达到一个峰值之后，南向资金流入持续走低。 风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.微观流动性整体：存量股票型ETF历史最高，产业资本全行业净减持4 2.资金供给4 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来较高位4 2.2.北向资金：北向资金阶段性重回净流出态势5 2.2.1.整体情况5 2.2.2.资金流向6 2.3.两融资金：三个月以来首次净流出7 2.3.1.整体情况7 2.3.2.资金流向8 2.4.存量股票型ETF：净申购历史最高9 3.资金需求11 3.1.股权融资：回落至单周百亿水平11 3.2.产业资本：周净减持规模回落至50亿以下11 3.3.限售解禁：未来两周整体解禁在千亿水平12 3.4.南向资金：净流入持续走低13 4.风险提示14 图表目录 图1：微观流动性整体，资金供给持续回暖4 图2：偏股型公募周频新发4 图3：偏股型公募月频新发5 图4：沪深股通周度净流入5 图5：陆股通整体情况5 图6：北向资金本期行业流向（亿元）6 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计7 图8：两融余额情况8 图9：两融交易情况8 图10：两融流入行业情况（亿元）8 图11：两融净流入/流出个股情况9 图12：股票型ETF周度净申购金额10 图13：不同类别股票型ETF净申购测算10 图14：股票型ETF净申购排名前/后510 图15：周度股权融资11 图16：周度产业资本增减持情况12 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元）12 图18：本期与未来两周解禁规模12 图19：行业限售解禁情况（亿元）13 图20：南向资金整体及单周净流入情况13 1.微观流动性整体：存量股票型ETF22年来最高，产业资本全行业净减持 本期资金供给合计556亿元，资金需求876亿元，整体对于市场净流出320亿元。1）存量股票型ETF周度净申购22年以来最高，且超过次高值的两倍；2）本期北向、两融净流出较明显；3）产业资本全行业净减持。 图1：微观流动性整体，资金供给持续回暖 资料来源：Wind，德邦研究所；每一期为两周维度，截至2023/5/7，后文同；股权融资未来两周仅考虑IPO 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来较高位 本期偏股型公募新发份额为269.02亿份，相较于上期51.42亿份变化423.16%。最近一周新发水平位于过去三年的30%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为96%、66%，基民情绪整体优于2022年。 图2：偏股型公募周频新发 资料来源：Wind，德邦研究所 2023年3月新成立股票型基金138亿份，混合型基金325亿份。4月新成立 股票型基金86亿份，混合型基金162亿份，较3月大幅回落。 图3：偏股型公募月频新发 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.北向资金：北向资金阶段性重回净流出态势 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流入-73.80亿元，相较于上期净流入50.94亿元变化-244.88%。北向资金阶段性重回净流出态势。 图4：沪深股通周度净流入 资料来源：Wind，德邦研究所 图5：陆股通整体情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：非银金融、家用电器、电子、传媒净流出领先，机械设备、电力设备等少量净流入。 1）上游原料：全行业净流出，其中有色金属、煤炭净流出超10亿； 2）中游制造：行业分化，机械设备、电力设备净流入额全行业领先，其中机械设备净流入超7亿，全行业第一，相反电子净流出超20亿； 3）下游消费：行业分化，汽车食品饮料等净流入但均未超过5亿，家用电器、 传媒净流出显著且超过20亿，其中家用电器净流出全行业第二； 4）金融房建：全行业净流出，非银金融净流出额全行业第一； 5）支持服务：行业分化，公用事业净流出10亿水平，环保净流入5亿水平。 2022YTD来看净流入前三行业为食饮、电力设备、机械设备。 以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2023YTD看好个股为安克创新、理邦仪器、理邦仪器，双周、月度、2023YTD减持比例最高为财富趋势、大族激光、斯达半导。 以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2023YTD看好个股为工业富联、汇川技术、宁德时代，双周、月度、2023YTD净流出资金最多个股为格力电器、东方财富、美的集团。 图6：北向资金本期行业流向（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.两融资金：三个月以来首次净流出 2.3.1.整体情况 市场融资余额回升至15205亿，融券余额为919亿，整体占全A流通市值比例为2.24%。两融交易额占全A成交额比例环比小幅上升至8.13%，本期双周两融表现为净流入-194亿元，较上期增加-357.36%，从2023年2月3日至2023 年5月5日，除4月22日至2月28日一周净流出外其余均为净流入。 图8：两融余额情况 资料来源：Wind，德邦研究所 图9：两融交易情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.2.资金流向 本期杠杆资金整体净流出，只有传媒有较明显净流入，电子、电力设备、计算机净流出领先。2023YTD两融对于中游显著偏好。 图10：两融流入行业情况（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图11：两融净流入/流出个股情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.4.存量股票型ETF：净申购历史最高 本期存量股票型ETF净申购额为555亿元，相比于上期123亿元变化+351%。其中4月24日至4月30日一周净申购491亿元，为2022年以来的最高值，而且超过之前最高值的两倍，主要为规模型ETF。 科创50ETF、中证1000ETF、半导体ETF、沪深300ETF、芯片ETF本期净申购领先；上证50ETF、证券ETF、传媒300ETF等ETF净赎回领先。 图12：股票型ETF周度净申购金额 资料来源：Wind，德邦研究所 图13：不同类别股票型ETF净申购测算 资料来源：Wind，德邦研究所 图14：股票型ETF净申购排名前/后5 资料来源：Wind，德邦研究所 3.资金需求 3.1.股权融资：回落至单周百亿水平 以发行日统计，本期股权融资规模692亿，相比于上期736亿元变化-6%。在连续两周单周500亿水平后，5月初股权融资回归单周百亿水平。 根据截至5月7日Wind已披露数据，未来两周IPO规模预计为97亿元，上市规模预计为363亿元。 图15：周度股权融资 资料来源：Wind，德邦研究所 3.2.产业资本：周净减持规模回落至50亿以下 本期产业资本表现为净减持127亿元，相比于上期净减持95亿元变化34%， 23/4/29~23/5/5单周净减持仅46亿元，是2022年10月下旬以来的单周净减持 较低水平（随着公告披露，近期净减持数据仍可能稍有放大）。 图16：周度产业资本增减持情况 资料来源：Wind，德邦研究所 本期全行业整体净减持，其中电子、通信、计算机净减持较多。 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 3.3.限售解禁：未来两周整体解禁在千亿水平 本期限售解禁市值为1950亿元，相比于上期2390亿元变化-18.44%。未来两周预计解禁1010亿元，解禁市值上百亿的有新产业。5月后，整体解禁规模将逐步走高。 图18：本期与未来两周解禁规模 资料来源：Wind，德邦研究所，框内分别为本期和未来两周解禁流通市值 图19：行业限售解禁情况（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 3.4.南向资金：净流入持续走低 本期南向资金净流入58亿元，相比于上期净流入148亿元变化-62%，在3 月南向资金净流入达到一个峰值之后，南向资金流入持续走低。 图20：南向资金整体及单周净流入情况 资料来源：Wind，德邦研究所 4.风险提示 股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 信息披露 分析师与研究助理简介 吴开达，德邦证券研究所副所长、总量大组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究）,复旦大学、上海财经大学金融专硕导师。曾任国泰君安策略联席首席，拥有超过10年资本市场投资及研究经历，同时具备一级市场、二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验。践行“自由无用、策略知行”，主要研究市场微观结构。吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验，细分为：大势研判、行业比较、公司研究、微观流动性、新股研究五个领域，落地组合策略+增强策略，较传统卖方策略更具买方思维、更重知行。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具