浦银国际策略观点：近期市场关注的6个问题与解析

策略观点|投资策略 浦银国际策略观点：近期市场关注的6个问题与解析 赖烨烨首席策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852) 2808 0411 近期全球市场波动较大。在8月5日海外市场暴跌后，各类资产均有不同程度的反弹，我们总结出目前市场较为关注的6个问题并作出解析。 2024年8月20日 1.日本央行超预期加息是引发此次全球资产剧震的主因吗？我们认为，真正引起投资者对美国经济衰退产生恐慌的或是7月美国制造业PMI指数和美国劳工部发布的非农就业数据低于预期，这些数据出炉后美股出现暴跌，而日本央行在更早时已经宣布加息。也就是说，日本加息在前，衰退恐慌在后。此前美国经济数据不及预期引发的衰退恐慌或是市场暴跌的主因。 2.市场已经企稳了吗？海外股市在经历了此前的暴跌后逐步企稳，债券市场的定价也反映目前投资者的情绪有所稳定。短期来看，我们预期海外股票市场或维持波动，接下来的走势或主要取决于经济基本面的变化。我们认为，日本央行在8月7日的表态暗示了未来对于加息的态度将会更加谨慎，这就会降低一部分市场动荡。中长期来看，套息交易的结构性改变或将继续，经济数据依然是未来影响套息交易的关键因素。 3.近期美股的交易逻辑是什么？“降息交易”回归，交易逻辑为“好消息=好消息”。近期美国好于预期的经济数据较多，例如近期的周度美国初领失业金人数，以及7月PPI数据，而市场最为关注的通胀数据核心CPI也基本符合预期。总体来看，市场对近期美国经济数据的解读较乐观，对失业率上升和经济衰退的恐慌有所减缓。 4.机构开始重新加仓美股了吗？8月5日美股市场出现了万亿级别的大抛售，最主要或是此前押注的科技股已经有了巨大的利润，机构们已经在准备要获利了结，而8-9月的季节性疲弱、大选的动荡，还有降息确定性提升等因素加剧了抛售。然而，根据EPFR，截至8月14日，过去两周美股录得净流入116亿美元（外资：65亿美元，本土资金：51亿美元），日股录得净流入61亿美元（外资：4亿美元，本土资金：57亿美元），反映机构已经开始买入。 5.美股二季度业绩如何？根据彭博，标普500指数二季度盈利同比增长约12.7%，优于预期（+8.3%），整体企业业绩好于市场预期。值得注意的是，虽然业绩期前后美股大盘股和小盘股今年的盈利预期被进一步下调，但纳指和7大科技龙头未来12个月的盈利预期却持续被上调。 6.美股不同行业的业绩是否存在分化？虽然大部分行业增长趋势已经转为下行，但部分行业盈利仍在回升阶段。标普500指数中，电信服务、信息技术、公用事业等行业的二季度盈利增速较为强劲，但能源、原材料、医疗保健等较为疲弱。根据彭博，标普500指数大部分行业预计在三季度盈利同比增长将进一步回落，但电信服务、信息技术和医疗保健预计盈利增长较领先。 投资风险：美国经济衰退风险大幅上升，政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美元大幅贬值，流动性趋紧。 目录 1.日本央行超预期加息是引发全球资产剧震的主因吗？......................................................................32.市场已经企稳了吗？..............................................................................................................................43.近期美股的交易逻辑是什么？..............................................................................................................64.机构开始重新加仓美股了吗？..............................................................................................................75.美股二季度业绩如何？..........................................................................................................................86.美股不同行业的业绩是否存在分化？................................................................................................11 图表目录 图表1：近期，市场计入的12月日本央行加息概率跌至不足3成...................................................3图表2：近期美元兑日元持续走弱，日美国债收益率差继续收窄.......................................................3图表3：8月6日至15日，美股指数均有反弹......................................................................................4图表4：……主要中国股票市场指数也录得上涨......................................................................................4图表5：美国国债与投资级企业债利差有所收窄….................................................................................4图表6：…美国高收益企业债的利差也是如此.........................................................................................4图表7：美国核心和整体同比CPI 7月均小幅下行.................................................................................6图表8：8月4日到8月10日这周的当周初次申请失业金人数持续下降..........................................6图表9：全球主要市场资金流向：过去两周，美国和日本股市录得净流入较大...............................7图表10：资金持续净流入驱动美股表现较佳.........................................................................................7图表11：近期，资金开始净流出美债.....................................................................................................7图表12：标普500指数季度盈利及预期.................................................................................................8图表13：道琼斯工业指数季度盈利及预期.............................................................................................8图表14：纳斯达克指数季度盈利及预期.................................................................................................8图表15：罗素2000指数季度盈利及预期...............................................................................................8图表16：标普500指数EPS增长一致预期.............................................................................................9图表17：道琼斯工业指数EPS增长一致预期.........................................................................................9图表18：纳斯达克指数EPS增长一致预期.............................................................................................9图表19：罗素2000指数EPS增长一致预期...........................................................................................9图表20：美股7大科技龙头公司的预期盈利不断得到上调...............................................................10图表21：美股主要指数2025年预期盈利增速较为强劲，有望获双位数增长.................................10图表22：二季度，电信服务、信息技术等板块的盈利增长最强劲...................................................11图表23：公共事业、可选消费和信息技术板块2024年预期盈利增速领先，信息技术和医疗健康板块2025年预期盈利增速领先...................................................................................................................12图表24：近一月，工业和金融预期EPS有所上调，但医疗健康和可选消费下调较多...................12 1.日本央行超预期加息是引发全球资产剧震的主因吗？ 日本央行意外加息被认为是引发资产价格剧震的主因。8月5日，全球各类资产出现暴跌，美股中纳斯达克指数回调显著，美国国债收益率回落至年内最低，美元指数走低，导致其他货币兑美元升值。当时我们判断主要原因或来自三个方面：一是美股科技巨头业绩不及预期，AI投资明显降温，获利回吐压力较大。二是日本央行意外加息，全球外汇套利交易被迫平仓。三是7月美国非农数据超预期放缓，市场开始押注9月美联储将加大降息幅度。 其后日本央行态度明显转鸽。8月7日，日本央行副行长内田真一在面对本土企业演讲的时候表示，鉴于日本国内外金融和资本市场动荡，央行需要暂时维持现行的宽松政策。换言之，日本央行不会在市场动荡时加息，这是一个非常强的鸽派信号。消息一出，日元应声下跌，对美元汇率一度下破147关口，美元兑日元日内涨幅扩大至2%，日本股市也开始迅速反弹。然而，内田真一还表示现在就下结论说年底之前央行不会加息还为时过早，这会基于市场和日本和美国的经济演变。他预计年底之前，日本央行会再加息，到0.5%的水平。截至8月16日，掉期市场的交易数据也保留了12月份加息的可能性，不过现在概率只有27%，远低于7月31日加息后的70%。 美国经济数据不及预期引发的衰退恐慌可能才是市场暴跌的