烯烃量利齐升，新疆项目望打开成长空间

庙矿区5号化工产业园区，项目组成包括4*280万吨/年甲醇、4*100万吨/年甲醇制烯烃、4*110万吨/年烯烃分离、3*65万吨/年聚丙烯、3*65万吨/年聚乙烯，1套25万吨/年 C4 制1-丁烯装置，1套29万吨/年蒸汽裂解装置，1套3万吨/年超高分子量聚乙烯装置，1套25万吨/年EVA装置，1套5万吨/年MMA/PMMA装置及配套的公用工程、辅助工程和储运设施等，有望打开公司成长空间。焦炭方面，公司六套干熄焦项目已全部投产，焦炭产品由湿熄焦全部转产为干熄焦，有望更好地满足下游钢企焦企的需求。其他方面，报告期内25万吨/年EVA项目顺利投产，进一步丰富了公司产品矩阵。公司成长动能充足，未来伴随内蒙一期投产，盈利有望拾级而上。 盈利预测与投资建议：公司是国内煤化工龙头企业，煤制烯烃规模全球领先，伴随内蒙一期产能的释放，未来成长性显著。考虑到焦炭需求承压，价格反弹力度有限，我们略微下调公司的盈利预测 ，调整后预计公司2024-2026年归母净利润为81.7/135.1/142.9亿元（ 原2024-2026为87.7/139.9/147.6亿元） ，对应PE分别为13.8/8.3/7.9倍（对应2024/8/19收盘价），维持“买入”评级。 风险提示：油价波动；产品价格大幅波动；下游需求不及预期；项目投产不及预期；信息更新不及时等。 图表1：24H1实现营收169.0亿元，同比+29.1% 图表2：24H1实现归母净利33.0亿元，同比+46.4% 图表3：24H1实现毛利率38.2%，净利率21.7% 图表4：24H1期间费用率约7.5%，同比+2.8pct 图表5：24H1经营活动产生的现金流量净额41.5亿元，同比+1.5% 图表6：24H1公司资产负债率为51.1% 图表7：盈利预测