电气设备新能源行业周报：拜登当选重视碳排放，电动车和光伏均利好

证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备新能源行业周报 1 / 40 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分  [Table_Main] 拜登当选重视碳排放，电动车和光伏均利好 增持（维持） 投资要点  申万电气设备7227上涨3.84%，表现强于大盘。工控自动化涨16.64%，新能源汽车涨8.84%，锂电池涨7.46%，发电及电网涨3.92%，发电设备涨2.5%，核电涨1.9%，风电跌0.58%，光伏跌1.09%。涨幅前五为科泰电源、金龙汽车、通合科技、诺德股份、汇川技术；跌幅前五为中能电气、*ST天成、吉鑫科技、通裕重工、向日葵。  行业层面：电动车：《新能源汽车产业发展规划》发布：2025年电动车渗透率达到20%，35年纯电动车成为新售车辆主流；一汽-大众ID.4 CROZZ和上汽大众ID.4 X启动预订，售价25万以内；蔚来100kWh电池包正式上线，采用宁德时代镍55三元电芯；小米芯片核心人物白剑加盟，蔚来自研芯片再提速；理想汽车宣布召回部分理想ONE电动汽车；特斯拉国产Model Y 完成工信部申报，将搭载三元锂电池，长续航售价48万起；蔚来计划2021年将在全国布局换电站300座以上；新能源：11月4日美国正式退出《巴黎协定》，拜登称77天后会重新加入；中电联：1-9月太阳能发电1771万千瓦；4.28元/W！组件大幅推动EPC价格大幅上涨；容配比放至最高1.8，额定功率按交流侧计；习近平：持续增强新能源、电力装备等领域的全产业链优势；USTR被裁定降低反补贴税率，天合、阿特斯、正泰、晶澳、晶科等受益；20 亿片，天合光能向上机数控采购210单晶硅片；京运通拟70亿元投建24GW单晶拉棒、切方项目；国家电投千亿清洁能源投资计划陆续落地，光伏储备规模激增6.8GW+。工控&电网：白鹤滩-江苏特高压直流（部分工程）获核准；10月工控公司销售情况：整体延续快速增长，伺服方面，安川1.52亿（+17%）、松下1.8亿（+203%）、台达1.27亿（+11%）、禾川0.37亿（+30%），低压变频方面ABB 2.7亿（+10%）、安川0.75亿（+7%），中大型PLC施耐德0.7亿（+7%）。  公司层面：通威股份：拟与晶科能源签订2020-2023年《多晶硅购销框架协议》，合计9.3万吨。天赐材料：与特斯拉签订锂离子电池材料生产定价协议，预计供应弗里蒙特工厂、奥斯汀工厂、柏林工厂。新宙邦：拟以支付现金方式购买延安必康持有的江苏九九久科技有限公司74.24％股权，交易价格初步确定为22.27亿元。若交易完成后，九九久股权结构为新宙邦持股74.24%。比亚迪： 10月新能源汽车销售2.3万台，本年累积13万台，累积同比-34.62%。亿纬锂能：非公开发行新增股份上市，增发数量约4800万股，增发价格51.61元/股。璞泰来：宁波胜跃质押3920万股，占总股本8.96%。天奈科技：GRC SinoGreen Fund III,L.P.持股比例由9.82%减少至8.32%；Asset Focus Limited持股比例由6.95%减少至5.95%。林洋能源：1）预中标国家电网营销项目2020年第二次电能表，合计约2.26亿元；2）通过竞价方式已累计回购股份数量约1200万股，占回购前总股本0.73%。信捷电气：作为有限合伙人以自有资金出资人民币5000万元，参与德信股权。天合光能：与无锡上机数控及其全资子公司签订单晶硅片长单采购合，预计21-25年每年采购不少于4GW的单晶硅片。诺德股份：已全额收土地补偿款约5171.67万元，预计2020年度归属于上市公司股东的净利润约670万元。  投资策略：10月国内电动车销量向好，造车新势力等爆款车型如期上量，年底冲量全年预计120万以上，下半年增长40%+，9月开始全面满产满销，11月中游排产继续环比10%，12月依然没有减产现象超预期，六氟涨价到10.5万/吨，Q3三重拐点明确；10月欧洲主流注册超13万，同环比+204%/-7%，再次大超预期,今年预计115万，同增100%+，明年上修到190-210万辆，同增70-90%；美国拜登当选电动车税收减免有望全面恢复鼓励电动化进程，全球电动化大趋势明确，明年国内和海外均高增，强烈推荐全球供应链龙头和有价格弹性的六氟等。十四五光伏年均装机有望从60GW+上调到75GW+，中国2030年前碳排放达峰值，2060年碳中和，欧盟碳排放目标进一步提升到60%，美国拜登当选后推动100%清洁能源计划并2050年之前零碳排放，将加快光伏从辅助能源到主力能源的进程，短期各环节价格趋稳，Q4旺季，今年国内装机估计40-45GW，同增30-50%；竞价转平价8GW，明年上修至65GW+，全球120-130GW左右，同增10%左右，明年确定性大年，全球170-180GW，同增35%+，强烈看好光伏龙头。工控今年 Q1同降12.4%，先进制造同增15%+，Q2/Q3增长6.4%/6.7%，先进制造同增25%+/25%+，传统制造和基建行业也明显增长，强烈看好工控龙头。电网投资总体持平，结构性倾斜，电网设备龙头向好。风电20年继续抢装，估计30GW+（20%+），海上风电持续增长。  重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、汇川技术（通用自动化今年持续大超预期、动力总成全面突破大幅减亏）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、业绩持续高增）、阳光电源（逆变器龙头增长大超预期、储能业务前瞻布局）、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟超预期涨价弹性大）、新宙邦(六氟和电解液涨价、氟化工也超预期、业绩高增)、当升科技（正极龙头、海外占比高、员工持股计划托底）、璞泰来（负极全球龙头、LG等海外占比高、隔膜和设备加强布局）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、硅料价格坚挺）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、业绩超预期高增长）、晶澳科技（组件一线龙头、前三季度超预期）、福斯特（EVA和POE膜绝对龙头供不应求、感光干膜等新材料上量）、雷赛智能（控制卡和步进系统龙头、伺服和PLC全面起量）、科达利（结构件全球绝对龙头、客户锁定宁德和Tesla等）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、LG等海外客户放量）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、传统继电器超预期复苏）、爱旭股份（专注高效电池的龙头、单瓦利润恢复超预期）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）。建议关注：中信博、固德威、比亚迪、亿纬锂能、三花智控、良信电器、赣锋锂业、华友钴业、福莱特、欣旺达、天齐锂业、嘉元科技、天奈科技、思源电气、正泰电器、麦格米特、星源材质、国轩高科、八方股份、林洋能源、金风科技、中国宝安、东方日升、许继电气、平高电气、长高集团、长缆科技、国网信通、日月股份、捷佳伟创、天顺风能、杉杉股份等。  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期  公司估值： 0 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备与新能源行业点评：海外动力电池20Q3详细点评：单季度收入历史新高，龙头盈利开始改善》2020-11-08 2、《电气设备行业点评：新能源车产业发展规划符合预期，长期托底电动车发展》2020-11-03 3、《电气设备行业销量点评：9月海外电动车销量点评：欧洲大超预期，ID.3开始放量》2020-11-03 [Table_Author] 2020年11月09日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -17%0%17%34%51%69%86%103%2019-112020-032020-07电气设备沪深300 2 / 40 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 一、 电动车板块：  新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）落地，明确电动化目标，强调电动车使用端的政策支持。规划从从提高技术创新能力、构建新型产业生态、推动产业融合发展、完善基础设施体系、深化开放合作、保障措施六方面论述长期规划，主要内容如下：1）25年电动化目标由征求意见的25%下调至20%，此前《电动车技术2.0》也有提及，在考虑19-20年电动车销量稳定情况下，该目标更加务实，预计未来5年国内电动车复合增速超过CAGR35%，25年销量达到580万辆，符合预期。2）强调基础设施建设，新增充电桩财政支持。突出对充换电、氢燃料基础设施描述，新增对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持。3）鼓励公共领域电动化发展，2021年重点区域公共领域车辆电动化比例不低于80%，35年公共领域用车全面电动化，征求意见稿为21年重点区域公共领域车辆全部电动化，对销量影响较小。4）强调加强国际合作，积极参与国际竞争，不断提高国际竞争能力；强调提高技术创新能力，多种技术路线并行发展。  11月排产再增5-10%，未来4个季度同比增速持续向上。排产方面，11月环比5-10%增长，龙头满产，海外供应链同比增速1-2倍，国内供应链同比增速30-50%，且12月目前没有减产迹象，超预期，预计Q4龙头公司排产环比增20-30%。同时从盈利角度看，Q3 龙头公司盈利水平环比大幅向上，基本恢复至去年高点，我们预计Q4满产状态下毛利率还将进一步向上，实现量利双升。由于电动车需求从tob端专向toc端，新车型陆续推出，需求旺盛，预计明年Q1行业需求仍较旺，同比维持高增长，景气度可持续。销量方面，我们预计Q4销量预计45～50万辆，同环比+40%/30%，全年120万辆；21年销量增40-50%至170-180万辆，恢复高增长。  10月中国市场造车新势力高增持续，特斯拉订单饱满，交付周期延长，TOC端需求持续爆发！三大造车新势力继续维持高增态势，20年销量上一台阶；受降价+上海限外牌影响，特斯拉供货周期由1-2周延长至4-6周，订单旺盛，Q4预期销量4万辆+。今年几家车企均加大新产品、智能化等方面研发，特斯拉推出全新FSD测试版，将进一步加强产品竞争力，未来发展可期！同时也反应toc端消费者对电动车的认可度，20-21年随着基于正向开发的纯电动化平台车型推出，电动车真实自主需求爆发，有望带来5年7倍空间。 图1：国内电动车产量（辆） 图2：新造车势力交付月度量(辆) 数据来源：中电联，东吴证券研究所 数据来源：中电联，东吴证券研究所  10月欧洲保持高增，销量持续向上！欧洲主流10国合计注册量13.1万辆，同比大增204%，环比-7%，其中绝大多数国家不受疫情影响，销量持续向上！我们预计10月欧洲合计销量将达13.5万+辆，同比+150%+，环比-5%，前10月欧洲累计销量超过80万辆，同比增113%，预计全年销量超过110万辆，同 pOqNrRqRvNqNpOmNtPtPoNaQ9RbRoMmMtRrRlOnMmNfQrRwP6MqRpPMYmQsQuOmRpN 3 / 40 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 比翻番以上。碳排考核趋严及补贴力度持续，叠加新车型上市（特斯拉欧洲投产+MEB新车型落地），我们预计21年欧洲预期销量160-170万辆，同比50%。长期看，欧盟在现行最严碳排放政策上欲进一步提高标准，30年电动化率有望超50%。 图3：欧洲主流国家电动车月度交付量（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所  拥抱全球电动化，继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供应商（宁德、恩捷、璞泰来、当升、科达利、三花、亿纬、宏发、汇川）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐、新宙邦、赣锋、华友，关注多氟多、天际、天齐）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（比亚迪、欣旺达，关注中科、天奈、星源、嘉元、容百、德方、诺德）。 二、风光