美的集团2024Q2点评：外销提速，利润超预期

美的集团（000333） 公司点评 外销提速，利润超预期 ——美的集团2024Q2点评 2024-08-19 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 公司发布2024H1业绩报告： 收盘价（元） 62.36 H1：收入2172.74亿元（+10.30%），归母净利润208.04亿元 近12个月最高/最低（元） 72.99/48.75 （+14.11%）；扣非归母净利润201.81亿元（+14.33%）； 总股本（百万股） 6,985 Q2：收入1111.72亿元（+10.37%），归母净利润118.04亿元 流通股本（百万股） 6,869 （+15.84%）；扣非归母净利润109.44亿元（+9.67%）。 流通股比例（%） 98.34 收入符合预期，利润略超预期。 总市值（亿元） 4,356 流通市值（亿元） 4,284 收入分析：Q2外销提速 公司价格与沪深300走势比较 27% 10% -8%8/2311/232/245/24 25% 44% - 2C智能家居业务：24H1同比+11%，我们预计Q2延续Q1双位数增长。 �空调：24H1同比+12%，我们预计Q2同比+15%，其中预计内销单位数增长、外销双位数增长，Q2空调提速受益外销； ②冰箱洗衣机：24H1同比+10%，我们预计Q2同比+8%，其中预计 Q2内销低单位数增长、外销大于内销； ③生活电器：24H1同比+10%，我们预计Q2同比双位数增长，其中 美的集团沪深300 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：成浅之 执业证书号：S0010124040029邮箱：chengqianzhi@hazq.com 相关报告 1.经营向好合同负债新高，分红大幅提升2024-03-29 2.ToB成长兑现，海外布局加速 2024-02-02 预计Q2内销低单位数增长、外销大于内销； ④内销/外销：24H1内销/外销同比+8%/+13%，我们预计Q2外销同比+17%提速，OBM稳步提升。 2B商业及工业解决方案业务：24H1同比+6%，我们测算Q2同比 +3%。 �智能建筑科技业务：24H1同比+6%，我们测算Q2同比+8%，我们预计Q2内销低单位数增长、外销高单位数增长； ②新能源及工业技术业务：24H1同比+26%，我们测算Q2同比 +28%，我们预计Q2内外销增速趋同，Q2受益科陆并表高增； ③机器人与自动化业务：24H1同比-9%，我们测算Q2同比-5%，Q2降幅已较Q1-12%收窄。 利润分析：内外销盈利皆有提升 毛利率：Q2毛利率26.9%同比+0.5pct；H1内销/外销毛利率分别为 26.2%/28.4%，分别同比+1.3/2.6pct。 费用率：Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%/3.0%/3.7%/-1.1%，同比分别+1.1/+0.2/+0.4/-0.4pct，保持整体稳定。 净利率：Q2净利率为10.6%，同比+0.5pct。 现金流/合同负债：余粮充足 Q2经营活动净现金流195.6亿同比-4.6%；H1末合同负债346.8亿同比+17.0%/环比-8.7%，余粮仍足。 投资建议： 我们的观点： 公司地位稳固、业绩稳健、盈利水平不断提升，彰显公司经营质量。公司2C端Q2外销紧抓机遇，预期OBM化仍看持续提升；内销智能化+套系化继续深入发展；2B端第二增长曲线尤可期。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入4058.59/4355.45/4682.16亿元，同比+8.6%/+7.3%/+7.5%，归母380.39/414.93/ 447.67亿元，同比+12.8%/+9.1%/+7.9%；对应PE11.5/10.5/9.7X， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业景气度波动，原材料成本波动。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 373710 405859 435545 468216 收入同比（%） 8.1% 8.6% 7.3% 7.5% 归属母公司净利润 33720 38039 41493 44767 净利润同比（%） 14.1% 12.8% 9.1% 7.9% 毛利率（%） 26.5% 25.7% 25.7% 25.7% ROE（%） 20.7% 19.4% 17.5% 15.9% 每股收益（元） 4.93 5.45 5.94 6.41 P/E 11.08 11.45 10.50 9.73 P/B 2.36 2.22 1.83 1.54 EV/EBITDA 8.50 9.06 7.60 6.29 资料来源：wind，华安证券研究所注：数据截至2024年8月19日 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 281321 308337 361284 420830 营业收入 373710 405859 435545 468216 现金 81674 85918 126535 173722 营业成本 273517 301516 323549 347990 应收账款 32885 33822 36295 40319 营业税金及附加 1817 2029 2178 2341 其他应收款 2182 3382 3630 4032 销售费用 34881 35310 37675 40501 预付账款 3316 4824 5177 5568 管理费用 13477 13393 14155 14983 存货 47339 50253 54824 58965 财务费用 -3262 -3496 -4160 -4805 其他流动资产 113925 130138 134824 138225 资产减值损失 -440 -21 -46 -42 非流动资产 204717 214934 222772 230960 公允价值变动收益 -226 0 0 0 长期投资 4976 5668 6291 6659 投资净收益 464 210 150 100 固定资产 30938 32876 35374 37744 营业利润 40317 44965 49065 52952 无形资产 18458 19470 20235 21344 营业外收入 453 395 395 395 其他非流动资产 150345 156921 160872 165213 营业外支出 494 202 202 202 资产总计 486038 523271 584056 651790 利润总额 40277 45158 49258 53145 流动负债 251246 264997 283913 304474 所得税 6532 6774 7389 7972 短期借款 8819 18819 18819 20819 净利润 33745 38384 41870 45173 应付账款 72530 74542 80438 86031 少数股东损益 25 345 377 407 其他流动负债 169896 171637 184655 197624 归属母公司净利润 33720 38039 41493 44767 非流动负债 60493 50346 50346 52346 EBITDA 44343 46355 49919 53499 长期借款 46139 36139 36139 38139 EPS（元） 4.93 5.45 5.94 6.41 其他非流动负债 14354 14207 14207 14207 负债合计 311739 315343 334259 356820 主要财务比率 少数股东权益 11421 11766 12143 12550 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 7026 6969 6969 6969 成长能力 资本公积 21243 17296 17296 17296 营业收入 8.1% 8.6% 7.3% 7.5% 留存收益 134610 171897 213389 258156 营业利润 16.0% 11.5% 9.1% 7.9% 归属母公司股东权 162879 196161 237654 282420 归属于母公司净利 14.1% 12.8% 9.1% 7.9% 负债和股东权益 486038 523271 584056 651790 获利能力毛利率（%） 26.5% 25.7% 25.7% 25.7% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 9.1% 9.4% 9.5% 9.6% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 20.7% 19.4% 17.5% 15.9% 经营活动现金流 57903 38938 56821 58683 ROIC（%） 12.4% 12.7% 12.0% 11.1% 净利润 33745 38384 41870 45173 偿债能力 折旧摊销 7349 4693 4821 5159 资产负债率（%） 64.1% 60.3% 57.2% 54.7% 财务费用 -3135 1796 1795 1855 净负债比率（%） 178.9% 151.7% 133.8% 121.0% 投资损失 -464 -210 -150 -100 流动比率 1.12 1.16 1.27 1.38 营运资金变动 21412 -4354 8575 6692 速动比率 0.55 0.59 0.71 0.84 其他经营现金流 11328 41367 33204 38385 营运能力 投资活动现金流 -31220 -23772 -14519 -13751 总资产周转率 0.82 0.80 0.79 0.76 资本支出 -5923 -10011 -10742 -11583 应收账款周转率 12.17 12.17 12.42 12.22 长期投资 -30897 -8938 -3917 -2259 应付账款周转率 4.00 4.10 4.18 4.18 其他投资现金流 5600 -4823 140 90 每股指标（元） 筹资活动现金流 -17910 -10660 -1685 2255 每股收益 4.93 5.45 5.94 6.41 短期借款 3650 10000 0 2000 每股经营现金流 8.29 5.57 8.13 8.40 长期借款 -4547 -10000 0 2000 每股净资产 23.18 28.08 34.02 40.43 普通股增加 28 -57 0 0 估值比率 资本公积增加 1550 -3948 0 0 P/E 11.08 11.45 10.50 9.73 其他筹资现金流 -18591 -6656 -1685 -1745 P/B 2.36 2.22 1.83 1.54 现金净增加额 8755 4244 40617 47187 EV/EBITDA 8.50 9.06 7.60 6.29 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 联系人：成浅之，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也