点评报告：规模增长保持高位 资产质量维持稳健

规模增长保持高位资产质量维持稳健 证券研究报告|银行 增持(维持) ——江苏银行（600919）点评报告 2024年08月20日 报告关键要素: 江苏银行发布2024年中期业绩报告。 投资要点: 规模增速保持高位，净息差进一步收窄：2024.1H江苏银行营收同 3263 比增速7.2%，归母净利润同比增速10.1%。其中，受规模增长的支撑，利息净收入实现正增长。截至6月末，总资产同比增速14.5%，其中，重述口径的贷款同比增速估算值为11.9%，环比有所下行；金融投资同比增速19%。贷款新增主要来自于三个行业，租赁和商务服务业、制造业与水利、环境和公共设施管理业。整体看，规模增速略有放缓，但仍维持较快水平。2024.1H日均值测算的净息差为1.9%，同比下降38BP，较2023年全年均值下降8BP。其中，生息资产收益率较年初下降14BP，计息负债成本率下降11BP。 代理业务高增推动手续费及佣金净收入实现正增长：2024.1H手续 费及佣金净收入同比增长11.3%，其中，代理手续费收入同比增长31%，收入贡献占比超过50%；信贷承诺手续费及佣金收入同比增长7.1%。 资产质量相关指标保持稳健：截至2024年6月末，不良率0.89%， 基本持平于2023年末。其中，房地产业贷款不良率上升29BP至 2.83%，个人贷款不良率上升19BP至0.98%。关注率1.4%，较2023年末上升8BP。拨备覆盖率357.2%，较年初下行32.3个百分点。盈利预测与投资建议：江苏银行整体规模扩张保持高位，增长韧性较强，净息差有所收窄，资产质量保持稳健。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为316亿元、345亿元和374亿元，对应的同比增速分别为9.89%、9.16%和8.41%。按照江苏银行A股8月16日收盘价7.67元，对应2024-2026年PB估值分别为0.61倍、0.54 倍和0.49倍，维持增持评级。 2023A2024E2025E2026E 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 营业收入(百万元)74,29378,17882,15388,439 基础数据 总股本（百万股）18,351.32 流通A股（百万股）18,351.32 收盘价（元）7.96 总市值（亿元）1,460.77 流通A股市值（亿元）1,460.77 个股相对沪深300指数表现 江苏银行沪深300 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 万联证券研究所20210119_江苏银行业绩快报点评_AAA_业绩符合预期资产质量稳健万联证券研究所20201029_公司季报点评 _AAA_单季息差略有回升资产质量保持稳定 万联证券研究所20191030_江苏银行季报点 分析师:郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：01056508506 增长比率(%)5.285.235.087.65 邮箱：guoyi@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)13.259.899.168.41 归母净利润(百万元)28,75031,59334,48737,389 每股收益(元)1.571.721.882.04 市盈率(倍)4.904.464.083.76 市净率（倍）0.670.610.540.49 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 利润表 单位：百万元 至12月31日 2023 2024E 2025E 2026E 净利息收入 52,645 54,310 57,092 62,125 利息收入 125,972 128,753 138,788 151,073 利息支出 -73,328 -74,442 -81,696 -88,948 净手续费收入 4,276 4,405 4,625 4,856 净其他非息收入 17,224 19,463 20,437 21,458 营业收入 74,293 78,178 82,153 88,439 业务及管理费 -17,826 -18,763 -19,717 -20,783 拨备前利润 55,414 58,519 61,480 66,621 资产减值损失 -16,740 -16,234 -15,892 -17,166 所得税 -8,681 -9,303 -9,574 -10,386 归母净利润 28,750 31,593 34,487 37,389 资产负债表 单位：百万元 至12月31日 2023 2024E 2025E 2026E 贷款总额 1,801,797 2,018,013 2,219,814 2,419,597 债券投资 1,231,715 1,379,521 1,531,268 1,699,708 同业资产 141,334 148,401 155,821 163,612 资产总额 3,403,362 3,760,202 4,118,740 4,489,275 存款 1,914,948 2,144,742 2,380,664 2,618,730 非存款付息负债 1,153,720 1,262,419 1,348,693 1,441,595 负债总额 3,144,246 3,476,696 3,805,466 4,143,189 所有者权益总额 259,116 283,507 313,274 346,086 资料来源：公司财报，万得资讯，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场