点评报告：规模稳步扩张，资产质量保持稳健

农业银行2023年度业绩报告显示，公司实现营业收入6,948.29亿元，同比增长0.03%，归母净利润2,693.56亿元，同比增长3.91%。主要驱动因素包括规模的较高增长、拨备计提力度的下降以及有效税率的降低。

资产负债方面，农业银行总资产同比增长17.5%，其中贷款规模同比增长14.5%，投资类资产同比增长17.7%，主要原因是增加了大规模政府债券的投资。总负债同比增长18.3%，存款增长15.0%。净息差方面，2023年为1.60%，环比下滑2个基点，资产端的生息资产收益率为3.41%，较2023年上半年减少2个基点，贷款收益率下降8个基点。负债端，计息负债成本率为1.96%，较2023年上半年上升2个基点。

资产质量保持稳健，2023年末不良率降至1.33%，关注率1.42%，逾期率为1.08%。2023年的不良生成率维持低位，拨备覆盖率达到303.87%，保持较高水平。零售贷款不良率有所提升，尤其是农户贷款不良率增加；对公贷款不良率则有所下降。

预计2024年农业银行将继续稳住资产质量、净息差和中间业务的服务价值贡献。根据市场环境和未来三农业务的发展，调整后的盈利预测为2024-2026年的归母净利润分别为2732亿元、2760亿元和2853亿元。按照2024年3月28日的收盘价，对应的PB估值为0.57倍和0.53倍，维持“增持”评级。

风险提示方面，银行业受宏观经济、货币政策和监管政策影响较大，净息差变动、资产质量预期等都可能对银行经营产生重要影响。