白糖周报：进口压力渐显，糖价预计维持下行通道

投资咨询业务资格 进口压力渐显，糖价预计维持下行通道 -白糖周报2024.08.19 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，巴西中南部7月下半月产糖361万吨，符合预期，截至7月 末累计产糖2075.3万吨，同比增加153.4万吨，累计出口1168.28万吨同比增218万吨。巴西中南部产糖进度将近过半，截至7月末出口量增 空单持有或反弹沽空1月合约。 进口数量不及预期。 幅大于产糖量增幅，出口进度快于去年同期，预计四季度和一季度的贸易流压力减轻。8月巴西产区天气晴好，利于当期生产工作，但对整个榨季甘蔗的产量担忧仍存。印度降雨良好，恢复性增产预期限制 上方空间。短期原糖价格围绕18美分还将反复。 国内方面，19日广西现货价格6320附近。全国7月份单月销糖86.8万 吨，同比增加36.8万吨，工业库存171.18万吨，同比增加12.27万吨现货坚挺，期货近月受到支撑，所以期货合约间近强远弱。7月份进口食糖42万吨，进口糖如预期大量到港施压国内糖价，预计8月份进口压力仍存。加工糖-广西糖价差上周企稳，加工糖压力逐渐兑现，预计内外价差还将收窄，关注买原糖卖郑糖，做缩进口利润的套利。 单边郑糖反弹沽空。 1行情回顾 2024/8/16 2024/8/9 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2410 18.10 18.54 -2.37% 郑糖 白糖2409 5971 6061 -1.48% 白糖2501 5636 5714 -1.37% 白糖2505 5580 5657 -1.36% 50%关税进口价格 原糖测算 6252 6299 -47 巴西 6305 6436 -131 进口利润 SR1月-原糖10（配额内） 859 SR1月-原糖10（配额外） -580 现货价格 南宁 6330 6380 -50 柳州 6310 6360 -50 昆明 6130 6170 -40 加工糖中粮唐山 6420 6450 -30 基差 柳州-9月 339 299 40 价差 9月-1月 335 347 -12 1月-5月 56 57 -1 仓单 仓单 15680 15904 -224 有效预报 100 100 0 合计 15780 16004 -224 CFTC非商业持仓 多头 188878 186989 1889 空头 154316 161174 -6858 净多 34562 25815 8747 •国际方面，当周（2024年8月12-16日）原糖震荡走弱，再次达到前两次区间低点企稳反弹。受巴西7月下半月良好产量供给打压，出口旺盛，糖价承压。 CFTC持仓空头减仓，多头小幅增仓，净多持仓小幅增加。 •国内方面，郑糖震荡走弱，主要受加工糖进口陆续到港压力，以及整个大宗商品需求偏弱的悲观情绪拖累。 •加工糖与广西糖价差企稳。 •基差高位震荡，期货主力移仓。 仓单+有效预报 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 郑糖主力合约收盘价和持仓量 850000 7300 750000 6800 650000 550000 6300 450000 5800 350000 5300 250000 150000 4800 持仓量 收盘价 加工糖与广西糖 6480 6460 6440 6420 6400 6380 6360 6340 6320 6300 6650 6600 6550 6500 6450 6400 白糖：一级：市场价：柳州（日）元/吨 砂糖：一级：企业报价：辽宁中粮糖业（日）元/吨 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-08-12 2024-07-22 2024-07-01 2024-06-10 2024-05-20 2024-04-29 2024-04-08 2024-03-18 2024-02-26 2024-02-05 2024-01-15 2023-12-25 2023-12-04 2023-11-13 2023-10-23 2023-10-02 2023-09-11 2023-08-21 2023-07-31 2023-07-10 2024-07-11 2024-07-13 2024-07-15 2024-07-17 2024-07-19 2024-07-21 2024-07-23 2024-07-25 2024-07-27 2024-07-29 2024-07-31 2024-08-02 2024-08-04 2024-08-06 2024-08-08 2024-08-10 2024-08-12 2024-08-14 2024-08-16 广西基差 800 600 400 200 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 -200 -400 2021 2022 2023 2024 2024-08-12 2024-07-29 2024-07-15 2024-07-01 2024-06-17 2024-06-03 2024-05-20 2024-05-06 2024-04-22 2024-04-08 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-12 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2023-11-20 2023-11-06 2023-10-23 2023-10-09 2023-09-25 2023-09-11 2023-08-28 2023-08-14 2023-07-31 2023-07-17 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 加工糖与广西糖价差 600 500 400 300 200 100 0 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 生产：7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5131.6万吨，同比减少177.9万吨，降幅3.35%；甘蔗ATR为146.85kg/吨，同比增加2.78kg/吨；制糖比为50.28%，同比减少0.35%；产糖量为361万吨，同比减少8万吨，同比降幅达2.16%；累计产糖量为2075.3万吨，同比增加153.4万吨，同比增幅达7.98%。巴西中南部产糖进度将近过半，截至7月末出口量增幅大于产糖量增幅。 乙醇方面，7月下半月，产乙醇25.49亿升，较去年同期的24.64亿升增加0.85亿升，同比增幅3.47%；累计产乙醇156.9亿升，同比增加12.51亿升，同比增幅达8.66%。 糖醇比。8月16日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.6雷亚尔/升，下跌1%，折糖约13.5美分/磅。糖仍然占绝对生产优势。 根据咨询公司FG/A的估计，巴西甘蔗糖厂在2024/25年度将增加500万吨糖的工业产能。 美国农业部(USDA)8月供需报告显示，2024/25年度(10月至次年9月)美国糖产量将达到951万短吨，创纪录高位，因农户和糖加工商报告甜菜和甘蔗单产良好。 usda：巴西供需：千吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 巴西糖产量（conab万吨） 5000 45684629 4500 4000 3750 38243759 4150 38733860 3592 35003264 3557 3383 3703 3504 3000 29052960 2500 2000 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 49.5 49.04 48.92 45 44.1 48.4 44.9 42.8 45.2 4748.346.16 45.02 40 35 39.7 42.96 40.65 45.85 35.3241.32 30 食糖 乙醇 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日 2019/20 2014/15 日 2020/21 2015/16 日日 日日 2021/22 2016/17 日 日 日 2022/23 2024/25 日 2023/24 3 12 2024 2 10 2023 1 11 2022 12 12 2021 11 12 2020 10 13 2019 9 13 2018 8 14 2017 7 15 2016 6 15 2015 5 16 2014 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2024/25 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 中南部半月制糖比 60 50 40 30 20 10 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 巴西乙醇国内销量 3000000 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 4月 2015/16 2020/21 5月6月7月 2016/17 8月9月10月11月12月1月 2017/18 2018/19 2月3月 2019/20 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 5.90 5.70 5.50 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 2021/22 2020/21 2019/20