白糖周报：现货买盘支撑糖价，进口糖后市压力或增加

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 田磊  16619931357  tianlei@htfc.com 从业资格号：F3054414 华泰期货|白糖周报2020-03-08 现货买盘支撑糖价，进口糖后市压力或增加 行情回顾： 1. 国际市场方面，3月6日ICE 11号糖5月合约当周收盘价为13.12美分/磅，较上周同期跌1.11美分/磅，OPEC谈判破裂，沙特声称4月日产将增加到1000万桶以上，最终日产料达1200万桶，巴西雷亚尔大幅贬值，原糖估值大幅下跌。截至3月6日，巴西糖配额内到港含税价为3552元/吨，配额外到港含税价（85%进口关税）为5501元/吨；泰国糖配额内到港含税价为3683元/吨，配额外到港含税价为5712元/吨,配额外巴西进口糖对日照现货利润220元/吨，配额外泰国糖对日照现货进口9元/吨。 2. 国内市场方面，3月6日白糖2005合约收盘价5721元/吨，较上周五上涨57元/吨。现货方面，当周国内主产区白砂糖南宁报价5830-5900元/吨，现货买盘支撑糖价。 3. 截至3月6日，郑交所白砂糖仓单数量为11487张，持平；有效预报数量为1572张，较上周五增加562张。 逻辑分析： 4. 外盘原糖方面，近期原糖及雷亚尔成为市场主导因素，因OPEC谈判破裂，沙特大幅下调对美国及亚洲出口价格，且将于4月开始将原油产量逐步由1000万桶增加到1200万桶，雷亚尔自年后以来贬值超过10%，3月6日美元兑雷亚尔汇率4.6264，雷亚尔计价的糖价位于历史新高水平。亚洲市场现货依旧相对偏紧，泰国及巴西糖出口升贴水本周上涨。市场需求受疫情影响减少，对巴西新榨季糖的需求迫切性下降，但泰国大幅减产亚洲贸易流糖供应总体依旧紧张。 雷亚尔大幅贬值料促使巴西糖厂进一步加大套保力度，原糖价格在外力影响下维持偏弱势头。 5. 国内方面，现货相对坚挺支撑盘面，贸易商大量买入现货卖出盘面。国内年内产销缺口仍需进口，糖厂黄金销售期在5月份，疫情持续时间及餐饮娱乐行业复工程度决定食糖消费，3月开始港口炼糖厂料开始加工原糖，预计2季度料对现货形成压力，当前糖厂销糖进度总体较好，随着食糖销售维持疲软，后期销售压力或逐步体现。 交易建议：郑糖偏空。现货对盘面支撑仍存，建立交易者逢低止盈部分空单，逢高做空思路不变。 风险因素：补贴政策变化、冠状病毒疫情持续时间、原油价格、泰国印度天气 华泰期货|白糖周报 2019-12-08 2 / 10 当周市场要闻及评论 1、产销数据：2月食糖产销数据显示，本榨季国内累积产糖882.64万吨，较上一榨季提高138.14万吨，其中甘蔗糖产量503.97万吨，同比增加121.55万吨，甜菜糖产量137.48万吨，同比增加16.59万吨，北方甜菜糖生产基本结束。国内截至1月底累积销售食糖320.08万吨，累积销糖率49.9%，略低于去年同期水平，其中销售甘蔗糖252.46万吨，销糖率50.62万吨；销售甜菜糖67.62万吨，销糖率49.19%，销糖量未能维持12月高水平。 印度：印度糖厂协会数据显示，截至2月29日，印度2019/20榨季累积产糖1948.4万吨，其中马邦累积产糖507万吨，同比下降45.4%；北方邦累积产糖768.6万吨，同比增4%；卡邦累积产糖326万吨，同比减少21.9%。目前印度糖厂签约350万吨出口合同，其中220-230万吨已发运。印度食品及公共分配部已向有意愿出口更多食糖的糖厂重新分配60万吨出口配额。 泰国：泰国2019/20榨季截至3月1日累积压榨甘蔗7388.37万吨，同比减少24.23%，累积产糖812.77万吨，同比减少22.4%，平均出糖率11%，高于上年度的10.74%。 巴西：2月巴西食糖出口131万吨，同比增加12%。其中112万吨为原糖，18.9万吨为精炼糖。2020年1-2月巴西累积出口291.9万吨，同比增加27%；2019/20榨季巴西累计出口糖1759万吨，同比下降6.1%。巴西19/20榨季已产糖2649万吨，同比略增，榨季进入尾声。 俄罗斯：国际糖业组织（ISO）上周五季报中上调2019/20年度俄罗斯糖产量120万吨至770万吨，出口预估上调90万吨至170.5万吨，消费预估592万吨。此前俄罗斯糖商协会曾预计19/20年度该国糖产量及消费量分别为770万吨及600万吨。 墨西哥：墨西哥国家糖业委员会近日报告显示，截至2月8日墨西哥50家糖厂全部开榨，累积收割甘蔗25.8万公顷，同比下降10.8%；累积压榨甘蔗1864.2万吨，同比下降18.9%；累积产糖182万吨，同比下降22.9%；甘蔗平均出糖率9.77%，同比下降0.5%。 欧盟：欧盟近日数据显示截至2月25日欧盟2019/20榨季糖累积出口35.5万吨，同比下降60.3%，其中12月最终出口8.7万吨。 澳大利亚：澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）在本周公布的季报中预计2020/21榨季全球糖产量达1.85亿吨，同比增加2.8%，其中巴西糖预计3100万吨，同比增加1.6%；全球消费预计1.87%亿吨，同比增0.5%；期末库存预计7620万吨，同比下降1.9%。该机构对澳大利亚2020/21榨季甘蔗种植面积预计37万公顷，同比增2.8%；压榨量3242.9万吨，同比增2.3%；预计糖产量443万吨，同比略降1.9%；出口预计375.4万吨，同比降0.2%。 2、全球供需：国际糖业组织（ISO）上周五在季报中将2019/20榨季全球食糖产销缺口预 华泰期货|白糖周报 2019-12-08 3 / 10 估上调332万吨至944万吨，为过去11年来最高水平。缺口主因为泰国印度产量大幅低于预期，俄罗斯及巴西增产预期抵消部分影响。ISO预计全球19/20榨季食糖产量1.67亿吨，同比下降4.8%；消费预计1.76亿吨，同比增加1.3%，消费增幅低于过去10年平均水平1.5%；库存料因缺口下降910万吨，减幅接近2008/09榨季水平。 原油&雷亚尔：受OPEC+谈判破裂影响，原油供应趋于增加，俄罗斯不同意减产150万吨计划。沙特周末称4月将增加原油产量至1000万吨，并最终可能将原油产量增加至1200万吨，沙特大幅下调至美国及亚洲原油升贴水，幅度在6-7$/桶。雷亚尔追随新兴市场汇率调整，截至3月6日，美元兑雷亚尔汇率贬值至4.6245，相比2020年初贬值幅度超过10%。雷亚尔及原油暴跌使得原糖价格估值大幅下降。 华泰期货|白糖周报 2019-12-08 4 / 10 图 1： ICE糖11期货行情 单位：美分/磅，手 图 2： ICE糖11基金持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 郑商所白糖期货行情 单位：元/吨，手 图 4： 国内现货与期货价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 郑糖近月基差 单位：元/吨 图 6： 郑糖5-9价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 0200000400000600000800000100000012000001400000160000010/01/0112/01/0114/01/0116/01/0118/01/0120/01/01051015202530354011号原糖总持仓原糖活跃合约（右轴）-300000-200000-100000010000020000030000040000010/01/0113/01/0116/01/0119/01/01050000100000150000200000250000300000350000400000基金净多基金多单(右轴）基金空单（右轴）01000200030004000500060007000800010/01/0112/01/0114/01/0116/01/0118/01/0120/01/01010000002000000300000040000005000000郑糖活跃合约成交量（右）郑糖活跃合约持仓量（右）郑糖活跃合约收盘价-800-600-400-20002004006008001000010002000300040005000600070008000900016/12/2617/12/2618/12/2619/12/26活跃合约基差(右）活跃合约柳州-600-400-20002004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017201820192020-600-400-20002004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017201820192020 华泰期货|白糖周报 2019-12-08 5 / 10 图 7： 郑糖1-9价差 单位：元/吨 图 8： 配额内巴西糖进口利润 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 配额外巴西糖进口利润 单位：元/吨 图 10： 全球平衡表 单位：千吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 11： 中国平衡表