MIM产品快速增长，盈利能力持续提升

2024年08月19日东睦股份(600114.SH) 证券研究报告 MIM产品快速增长，盈利能力持续提升 事件： 公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入23.53亿元，同比增长33.50%；公司实现归母净利润1.90亿元，同比增长431.53%。其中24Q2单季度，公司实现营业收入12.51亿元，同比增长30.22%，环比增长13.50%；归母净利润1.08亿元，同比增长561.92%，环比增长33.57%。公司三大工艺平台协同发展，取得亮眼增长，单季度盈利能力不断提升。公司24Q2单季度实现销售毛利率24.80%，同比提升6.09个pct，环比提升0.77个pct。 折叠屏手机助推MIM业务成长，前瞻布局钛合金MIM工艺： 折叠屏市场正经历快速增长，据IDC数据，2024Q2中国折叠屏手机出货量达257万部，同比增长104.6%。受益折叠屏行业高增，公司24H1 MIM产品收入达7.67亿元，同比增长101.11%，紧随大客户新产品上市的节奏，已配备5条折叠机模组生产线。 公司创新式开发了钛合金大批量生产的工艺技术，为公司未来拓展钛合金大规模用于消费电子、医疗等领域奠定了坚实基础，为MIM技术的运用开辟了另一条潜在增长曲线。据公司公告，公司通过联营公司东睦广泰向A公司增资。A公司拥有自主研发的增材制造粉体制备和注射成形喂料生产的核心技术，产品包括钛及钛合金粉末，钽，铌，钨，钼等难熔金属及合金粉末、磁性材料粉末以及粉末注射成形喂料等，有望为公司未来发展3D打印和金属注射成形技术，获取稳定且高性价比的钛合金粉末原料赋能。 受益汽车粉末冶金制品进口替代，公司P&S业务快速增长： 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 2024H1，公司P&S业务收入达11.10亿元，同比增长26.69%，其中24Q2单季实现5.79亿元，创历史新高。P&S业务中，汽车零件销售占75.72%，达8.41亿元，同比增长28.42%，家电零件营收占20.27%，达2.25亿元，同比增长23.97%。由于中外制造业性价比差异，以及国外友商减少或放缓投资，使得公司在汽车行业粉末冶金制品的进口替代和全球市场拓展方面还有较大空间，有望给公司P&S业务持续增长带来机会。 盛晓君分析师SAC执业证书编号：S1450523080001shengxj@essence.com.cn 相关报告 粉末冶金龙头行稳致远，折叠屏手机铰链助推成长2024-07-27 展望未来，机器人的发展为P&S制造机器人用减速器齿轮提供了机遇。公司P&S技术平台已完成轴向磁通电机中部分减速器齿轮样品研发，机器人减速器齿轮市场有望为公司P&S业务带来新的增长机会。998345878 SMC业务单季度收入创新高，下游多点开花成长可期： 2024H1，公司SMC业务收入达4.56亿元，同比下滑6.52%。下滑主要系23H2以来下游光伏市场需求的回调。但公司SMC业务从24Q1起 已企稳回升，并在24Q2单季实现2.76亿元，创历史新高。公司顺应算力建设发展，24H1公司SMC业务实现芯片电感和服务器电源软磁材料销售收入5,229万元。截至24Q2末，公司联营企业宁波东睦广泰持有深圳小象电动科技有限公司22%股权，公司积极布局机器人产业链，并有望与P&S、SMC两大主营业务形成深度协同，充分发挥公司材料、制造、营销等方面优势赋能小象电动产品。 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为34.52%、22.83%、18.09%，净利润的增速分别为124.88%、29.07%、32.85%。我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为18.00元，相当于2024年25.00x的动态市盈率。 风险提示：技术不能保持领先的风险；汇率风险；原材料及人工成本风险；行业竞争加剧的风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034