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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年8月20日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元指数持续走弱，全球风险偏好延续升温 【宏观】海外方面，美联储官员表示就业市场疲软应为9月降息敞开大门，美元指数和美国国债收益率继续回落，全球风险偏好延续升温。国内方面，中国7月经济数据普遍放缓且不及预期，经济复苏有所放缓；但是政策刺激预期有所增强叠加海外市场持续回暖，国内风险偏好延续升温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期偏弱震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在贵金属、轨交设备以及银行保险等板块的带动下，国内股市继续小幅上涨。基本面上，中国7月经济数据普遍放缓且不及预期，经济复苏有所放缓；但是政策刺激预期有所增强叠加海外市场持续回暖，国内风险偏好延续升温。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：新旧国标切换因素减弱，钢材期现货价格小幅反弹 【钢材】周一，国内钢材期现货市场价格均有小幅反弹，市场成交量小幅回升。根据交易所规定，8月19日，老国标的螺纹钢不得在注册仓单，受此影响09合 约上涨明显，带动10合约也有所上涨。基本面方面，需求依旧偏弱，五大品种钢材库存及表观消费量均不同程度回落。但品种间有所分化，螺纹钢持续去库，卷板库存压力则相对较大。供应方面，钢厂亏损加剧，五大品种钢材产量延续之前回落趋势，但降幅有所放缓。同时，成本端继续延续下移趋势，焦炭第五轮提降范围扩大。短期钢材市场预计以底部震荡为主。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格小幅反弹。钢厂亏损加剧，盈利占比继续下降，铁水产量也延续下行走势，上周全国主要钢厂高炉日均铁水产量已经回落至230万吨以下。供应方面，本周外矿发货量环比回升201万吨，到港量整体保持平稳。同时，受到疏港高位影响，港口库存上周延续小幅去库趋势。短期铁矿石建议以震荡偏弱思路对待，需密切关注铁水产量和铁矿石港口库存变化。 【焦炭/焦煤】区间操作，周一煤焦区间震荡。现货方面，焦煤现货成交一般，焦炭第五轮提降落地，市场仍有第六轮的提降预期；供应方面，上周国产煤开工边际增加，进口煤方面，我国1-6月进口量可观，且6月蒙煤进口量回升，进 口煤给于国产煤补充，需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比下降。短期煤焦低位震荡，等待宏观给出方向。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】周一、硅锰现货价格小幅下跌，硅铁现货价格走势持平。河钢最新硅锰招标价格下调至6100元/吨，现实需求依旧偏弱。锰矿方面，jupiter报价 4.2美金，市场接货意愿不佳，同时近期加蓬保持少量到港，港口锰矿库存回升 39.8万吨。硅铁受内蒙古地区电价下调影响整体走弱。另外，受亏损加剧影响，硅锰、硅铁产量有所回落。后期关注供应收缩对铁合金的影响，短期预计仍以震荡偏弱为主，关注下方成本支撑影响。 有色金属：市场情绪转多叠加供应扰动，铜价重心逐渐上移 【铜】宏观方面，美联储在9月降息已基本确定，市场情绪有所好转，期价共振 上行。供应端，上周铜精矿现货加工费小幅下滑0.22美元至5.9美元/吨，智利铜矿生产扰动仍然存在；炼厂受废铜政策影响而采购辅料出现难度，8月产量或下滑；进口窗口打开，保税区电解铜持续流入市场。需求端，铜价持续回落，下游补库有所好转，8月19日社库大幅去库2.99万吨至28.89万吨。下游消费在铜价回落后好转，精铜杆、铜板带开工率不断反弹，补库情绪较为良好。当前铜 价反弹主要受市场情绪好转所致，同时叠加较快的去库速度，价格重心上移；但持续上行的动力或有限，走势或震荡偏强。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，当前部分炼厂因原料紧张而减产，云南江西两地周度开工率录得63.77%，环比上周持平。现货进口维持亏损，但受沪锡价格抬高的影响，亏损大幅收窄至-3874.15元/吨。需求端，锡焊料消费受光伏影响而阶段性回落，锡化工则季节性走弱。锡价受到了市场情绪转多、矿端紧张影响炼厂生产的双重影响，期价共振上行。 【碳酸锂】供应端，低成本的锂盐湖生产仍然有利可图，且开工率维持在高位，而多数矿石提锂的炼厂陷入亏损、少数低成本炼厂仍可正常生产；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、8月进口量或回落；高库存下供应弹性相对较好。需求端方面，8月磷酸铁锂产量或回升至20.97万吨，三元材料产量或反弹至60905实物吨，下游电池企业需求情况有所好转，但增量相对有限。由于碳酸锂生产技术带来成本不断下移，下游增长的需求难以带来有效去库，供应弹性仍然较好，期价难以形成有效反弹，操作仍以压力位做空为宜。 【工业硅】供应方面，虽然周度产量、开工率有所回落，但得益于生产成本的下降，总体供应情况让人居于相对高位，行业总库存仍然延续累库走势，尚未出现拐点——整体供应弹性较好。需求方面，工业硅出口保持盈利，预计出口量暂无大幅下滑的风险；受限于多晶硅及单晶硅片、单晶电池片低迷的价格和弱势的需求，多晶硅产量低位徘徊，需求暂无好转迹象；有机硅厂家订单和价格均有所好转，但8月中下旬存在停产检修的情况；铝合金逐渐进入需求旺季，产量或逐渐反弹。总体而言，工业硅下游需求虽有好转迹象、但总体影响较为有限，暂难扭转供过于求的格局。 【铝】基本面供需矛盾减少。国内电解铝供应端基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量预期。下游消费方面或在传统旺季及国内经济刺激政策下向好发展。铝社会库存去库拐点或将出现。近期氧化铝方面偏强震荡，电解铝成本端 支撑强劲，预计短期铝价呈现反弹走势。 【锌】宏观环境的回暖、矿端紧缺与成本抬升逻辑在锌价底部形成有效支撑。国产锌精矿加工费达到近年新低，考虑到目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低。周一锌锭七地库存继续录减，然而黑色价格持续拖累镀锌消费，下游消费淡季下沪锌上行动力不足。 【金/银】金价周一受抑，在上周五升穿2500美元后，盘初一度刷新历史高点至 2509.96美元/盎司，随后投资者从创纪录的涨势中获利了结。温和的通胀数据与美国货币政策鸽派的观点一致。市场目前预计美联储将在9月份的FOMC会议上降息0.5%。市场焦点将转向周三美联储公布上次政策会议的记录，以及周五主席鲍威尔在杰克森霍尔经济研讨会上的发言。美国通胀普遍降温，贵金属依旧保持逢回调做多的观点。 能源化工：需求担忧盖过中东紧张局势，油价下行 【原油】近期中国需求恢复较慢，盖过了中东地缘政治紧张局势带来的影响。随着交通逐渐脱碳，以及需求恢复偏缓慢，中国进口需求仍然偏疲软，油价再度出现下行。另外市场正在等待伊朗对以色列可能发动的报复性袭击，以色列和哈马斯之间的新泛起阻碍了停火努力，哈马斯对周日在特拉维夫发生的自杀性行动时间负责。另外利比亚Waha油田产量已经恢复到30万桶/天的正常水平，短期供应压力将增加。 【沥青】油价小幅回调，但沥青自身基本面有阶段性改善。目前利润亏损下，整体开工仍然维持低位，终端需求仍然受制于资金落位情况，但目前厂库库存已经下行至极低位置，后期专项债对基建需求或仍有一定推动，以及超长期特别国债也有利于缓解地方政府压力，旺季仍有时间，将持续关注需求恢复情况，原油压力仍在，短期沥青反弹空间或受制约。 【PTA】PX弱势带动下，PTA价格再度出现走弱。PX检修装置逐步重启，国内PX开工将维持在高位，供应宽松格局下，头部PTA工厂卖货有所增加，也导致过剩压力所有咋鞥加。目前终端开工回升有限，对于聚酯链条的价格支撑仍然承托一般，但下游库存近期得到了一定去化，且基差已经恢复到升水，说明现货基本已经企稳，盘面下行的压力更多来自资金，短期原油稳定的情况下，继续下探的空间将有限。 【乙二醇】基差仍然较为稳定，目前在09+38左右，发货量也持续回升，乙二醇价格稳步恢复。港口库存再度保持平稳，且近期终端开工影响下，下游开工并未出现明显回升，后期下游开工如果逐渐有恢复，乙二醇将重新回到去库格局，盘面已经预先计价了该逻辑，主力回升明显，长期来看多配性价比仍然存在，但短期注意原油回调风险。 【甲醇】太仓甲醇弱势整理，基差变动不多；8-9换月价差稳定。现货价格参考2420-2425，8月下旬参考2440-2445，9月下旬参考2460-2465。外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在276-291美元/吨，少数远月到港的非伊船货 报盘291美元/吨，远月到港的中东其它区域船货参考商谈在+0.1-1.5%。山西 孝义市骏捷新材料年产25万吨甲醇装置8月4日突发故障停车检修，19日检修 完毕即将点火重启，预计周内产出合格品。陕西神木化学年产20万吨、年产40 万吨两套甲醇装置7月17日因换热器故障临停检修，悉该企业一期20万吨/年 项目近日逐步重启中，初步预计19日恢复正常；另二期年产40万吨项目预计20日恢复。内蒙古久泰100万吨/年煤制甲醇装置正常运行中，60万吨/年MTO装置已点火重启，计划8月22日投料生产。本周到港放量增加，环比增加约9万吨左右，内地装置重启计划集中，下游需求未见起色，供需再次走弱，预计库存继续上涨，价格震荡偏弱。久泰及诚志烯烃项目有恢复的预期，关注月下旬或月底附近重启节奏。 【塑料】PE市场价格弱势整理。华北地区LLDPE价格在8140-8350元/吨，华东 地区LLDPE价格在8180-8600元/吨，华南地区LLDPE价格在8340-8580元/吨。PE美金市场稳定为主。线性货源主流价格在960-975美元/吨，高压货源主流价格在1130-1150美元/吨，低压膜料主流区间在920-960美元/吨左右。进口利润变动不多，LDPE及HDPE小中空进口窗口开启，其他类别处于关闭及待开启状态。线型薄膜排产比例最高，目前占比28.3%，年度平均水平在30.8%，相差2.5%。市场供应压力增加导致价格出现下跌，下游需求方面并未明显提升，棚膜需求启动，但下游工厂需求未见改善，单边价格震荡偏弱。国际油价继续回跌，塑料价格或继续探底。 【聚丙烯】PP市场价格偏弱，华北拉丝主流价格在7550-7670元/吨，华东拉丝主流价格在7510-7650元/吨，华南拉丝主流价格在7500-7650元/吨。PP美金 报盘持稳，均聚985-1020美元/吨，共聚990-1125美元/吨，吹膜1155美元/吨，透明1115-1205美元/吨。东莞巨正源二期一线（30万吨/年）PP装置重启。利和知信（30万吨/年）PP装置重启。中韩石化三线（30万吨/年）PP装置重启。东莞巨正源一期一线（30万吨/年）PP装置停车检修。荆门石化（12万吨/年）PP装置停车检修。PP装置产量日度环比略有下滑，但供应仍宽松，需求当前反应中性偏差，下游原料库存低，订单未有明显改善，成品库存偏高，出口不佳。随着时间临近，市场对于旺季需求预期增加信心提升，但国际油价下跌，成本支撑走弱，基本面矛盾不突出情况下或跟随原油价格波动。 农产品：美豆空头回补且国内豆粕现货情绪有望改善，豆粕迎来阶段性