物流行业数据点评：单量高增价格维稳，看好底部估值修复

2024年8月20日快递行业研究报告总结

单价分析

• 竞争秩序稳定：7月电商快递价格环比微降，圆通、韵达、申通单月票单价同比降幅较前6月进一步收窄。
  • 圆通：7月单价2.24元，环比降0.4%，同比降3.7%，前7月累计降4.3%。
  • 韵达：7月单价1.98元，环比降1.0%，同比降10.0%，前7月累计降15.0%。
  • 申通：7月单价2.00元，环比降0.5%，同比降7.0%，前7月累计降10.5%。
  • 顺丰：7月速运物流票单价15.76元，环比降0.1%，同比降5.8%。
• 核心总结：淡季价格稳住，头部企业单价同比降幅收窄；顺丰盈利质量有望提升。

单量分析

• 增速中枢回升：前7月行业件量同比增速超20%，剔除22年疫情因素后复合增速近20%。
  • 行业：7月完成142.56亿件，同比增长22.2%；前7月完成944.18亿件，同比增长23.0%。
  • 圆通：7月26.5%增长，前7月25.1%增长。
  • 韵达：7月27.8%增长，前7月29.7%增长。
  • 申通：7月35.4%增长，前7月32.9%增长。
  • 顺丰：7月16.7%增长。
• 核心总结：行业件量增速回归常态，预计全年增速仍可维持15%-20%以上。

行业思考

• 业务量：电商快递规模扩张仍有空间，直播电商推动消费下沉和单量增长，但单包裹金额下降。
• 竞争秩序：政策、龙头意向及产能因素综合作用下，未来价格竞争或将缓和。
• 盈利能力：单票成本费用有望通过规模效应、资产替换等优化，为单价调节提供空间，单票盈利或稳中有升。

投资建议

• 加盟制：推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递。
• 直营制：推荐顺丰控股，经营拐点凸显，中长期价值空间打开。

风险因素

• 实物商品网购需求不及预期。
• 电商快递价格竞争恶化。
• 末端加盟商稳定性下降。