2021快报&2022一季报预告点评：2022Q1单瓦盈利超市场预期，看好全年量利高增

事件：公司2021业绩快报及2022一季报业绩预告显示2021年公司实现营收413亿元，同比+60%，归母净利润20.4亿元，同比+35%，符合市场预期；其中2021Q4实现营收152亿元，同比+66%，环比+54%； 归母净利润7.3亿元，同比+238%，环比+21%。2022Q1实现归母净利润7-7.8亿元，同比+346~+397%，环比-3.71%~+7.29%，略超市场预期。 2021年出货和盈利高速增长：我们预计2021年公司组件出货24GW左右，同增61%，其中2021Q4出货8GW左右，同增35%，环增31%。 我们测算，组件贡献7-7.3亿元利润，在硅料价格大幅上涨的背景下，盈利较为强劲，环比略有提升，主要是大尺寸占比继续提升至60%左右，以及高盈利的海外市场占比提升至65%左右所致。 2022Q1组件单瓦盈利超市场预期，全年业绩确定性强：我们预计2022Q1公司组件出货6.5GW+，同增50%+，单瓦盈利同环比明显提升，超市场预期，主要原因在于：1）2022Q1硅料行业新增产能释放，价格较2021Q4有所下滑；2）一体化率提升，到2021年底公司形成80%的硅片电池片自供；3）公司新产能投产降低生产成本。2022Q2组件涨价+公司新建产能逐步推进，我们预计单瓦盈利将持续环比改善。2022年公司组件出货规划40GW，同增64%，盈利确定性强。 一体化产能继续建设，下半年电站开发量提升：到2021年底公司硅片、电池、组件产能为30、30、40gw，2022年公司计划分别扩产10GW，其中电池计划越南扩产3.5GW的PERC，国内扩产6.5GW的TOPCon，逐步开启新技术量产。电站业务方面，公司2022Q1在手电站300MW左右，下半年电站业务将持续推进，贡献业绩增。 盈利预测与投资评级：基于公司新产能落地及一体化率提升，带来降本超市场预期，我们上调公司业绩，预计2021/2022/2023年公司归母净利润20/45/61亿元，前值为20/40/52亿元，同增35%/122%/36%，对应PE为63/28/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧。