朝闻国盛：扩产品拓渠道，步入成长快车道

朝闻国盛 扩产品拓渠道，步入成长快车道 今日概览 重磅研报 【食品饮料】劲仔食品（003000.SZ）-扩产品拓渠道，步入成长快车道-20240819 【家用电器】中长期看好家电出海，内需关注质价比-20240819 研究视点 【汽车】星宇股份（601799.SH）-新项目放量、费控优秀，业绩增长超预期-20240819 【海外】腾讯控股（00700.HK）-结构持续优化，利润强势增长-20240819 【商贸零售】7月社零同比增长2.7%，基本符合预期-20240819 【传媒】易点天下（301171.SZ）-上半年业绩同比高增，AI化营销链路实现闭环-20240819 【轻工制造】华旺科技（605377.SH）-均价略承压，盈利能力小幅下滑 -20240819 【轻工制造】�洲特纸（605007.SH）-吨盈利小幅下滑，成本缓解在即产能快速扩张-20240819 【基础化工】维生素E价格重回高点，继续坚定看好-20240819 证券研究报告|朝闻国盛 2024年08月20日 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 传媒2.0%-15.3%-26.8% 环保1.8%-11.7%-23.5% 综合1.1%-18.6%-31.4% 社会服务0.9%-17.6%-33.0% 银行0.7%-1.1%14.2% 行业表现后�名 行业 1月 3月 1年 电子 -8.4% -3.0% -7.5% 有色金属 -7.1% -19.3% -6.8% 食品饮料 -7.0% -20.1% -25.8% 汽车 -6.3% -11.1% -7.3% 基础化工 -6.1% -20.9% -23.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：哪些政策将“更加给力”？》2024-08- 19 2、《朝闻国盛：当前转债市场的赔率与胜率——八月可转债量化月报》2024-08-15 3、《朝闻国盛：7月社融超预期回落的背后》2024-08- 14 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【食品饮料】劲仔食品（003000.SZ）-扩产品拓渠道，步入成长快车道对外发布时间:2024年08月19日 �玲瑶分析师S0680524060005wanglingyao@gszq.com 劲仔食品自2011年正式进驻休闲鱼制品赛道，至今已培育出“劲仔小鱼”全国化大单品，2022年成功培育鹌鹑蛋第二曲线共同驱动公司成长。过去公司核心以小包装覆盖流通渠道，2021年补充大包装后正式开启现代渠道布局进程，推动渠道多元化布局的同时，也带动公司品牌势能提升。 风险提示：宏观需求环境扰动，市场竞争加剧，产品推广不及预期，渠道拓展不及预期，食品安全问题，测算可能产生的风险。 【家用电器】中长期看好家电出海，内需关注质价比对外发布时间:2024年08月19日 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com 陈思琪分析师S0680524070002chensiqi@gszq.com 我们认为中国家电凭借更强的供应链优势，出海仍是未来几十年的大趋势。复盘日本汽车出海历程，并与当前中国家电出海所经历的阶段进行对比，我们认为中国家电虽然产业环境不及当年日本汽车出海阶段，但是在供应链能力方面更强、产品力较优，二者采用的出海策略也较为相似。值得一提的是，日本汽车在经历1970s-1990s的出口快速扩张后，在1990年之后虽有波折，但依然保持了近30年的外销繁荣阶段。 地产下行压力下，如何看待白电内需？ 对比美、日地产成熟后家电赛道的表现，我们发现：1）成熟市场下，家电出货量依然稳健。美国在近20年间家电复合增速依然有2%的水平；日本作为地产规模持续萎缩的市场，家电出货量在近30年间也只是低个位数下滑。2）产品结构升级对家电整体意义更大。3）中国白电行业更可能复刻美式增长。 投资建议：继续推荐内需受益于质价比优势，外需受益于新兴市场需求提升的长虹美菱；继续看好中小尺寸减亏渠道结构优化，欧洲品牌指数提升的TCL电子；持续看好白电龙头美的集团、海尔智家、海信家电；看好白电业务存在进一步整合协同可能的TCL智家；关注收益Miniled放量的兆驰股份。 风险提示：关税加征风险、出口不及预期、消费复苏不及预期、竞争恶化、地产复苏不及预期、测算风险。 研究视点 【汽车】星宇股份（601799.SH）-新项目放量、费控优秀，业绩增长超预期对外发布时间:2024年08月19日 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业收入129.5/161.6/200.4亿元，同比增长分别为26.3%/24.8%/24.1%归母净利润15.0/19.2/24.7亿元，同比增长分别为36.0%/28.4%/28.2%，对应23/18/14倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：LED车灯渗透率或低于预期；大灯毛利改善或不达预期；行业增速或低于预期；相关测算误差。 【海外】腾讯控股（00700.HK）-结构持续优化，利润强势增长对外发布时间:2024年08月19日 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 投资建议：我们预测公司2024-2026年收入分别为6606/7076/7554亿元，同比增长8%/7%/7%。Non-GAAP净利润分别为2212/2429/2631亿元，同比增长40%/10%/8%。基于增值服务/广告各10x/20x2025eP/E、金融企服及其他各4x/2x2025eP/S，维持“买入”评级。 风险提示：微信商家及创作者运营力度弱于预期，广告主需求弱于预期，游戏行业政策变化，金融政策监管变化假设和测算误差风险。 【商贸零售】7月社零同比增长2.7%，基本符合预期对外发布时间:2024年08月19日 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：2024年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，但各行业性价比趋势有所增强。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点推荐增长确定、估值稳健的板块龙头，小商品城、名创优品、青木科技、孩子�、永辉超市、重庆百货等；2）看好旅游beta，重点关注九华旅游、峨眉山、长白山、宋城演艺三特索道、黄山旅游、西域旅游、丽江股份等；3）重点关注跨境板块，细分标的安克创新、赛维时代、华凯易佰三态股份等；4）酒店及免税板块当前估值，具备一定配置价值，重点推荐华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店、中国中免、�府井；5）餐饮当前位置仍值得密切跟踪，其中百胜中国、海底捞、同庆楼行稳质优，且分红稳健，九毛九、海伦司、奈雪的茶、广州酒家、全聚德积极调整提效；6）同时，关注美团、米奥会展爱施德、天音控股、富森美、华致酒行、值得买、天目湖、中青旅、百联股份、吉宏股份等板块细分龙头的积极变化。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 【传媒】易点天下（301171.SZ）-上半年业绩同比高增，AI化营销链路实现闭环对外发布时间:2024年08月19日 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含分析师S0680524070007liushuhan@gszq.com 业绩概览：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业收入10.86亿元，同比增长8.80%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长10.44%；实现剔除汇兑损益和股份支付的归母净利润1.40亿元，同比增长39.87%。2024Q2，公司实现营业收入6.05亿元，同比增长15.23%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长4.73%。 盈利预测：公司以“AI+BI+CI”全链路数字化解决方案赋能多行业客户出海，降本增效已见成效。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.82/3.57/4.32亿元，分别同比增长29.8%/26.8%/20.8%。对应PE22/17/14x维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧风险；汇率风险。 【轻工制造】华旺科技（605377.SH）-均价略承压，盈利能力小幅下滑对外发布时间:2024年08月19日 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2024年半年报：24H1实现收入19.47亿元（同比+4.6%），归母净利润3.02亿元（+28.1%），扣非归 母净利润2.74亿元（+24.5%）；24Q2实现收入9.95亿元（同比+5.0%），归母净利润1.55亿元（+20.9%），扣非归母净利润1.29亿元（+4.5%）。表现盈利靓丽主要系24H1政府补助贡献约6千万；Q2实际成本抬升，均价略承压，盈利能力小幅下滑。 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.8、7.1、8.2亿元，对应PE估值分别为9.5X、7.9X、6.8X 维持“买入”评级。 风险提示：需求复苏不及预期，原材料波动超预期，装饰原纸行业竞争加剧。 【轻工制造】�洲特纸（605007.SH）-吨盈利小幅下滑，成本缓解在即，产能快速扩张对外发布时间:2024年08月19日 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2024半年报：24H1公司实现收入34.31亿元（同比+20.8%），归母净利润2.32亿元（同期亏损1215 万），扣非归母净利润2.24亿元（同期亏损148万）；24Q2公司实现收入17.05亿元（同比+7.7%），归母净利 润0.99亿元（同比+457.7%），扣非归母净利润0.93亿元(同比+626.4%)。根据我们测算，预计公司整体产销平稳、均价稳健，成本抬升、吨盈利略下滑。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.0、6.6、8.3亿元，对应PE为9.3X、7.1X、5.6X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料波动、需求复苏不及预期，食品卡竞争加剧，产能爬坡不及预期。 【基础化工】维生素E价格重回高点，继续坚定看好对外发布时间:2024年08月19日 杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com 维生素E价格重回高点，继续坚定看好。8月16日巴斯夫库存分配落地，短期市场情绪扰动解除，根据百川盈孚，8月16日VE成交价重回150元/kg高点（博亚和讯本周价格稳定在155元/kg）。核心关注：高涨价弹性标的浙江医药、平台型龙头新和成。 供需格局有望长期向好，关注四季度萤石旺季价格弹性。一口价模式松动，厂家让利长丝库存显著去化。 成长板块：估值安全，拐点来临。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议