朝闻国盛：情绪再度步入低迷区

朝闻国盛 情绪再度步入低迷区 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨心成 证券研究报告|朝闻国盛 2023年12月28日 【宏观】企业盈利的5大变化—兼评11月工业企业利润-20231227 【策略】情绪再度步入低迷区——交易与趋势周报3.0(第31期-20231227 【固定收益】博完下沉博久期-20231227 【轻工】宠物赛道高成长、抗周期，国货崛起正当时-20231227 【电新】直面光伏周期，布局底部机会-20231227 研究视点 【计算机】问界M9正式发布，预订已超5.4万台-20231227 【医药生物】仙琚制药（002332.SZ）-参股禹泓医药，拓展自免创新药版图，新药放量打造第二增长曲线-20231227 执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 煤炭 1.9% 6.3% 2.3% 公用事业 0.3% -0.4% 0.5% 有色金属 -1.0% -5.2% -13.4% 石油石化 -1.8% -7.7% 1.8% 家用电器 -2.2% -6.4% -0.4% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 房地产 -11.7% -16.0% -29.3% 美容护理 -10.0% -19.9% -35.3% 汽车 -8.7% -2.0% -1.1% 建筑材料 -8.6% -16.9% -26.1% 商贸零售 -8.0% -11.5% -32.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：货币信用周期视角下的机构行为》 2023-12-27 2、《朝闻国盛：地产销售企稳，食品价格回升》 2023-12-26 3、《朝闻国盛：存款利率再调降，需要关注什么？ 2023-12-25 4、《朝闻国盛：机器人硬件拆解》2023-12-22 5、《朝闻国盛：2024年度金融工程策略展望》 2023-12-21 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】企业盈利的5大变化—兼评11月工业企业利润-20231227 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 本月数据喜忧并存，喜在：工业企业利润单月同比大增近30%，两年复合增速转正，环比同样强于季节规律，其中，11月39个细分行业中28个实现盈利正增，尤其是原材料、中游设备制造相关行业盈利改善较多。忧在：库存增速连续2月回落、再度接近前期低点（7月的1.6%）；工业企业负债总额环比创近5年同期最低，企业债务扩张意愿仍然偏低；综合盈利、回款、负债、投资等指标，私企经营压力仍然偏大。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【策略】情绪再度步入低迷区——交易与趋势周报3.0(第31期-20231227 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 宁凯旋研究助理S0680122070009ningkaixuan@gszq.com 本期核心结论：时隔两月情绪再度步入低迷区，短期尚未出现回暖迹象。(1)市场情绪上周持续回调步入低迷区，股民情绪、两融情绪、量价动能等指标全面回落，压制整体情绪大幅走低至14%历史分位，上行动能仍显不足。但整体而言，市场情绪已处极低水平，向下风险十分有限，短期或维持窄幅震荡格局。(2)结构层面，当前“强趋势+低拥挤”优势行业指向计算机、家电、通信、纺织服装、石油石化，传媒板块筹码拥挤度尚未修复，趋势强度也明显下滑。 风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。 【固定收益】博完下沉博久期-20231227 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 城投方面，久期策略优势提升，部分风险承受能力较高机构依然有一定下沉空间，但风险偏好较低的机构可能需要适当在优质主体上拉长久期。 风险提示：地方化债不及预期；二永债不赎回；无风险利率回调风险 【轻工】宠物赛道高成长、抗周期，国货崛起正当时-20231227 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 宠物赛道长坡厚雪，抗周期性韧性强。中国宠物行业伴随人口结构变化、人均可支配收入提升，叠加宠物情感性角色属性提升，国内宠物市场快速扩容。根据艾瑞咨询数据，2018-2022年市场规模由1991亿元增长至3960亿元，CAGR达18.8%。当前我国宠物行业增长势能充足，1）短期：外销方面海外需求恢复+库存去化，Q3迎订单增长拐点；内销双十一热度延续，天猫、京东双11期间宠物食品销售总额为48亿（同比增长近30%），内资品牌重点发力布局。未来伴随内资宠物品牌力提升，以大众产品为基础，通过研发拓展专业细分领域，进而驱动价格带、品牌复购率提升，费用投放规模效应渐显，盈利模型有望优化。建议关注乖宝宠物、中宠股份、依依股份、佩蒂股份、源飞宠物、天元宠物等。 风险提示：原材料价格大幅波动风险，海外经营风险，市场竞争加剧风险，新产品及自有品牌开发推广风险、预测假设不确定风险、行业发展及数据统计风险等。 【电新】直面光伏周期，布局底部机会-20231227 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 需求：利率周期向下，降息有望成为明年重要需求端催化。 供给：各环节优质产能是行业底部最具备竞争力的资产，各环节供需问题成为主要矛盾。 2024光伏投资建议：N型迭代下可挖掘的子环节机会。 1）硅料有望率先出清，N型硅料壁垒高供需紧。 2）N型TOPCon渗透率提升带动辅材新技术加速推进，龙头成本和技术优势有望穿越周期。 3）新技术日新月异，钙钛矿量产前夜，HJT和BC电池稳步推进。 4）龙头马太效应体现，一体化组件盈利有望见底回升。 风险提示：2024年光伏装机需求不及预期风险，新技术发展出现瓶颈风险，光伏产业链竞争格局恶化风险，行业需求测算失真风险。 研究视点 【计算机】问界M9正式发布，预订已超5.4万台-20231227 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 赵伟博分析师S0680523080002zhaoweibo@gszq.com 问界M9正式发布，定价46万-57万元。12月26日，华为在深圳举办2023年冬季全场景发布会，发布首款全景智慧旗舰SUV问界M9。问界M9定价46万-57万之间，增程Max售价46.98万元；纯电Max售价50.98万元；增程Ultra售价52.98万元；纯电Ultra售价56.98万元。其中增程52度电版本在满油满电状态下，综合续航达1402公里（CLTC工况）；纯电版搭载800V高压碳化硅平台，充电5分钟续航150公里，CLTC工况续航为630公里。新车将于2024年1月26日首批交付，2月26日开启大批量交付。 问界M9预订超5.4万，新M7上市后累计大定超12万，华为智选充分赋能合作伙伴。在本次发布会上，华为常务董事、终端BGCEO、智能汽车解决方案BU董事长余承东透露目前M9预订量已突破5.4万辆。根据财联社报道，赛力斯汽车总裁何利扬表示，问界新M7累计大定已超12万台，其中超过60%的用户选择智驾版，明年1月开始月交付能力将达到3万台。根据每日经济新闻报道，赛力斯2024年M9的稳态月销有望在1万辆左右。我们认为，赛力斯2023年连续推出问界新M7与问界M9两大爆款车型，订单与交付数据均超市场预期，充分验证华为智选模式对于车企重大赋能。 投资建议：我们持续看好华为智车产业链，智车是华为链竞争格局清晰、中期逻辑优秀的细分赛道。考虑到华为在自动驾驶、智能座舱、智能安全等方面的产业引领效应，在整机厂竞争加剧环境下，华为合作生态有望提升产品力，产业链相关公司则有望依托生态优势，受益国内智能汽车发展红利，形成先发卡位。同时，需要重视技术引领者带来的产业变革，自动驾驶有望加速落地，形成行业整体机会。建议关注：赛力斯、长安汽车、江淮汽车、德赛西威、中科创达、万马科技、虹软科技、阿尔特、菱电电控、华依科技、经纬恒润、北汽蓝谷、光庭信息等。 风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。 【医药生物】仙琚制药（002332.SZ）-参股禹泓医药，拓展自免创新药版图，新药放量打造第二增长曲线 -20231227 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 具体事件。公司公告拟投资参股杭州禹泓医药科技有限公司，以自有资金认缴禹泓医药新增注册资本，将持有其 5.13%股权。 专注自免及炎症领域，禹泓医药拥有在研新药5个品种9条管线。禹泓医药成立于2022年10月25日，实控人为何俏军。围绕自免与炎症性领域疾病，禹泓医药构建独有的分子、细胞、动物水平评价模型体系，自主创新研发免疫治疗药物开发、高选择性新药设计合成、精准评价等三大平台技术，形成高效可持续的创新药物研发技术体系。目前拥有自身免疫性与炎症疾病领域在研新药共5个品种9条管线。据CDE数据，2023年其1类新药YH001胶囊已获受理，适应症为斑秃。 风险提示：原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；研发进度不及预期风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。