星宇股份2024年上半年轻松超预期，主要得益于新项目放量、费控优秀。公司2024H1实现收入57.2亿元，同比增长29.2%，归母净利润5.94亿元，同比增长27.3%，毛利率20.1%，净利率10.4%；Q2实现收入33.0亿元，同比增长32.1%，归母净利润3.5亿元，同比增长33.6%，毛利率20.4%，净利率10.6%。
下游客户表现突出，Q2收入增长强势。公司客户覆盖广，已合作大众系、丰田系、奔驰、宝马、奇瑞汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯等，且配套车型持续高端化。2024Q2，公司新能源客户赛力斯/理想/蔚来等新车放量，其中问界（赛力斯旗下）销售尤为突出，带动公司总收入同/环比增长32%/37%。
高端项目放量、费控优秀，盈利能力环比提升。2024H1，公司批产22个车型项目，且部分项目在市场上引发高度关注。公司与华为合作配套问界M9的智能大灯，单车价值量高，随着产能逐渐爬坡，M9交付量在Q2实现大幅提升，高端项目放量对盈利提升有贡献，2024Q2，公司毛利率从Q1的19.6%提升至20.4%，费用端，公司紧抓降本增效，研发/管理/销售费用率均较Q1有改善，净利率提升到10.6%，净利润同/环比增长分别为33.6%/44.8%。
深耕国内、布局欧美，全球化稳步推进。公司注重研发，资金投入、人才引进与外部合作（牵手地平线、华为）多线并进，与海外技术差距快速缩小，实现光源从卤素、氙气到LED/OLED的升级，产品从小灯、尾灯到前照灯的突破，ADB、DLP等智能车灯已量产。公司零部件自制、优势突出，客户端车企覆盖面广。2021-2023年的电动化浪潮，公司迅速和新势力、华为等达成深度合作，拿下多个优质高端项目。公司已进入外资豪华品牌供应链，随着欧洲工厂产能释放及注册成立墨西哥星宇和美国星宇，公司全球化发展进入新阶段。2024H1，公司作为领先的车灯解决方案提供商，成功获取多家客户共38个车型的新品研发项目。
盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业收入129.5/161.6/200.4亿元，同比增长分别为26.3%/24.8%/24.1%，归母净利润15.0/19.2/24.7亿元，同比增长分别为36.0%/28.4%/28.2%，对应23/18/14倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：LED车灯渗透率或低于预期；大灯毛利改善或不达预期；行业增速或低于预期；相关测算误差。
