下游去库进入尾声，24Q2营收恢复增长

核心观点与关键数据

• 营收恢复增长：2024年上半年，随着家用呼吸机组件下游客户阶段性去库存接近尾声，公司营收逐渐恢复增长。2024年Q2实现营业收入4.25亿元（同比增长9.83%），环比一季度增长50.91%。分业务种类来看：

  • 家用呼吸机组件收入4.48亿元（同比下降11.89%），预计下半年需求回暖。
  • 人工植入耳蜗组件收入6464万元（同比增长12.08%），保持稳定增长。
  • 家用及消费电子组件收入7890万元（同比增长36.60%），呈现较快速增长。 公司营收增长拐点已至，持续加深与大客户合作并拓展新赛道有望回归较快增长轨道。

• 盈利能力逐渐恢复：2024年Q2销售毛利率达42.85%，较Q1提升4.56个百分点；销售净利率达26.16%，较Q1提升5.55个百分点。归母净利润1.11亿元（同比下降16.14%），降幅较Q1进一步缩窄。盈利能力逐步恢复主要得益于收入规模扩大、成本率和费用率摊薄，以及高毛利产品需求恢复。

• 产能释放与全球化服务能力提升：2024年上半年，公司多个生产基地产能进一步释放，除惠州生产基地和马来二期产能扩充外，深圳总部和马来三期工程均已开始筹建，以提升满足客户全球化生产供应需求的能力。

研究结论

• 盈利预测及投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为16.73、20.84、25.88亿元，同比增速分别为25.0%、24.6%、24.2%；归母净利润分别为3.93、4.93、6.16亿元，同比增速分别为25.5%、25.5%、24.9%。对应当前股价PE分别为29、23、18倍，维持公司“买入”投资评级。

• 风险因素：新业务推广不及预期；下游客户去库存进度不及预期；客户集中度较高的风险。