股指期货周报：现实预期与风险扰动共存，指数底部反复

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年8月19日股指期货周报产业研究中心 现实预期与风险扰动共存，指数底部反复 市场回顾：截至8月16日当周，沪深300涨0.42%、上证50涨1.17%、中证500跌1.06%，中证1000跌1%；IF涨0.29%、IH涨1.14%、IC 跌1.38%，IM跌1.72%。Shibor隔夜利率下行8个基点，DR007下行1个基点，银行间市场利率保持平稳运行。沪深两市资金净流出726.38 亿，主板净流出557.99亿，创业板净流出146.22亿，两融余额减少 约77.97亿。外资方面，北上资金净流出约50.35亿元。 宏观基本面：7月经济数据展现国内总需求偏弱的现状，制造业行业表现分化、进一步凸显经济结构转型，房地产投资继续施压财富效应和居民信心，消费受到影响，政策端开始发力、发债继续推进、基建 投资明显回升。7月政治局会议预期偏向积极，专项债发行或加快速度，但财政政策目前仍然受到债务风险和税收的制约而相机抉择、关注三季度政策落地情况，四季度随着海外货币政策宽松、国内货币政策空间有望逐步打开。 观点策略：国内方面，基本面利空因素落地，7月金融数据和PMI显示生产和总需求偏弱，消费和通胀数据显示可选消费低迷、失业率抬升收入下降，市场信心等待恢复，基建投资发力、制造业投资斜率放 缓、房地产投资继续寻底。经济数据的疲软引发了强烈的逆周期调节预期，国家队资金再度入场，央行行长表态未来政策要注重增量，可能缓解市场忧虑情绪。叠加海外美国经济衰退担忧降温、美股企稳，海外扰动边际减弱。综合来看，利多驱动不强、利空因素计价，预计指数呈现震荡走势。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：随着经济数据落地、海外逐渐企稳，利空因素阶段性落地、市场情绪边际修复，叠加政策预期增强，指数止跌、震荡筑底运行。板块方面涨少跌多，除了银行、通信、传媒、非银金融、电子、公用事业、家用电器等板块上涨外，其余多数板块下跌，其中房地产、建筑材料、社会服务、建筑化工、商贸零售、农林牧渔等板块跌幅居前。截至8月16日当周，沪深300涨0.42%、上证50涨1.17%、中证500跌1.06%，中证1000跌1%；IF涨0.29%、IH涨1.14%、IC跌1.38%，IM跌1.72%。 持仓：截至8月16日当周，机构前20会员持有IF、IH净空单分别由40731手、24534手减少至38943手、20029手，IM净空单由20671手增加至20715手，IF、IH净空单减少，IM净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至8月16日当周，Shibor隔夜利率下行8个基点，DR007 下行1个基点，银行间市场利率保持平稳运行。 股市资金面：截至8月16日当周，沪深两市资金净流出726.38亿，主板净 流出557.99亿，创业板净流出146.22亿，两融余额减少约77.97亿。外资方面， 北上资金净流出约50.35亿元。 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约 2024/8/9 2024/8/16 涨跌幅度 上证综指 2862.19 2879.43 0.60% 深证成指 8393.70 8349.87 -0.52% 创业板指数 1595.64 1591.46 -0.26% 中小板指 5399.74 5352.24 -0.88% 科创50指数 705.55 705.22 -0.05% 香港恒生指数 17090.23 17430.16 1.99% 沪深300 3331.63 3345.63 0.42% 上证50 2317.99 2345.05 1.17% 中证500 4720.31 4670.38 -1.06% 中证1000 4702.75 4655.65 -1.00% IM 4687.00 4606.20 -1.72% IF 3325.40 3335.20 0.29% IH 2315.60 2342.00 1.14% IC 4707.80 4642.80 -1.38% 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 基建投资发力，总需求依旧偏弱。截至到8月中旬左右，7月经济数据全面落地。从金融数据来看，7月社融增量环比下行、同比小幅增加，新增人民币贷款首次录得负值，直接融资中债券融资同比小幅增加、股票融资同比缩减，地方专项债是主要发力项，社融显示实体融资需求依旧偏弱。从货币供应量数据来看，M1-M2剪刀差继续扩大，存款挪动、货币活期化趋势不明显，暗指实体总需求偏弱。从三大需求指标来看，固定投资生产总额小幅回落，房地产投资继续寻底、 制造业投资斜率放缓逐渐走平、基建投资明显发力；消费单月增速回升、累计增速继续下探，可选消费相对低迷；进出口超出预期，随着全球经济回落预期、出 口扰动增加。从供给和生产来看，工业增加值保持坚挺、其中高技术产业工业增 加值突出，制造业PMI继续在荣枯线下方运行、上游价格压力缓解但下游需求不足，制造业利润仍待修复、行业分化明显，与地产相关的黑色金属端继续承压、与新质生产力相关的有色金属相对偏优， 总的来说，7月经济数据展现国内总需求偏弱的现状，制造业行业表现分化、进一步凸显经济结构转型，房地产投资继续施压财富效应和居民信心，消费受到影响，政策端开始发力、发债继续推进、基建投资明显回升。7月政治局会议预期偏向积极，专项债发行或加快速度，但财政政策目前仍然受到债务风险和税收的制约而相机抉择、关注三季度政策落地情况，四季度随着海外货币政策宽松、国内货币政策空间有望逐步打开。 图6：中国7月经济数据 分类 经济指标 单月增速 前值7月 累计增速 前值1-7月 金融指标 社融 3.30 0.77 — — M1 — — -5 -6.6 M2 — — 6.2 6.3 总体指标 GDP — — 5.3 4.7 CPI 0.2 0.5 0.10 0.20 PPI -0.8 -0.8 -2.1 -2 制造业PMI 49.5 49.4 — — 非制造业PMI 50.5 50.2 — — 供给指标 工业增加值 5.30 5.10 6.00 5.90 需求指标 社会消费品零售额 2.00 2.7 3.70 3.5 固定资产投资总额 — — 3.9 3.6 房地产投资 — — -10.1 -10.2 制造业投资 — — 9.5 9.3 基建投资 — — 7.70 8.14 进口 -0.7 6.6 5.2 5.4 出口 10.6 6.5 6.8 6.7 进出口 5.7 6.5 6.1 6.2 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，伴随着CPI、PPI和零售数据的落地，美国经济再次展现较强韧性，降息预期再度修正，十年期美债陷入震荡、美债收益率回升，市场预期9月 降息25个基点的概率较大。在经济软着陆的预期下，盈利下滑担忧缓解，积极 的情绪（和热钱）重新涌入科技等热门板块，带动费城半导体指数昂扬大涨。本 周即将迎来美国民主党全国代表大会、美联储纪要、美联储官员发言、部分财报披露、杰克逊霍尔年会等事件，可能会加大市场波动。 国内方面，基本面利空因素落地，7月金融数据和PMI显示生产和总需求偏弱，消费和通胀数据显示可选消费低迷、失业率抬升收入下降，市场信心等待恢复，基建投资发力、制造业投资斜率放缓、房地产投资继续寻底。经济数据的疲软引发了强烈的逆周期调节预期，国家队资金再度入场，央行行长表态未来政策要注重增量，可能缓解市场忧虑情绪。叠加海外美国经济衰退担忧降温、美股企稳，海外扰动边际减弱。综合来看，利多驱动不强、利空因素计价，预计指数呈现震荡走势。 投资策略：震荡磨底，等待右侧信号。 风险提示：国内政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。