黑色金属—铁矿：减产阶段 高估值修复

核心观点与关键数据

上周铁矿石现货价格大幅下跌，普遍下降58-87元/吨，普氏62%指数收于91.9美元（折合人民币约769元），仓单报价649元/吨（折合仓单约707元/吨），09铁矿贴水现货。中国45港铁矿石库存延续小幅去库趋势，总量15035万吨，较年初累库2790.4万吨，较去年同期高2984.1万吨。本期港口库存去库主要因卸货入库量低于出库量，预计下期库存将小幅去库。

供应方面，全球铁矿石发运总量环比增加201.4万吨至3166.1万吨，其中澳洲发运1777.9万吨（环比增加138.9万吨），巴西发运803.7万吨（环比减少0.7万吨）。中国47港到港总量环比增加93.1万吨至2522.5万吨，45港到港总量环比减少6.9万吨至2347.8万吨，北方六港到港1262.4万吨（环比增加64.0万吨）。

需求端，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率环比下降1.37个百分点至78.84%，炼铁产能利用率环比下降1.10个百分点至85.92%，钢厂盈利率环比下降0.43个百分点至4.76%，日均铁水产量环比下降2.93万吨至228.77万吨。长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3265元，点对点利润-129元；热卷长流程现金含税利润-266元。电炉端，华东平电成本约3206元（谷电约3043元），三线螺纹平电利润-134元（谷电利润-13元）。

研究结论

基本面显示铁水产量延续下降趋势，但降幅或收窄。供应端发运环比回升、到港小幅回落，港存高位去化，但需求处于下行阶段，供需面维持偏宽松预期。90美元/吨暂获支撑，需关注其有效性，谨慎操作。