LLDPE周报：产量下降，库存回落，塑料行情或有小幅反弹

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 贺晓勤（F3024572） Tel：021-38600952 E-mail：hxq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  供应：PE产量下降，上游开工率92%。11月21日，大庆石化24万吨HDPE装置降负生产。11月22日茂名石化25万吨LDPE装置故障停车，福建联合全密度装置95万吨装置故障停车，导致本周供应量下降。  需求：LLDPE/LDPE的棚膜消费淡季来临，棚膜工厂开工率出现明显的下滑，包装膜厂开工率一般。原料价格降低，加工成本有所下降，下游工厂利润较好。  价差: LD/HD与LLDPE价差处于高位，线性替代作用小，其对于LL价格有支撑作用。回料开工率依然低位，价格稳定，与新料价差较大，但受环保要求的限制，其替代作用有限。  库存：石化库存环比下降，港口维持前期水平。总库存水平依旧处于历史地位。  操作建议：上周期货价格小幅回升后，继续下跌。中长期来看，塑料行情偏弱。由于后期较强的通胀预期，建议参与1-5反套。  风险点：1、库存变动；2、宏观政策及资金流向变动。 研究报告 周报 LLDPE 2016年11月27日 2016年11月13日 产量下降,库存回落,塑料行情或有小幅反弹 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1、 行情回顾 上周国家采取措施，抑制资产泡沫，期货价格持续下跌，上周五L1701收盘于9335元/吨，环比下跌0.9%。现货价格LLDPE华北价格9250元/吨，环比下跌2.1%。 11月21日，大庆石化24万吨HDPE装置降负生产。11月22日茂名石化25万吨LDPE装置故障停车，福建联合全密度装置95万吨装置故障停车，导致本周供应量下降。下游棚膜生产将迎来淡季，现货价格跟跌，下游买家持观望态度，接货以刚需为主。库存持续下降，目前处于年内低位。 图1 PE产业链/周变化 价格涨跌价格涨跌布伦特47.20.4锦州港323.00.0WTI46.10.4坑口价陕西290.00.0价格涨跌价格涨跌变化涨跌CFR日本441.316.5CFR中国295.00.0库存55.05.9江苏新海4150.00.0FOB美国336.110.0仓单7789.0-2.0汇丰石化3100.00.0华北2010.0-15.0期现价差365.0-115.0华东2575.0105.0西北2080.040.0价格涨跌价格涨跌CFR东北亚1010.010.0FOB韩国1460.00.0CFR东南亚920.00.0CFR中国1510.00.0FD西北欧792.0-1.5CFR东南亚1460.00.0FD美国海湾515.0-35.7价格涨跌利润涨跌LL:CFR中国1160.0-10.0LL进口155.0186.3价格涨跌LD:CFR中国1290.00.0LD进口579.10.0HDPE再生7200.00.0HD:CFR中国1100.0-30.0HD进口125.371.1LDPE再生7300.00.0LL华北煤9335.0-115.0煤制2579.7-183.9LL华东9450.0-170.0西北甲醇1660.0-320.0LL华南9950.0-100.0油制3129.3-405.2LDPE华东12200.0-200.0LLDPE华东9500.0-200.0HDPE华东9800.0-50.0价格涨跌利润变动白膜10600.050.0双防膜11550.00.0748.3183.3地膜10600.050.0935.0190.0缠绕膜11600.00.0600.0200.0PE产业链利润/周变化原油石脑油煤甲醇乙烯回料PE农膜丁二烯资料来源：Wind，中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图2 LLDPE期现价格变动对比 -600060012007,5008,5009,50010,5002016-12016-22016-32016-42016-52016-62016-72016-82016-92016-102016-11LLDPE期现价格变动（元/吨）LL基差（右轴）期货价（左轴）华北现货（左轴）资料来源：Wind，中财期货 2、 供给 供给方面，预计本周供应量PE供应量降低，周产量30.75万吨，环比前期产量32.92万吨环比下降6.6%，开工率92%左右；LLDPE产量13.94万吨，较前期14.57万吨环比下降4.3%，开工率77%。 预计后期PE及LL国产量将有所回升，并持续高位。 图3 国内PE周产量 2025303513579111315171921232527293133353739414345474951PE周产量（万吨）2016年2015年2014年资料来源：中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图4国内LLDPE周产量 891011121314151613579111315171921232527293133353739414345474951LLDPE周产量（万吨）2016年2015年2014年 资料来源：中财期货 原油及石脑油价格上周继续下跌；煤及甲醇价格上涨，导致成本上升。塑料现货价格跟跌，使得上游的利润有大幅下降。目前油制聚乙烯利润降至3500元每吨，西北甲醇制聚乙烯利润降至2000元/吨，煤制聚乙烯则降至2700元/吨的水平。 图5 上游利润情况 1000300050002016-12016-22016-32016-42016-52016-62016-72016-82016-92016-102016-11上游利润（元/吨）煤制PE利润油制PE利润西北甲醇制PE成利润资料来源：中财期货 目前LL、LD、HD价格内外盘价格继续处于倒挂的格局，进口利润目前变差，进口量预计无扩大动力。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图6 LLDPE内外盘价差情况 -1000-5000500100080009500110002016-12016-22016-32016-42016-52016-62016-72016-82016-92016-102016-11内外现货价差（元/吨）LLDPE内外盘现货价差LLDPE：CFR远东中间价折人民币市场价(平均价):LLDPE(7042):华东地区资料来源：中财期货 图7 LLDPE内外盘价差变化对进口量的影响 2014-12014-42014-72014-102015-12015-42015-72015-102016-12016-42016-72016-10-100%-60%-20%20%60%100%(600.0)(400.0)(200.0)0.0200.0400.0600.0LLDPE内外盘价差变化（元/吨）与进口量环比LLDPE内外价差环比(右轴-反轴)进口量环比-后移1月(左轴) 资料来源：中财期货 3、 替代 回料价格较稳定，约7200元/吨，与新料的价差再次上涨，至约2400元/吨，处于年内高位，理应存在强烈的需求替代效应。但鉴于目前严格的环保管制，其替代作用不及往年。从回料开工情况我们也可以看到，尽管目前价差处于高值，回料生产利润较好，回料工厂开工率依然较低。 LDPE价格上周跟跌，与LLDPE价差约2800元/吨。LD的替代作用较差，其价格支撑了LL价格。HDPE与LLDPE上周末价差约560元/吨的水平。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图8 LLDPE回料替代 0%20%40%60%80%01000200030002016-12016-22016-32016-42016-52016-62016-72016-82016-92016-102016-11新料-回料价差（元/吨）LLDPE-HDPE回料价差LLDPE-LDPE回料价差PE再生开工率（右轴）资料来源：中财期货 图9 LDPE需求替代效应 2016-12016-22016-42016-52016-72016-92016-1010%15%20%015003000LD-LL价差（元/吨）与LD供应占比LD-LL价差（左轴）LDPE占比（右轴）资料来源：中财期货 图10 HDPE供应替代效应 1-12-13-34-35-46-47-58-59-510-611-630%40%50%-1500-1000-5000500LL-HD价差（元/吨）与HD供应占比LL-HD价差（左轴）HDPE占比（右轴-逆序）资料来源：中财期货 4、 下游需求 下游利润较好。前期现货价格下跌，使得相应的产品成本有所降低，对于下游厂家利润有一定影响。棚膜即将进入生产淡季，开工率出现下滑。棚膜、地膜及包装膜厂家上调其产 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 品价格。地膜利润775元/吨，较上周上涨178.8%，棚膜利润565元/吨，较上周265元/吨的利润，大幅上涨。 较往年同期水平来看，今年包装膜、农膜的开工率均不及往年，农膜需求即将进入淡季，目前开工率大幅下降，相应LL/