库存消化下业绩增长放缓，防晒新品持续放量

2024H1公司实现营收14.05亿元（同比增长18.0%），归母净利润4.21亿元（同比增长20.2%），扣非净利润4.0亿元（同比增长16.4%）；单Q2营收6.93亿元（同比增长15.1%），归母净利润2.0亿元（同比增长5.8%）。盈利分析显示，毛利率47.84%（同比-1.5pct），净利率29.99%（同比+0.5pct）；费用端销售/管理/研发费用率分别同比降低0.2/0.5/0.4pct，但财务费用因可转债利息大幅增加。收入端受备货淡季、客户库存消化及欧洲天气影响下滑，利润端受可转债费用增加、政府补贴减少、所得税率提升及汇兑收益影响。经营更新方面，新型防晒剂及新品持续放量贡献业绩增量，化妆品活性成分及其原料/合成香料分别同比+15.07%/+41.08%；公司完成P-S产线投产，推进氨基酸表面活性剂、新型去屑剂PO等洗护新品推广，并推进马来西亚防晒系列产品项目建设。中期分红拟派发2亿元现金红利（含税）。投资建议看好公司抢占市场份额及新品拓展，预计2024-2026年营收29.82/37.30/45.81亿元，归母净利润8.83/10.41/12.71亿元，对应PE分别为11/9/7倍，维持“增持”评级。风险提示包括原材料价格波动、产能爬坡不及预期、新品销售不及预期、新增产能无法消化及行业竞争加剧。