24Q2业绩点评：盈利端改善明显，坚持用户体验后劲显现

事件：北京时间2024年8月15日，京东集团（9618.SW）发布2024年第二季度业绩报 告。2024年第二季度，公司实现营业收入2914亿元，同比增长1.2%；其中，商品收入2339亿元，同比基本持平；服务收入575亿元，同比增长6.3%。从费用端来看，2024年第二季度研发/销售/管理/履约费用率分别为1.44%/4.07%/0.73%/5.91%，23年同期为1.41%/ 3.84%/0.82%/5.79%，分别变化+0.03/+0.23/-0.09/+0.12pct。利润端表现超预期：2024年第二季度Non-GAAP净利润为145亿元，同比增长69.0%，Non-GAAP净利润率首次达到5%，同比优化2.0pct。公司加码股东回报，回购稳步推进：年初至2024年8月15日期间，公司回购共计6800万股ADS，总额为21亿美元，回购的股份总数约为其截至2024年3月31日流通在外普通股的4.5%。今年上半年京东通过派息和回购总共合计约45亿美金。运营数据方面，公司聚焦长期供应链能力的完善和用户体验的提升。2024年二季度，京东供应链基数设施资产规模达1560亿元，同比增长11%。季度活跃用户数、用户购物频次继续保持双位数增长。 京东零售：大商超品类高速增长，商家生态持续优化 2024年第二季度，京东零售收入达2571亿元，同比增长1.5%，超市场预期；经营利润达101.08亿元，同比增加3.9%，表现好于市场预期。分品类来看，1）电子产品及家用电器品类收入1450.61亿元，同比下滑4.6%。上半年以来，京东已与20多个省市合力推动家电家居以旧换新，京东618期间带动超700个品牌成交额同比增长超100%。我们认为，随着以旧换新政策落地释放存量需求，公司带电品类有望持续获取市场份额。2）日用百货品类收入888亿元，同比提升8.7%，高于行业平均水平，品类结构更加均衡。同时，公司不断优化商家生态的运营效率和成本。2024年第二季度，京东新增第三方商家数量环比一季度提升46%，京东“春晓计划”上半年已升级AI开店等32条扶持举措，助力第三方商家增长提效。2024年第二季度，公司大商超类实现GMV双位数增长，有望成为集团增长的关键引擎。运营方面，1）AI助力商家提质增效。AIGC内容生成平台已帮助14万第三方商家将店铺运营制作效率提升90%以上。2）用户体验构筑三方商家核心竞争力。二季度，公司通过规模效应和采购效率持续提升，在保证质量的前提下，为用户带来天天低价。 京东百亿补贴在二季度上线美妆加赠之后，8月进一步加大力度，投入超30亿元聚焦美妆全品类，并其表示上不封顶。在生态繁荣的带动下，公司二季度用户数稳健增长，用户参与度继续向好。我们认为，生态建设的完善有望进一步降低获客成本，用户体验提升或驱动订单量、活跃用户数增长，从而实现业绩正循环。 京东物流：收入超市场预期，供应链保持全球领先优势 2024年第二季度，京东物流收入达442亿元，同比增长7.7%；经营利润为21.83亿元，高于市场预期的9.09亿元。截至二季度，京东供应链基础设施资产规模达1560亿元，同比增长11%。在全球已拥有近100个保税仓库、直邮仓库和海外仓库，京东快递国际业务最快3日可送达欧美主要国家，ochama在荷兰推出小时达，保持供应链全球领先优势。我们认为，随着公司全球供应链网络的完善，以一站式服务助力中国品牌出海，外部一体化供应链客户数量或稳步提升。 投资建议：我们认为，随着24全年整体消费稳中向好，公司各品类增长有望重回健康增速，公司核心带电品类有望持续获得市场份额，商超品类重回良性增长。同时，考虑到盈利端改善明显，坚持用户体验后劲显现，我们预计京东2024-2026年收入为11,510 /12,549/13,183亿元（前值分别为11,527/ 12,567/13,187亿元），同比增长6.1% / 9.0% / 5.1%； 调整2024-2026年归属股东净利润（Non-GAAP）分别为475 /506 /519亿元（前值分别为373/427/446亿元）。长期来看，IP和3P全盘统筹与公司推进的价格竞争力策略协同，叠加下沉策略不断推进获客，我们长期持续看好公司供应链和物流核心能力的发展潜力，维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；电商行业竞争加剧；海外上市监管政策风险；业绩预测或与实际值存在差异，请以公司公告为准。