2024年08月19日 行业研究 行业简评 标配7月社零同比小幅回升,必选好于可选 ——7月社零报告专题 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 证券分析师 商贸零售 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 联系人 陈涛 cht@longone.com.cn 联系人吴康辉 wkh@longone.com.cn 投资要点: 2024年7月社零同比增长2.7%,同比增速提速。2024年7月社会消费品零售总额37757亿元,同比增长2.7%,低于wind一致预期(+3.1%);增速较上月提升0.7pct,线上零售以 及乡村零售表现较好,消费受弱复苏带动7月社零增速环比提升。1)分区域来看,在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断推进,乡村市场销售增速持续快于城镇。1>城镇:7月消费品零售额32691亿元,同比增长2.4%,增速较上月环比提升0.7pct;2>乡村:7月消费品零售额5066亿元,同比增速达4.6%,增速较上月环比提升0.8pct。2)分渠道来看,线上消费好于线下消费。1>7月线上消费表现较好。截至7月,网上商品和服务 零售额和实物商品网上零售额累计同比分别达9.5%和8.7%,增速较上月环比下降0.3和 0.1pct。分品类来看,7月网上零售额吃、穿、用分别累计同比增长19.7%、6.3%、7.5%, 较上月增速环比+1.9pct、-0.7pct、-0.3pct。2>线下消费偏弱。根据社零、网上商品及服 务零售额推算,7月线下社零同比-1.3%,增速较上月环比下降9.9pct。 餐饮、商品零售同比均上涨,商品零售呈修复态势,必选、其他类增长稳健。1)分商品及服务:餐饮保持平稳增长,商品零售呈修复态势。7月社零餐饮服务总额4403亿元,同 比上涨3.0%(环比-2.4pct),保持稳健增长;社零商品零售总额33354亿元,同比上涨2.7%,增速较上月提升1.2pct。2)必选、其他类增长稳健,地产后周期、可选消费拖累社零。7月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比增速分别达6.37%、-5.13%、-4.35%、3.43%,增速分别较上月环比-0.34pct、-0.23pct、+1.89pct、+0.75pct。1>必选:增长稳健,增速 放缓。各细分品类除了烟酒外同比均为正,其中粮油、食品类表现较优,日用品类和饮料 相关研究 1.6月社零同比+2.0%,可选消费承压——6月社零报告专题 2.5月社零维持温和复苏,可选消费显弹性——5月社零报告专题 3.假日错月叠加高基数,4月社零弱复苏——4月社零报告专题 类增速环比提速。2>可选:可选品类受国内需求偏弱影响,同比下降。7月可选消费均呈 同比下滑态势,其中金银珠宝类下滑幅度较大,同比-10.4%。3>地产后周期:细分品类 均同比下跌,其中除家具类外,汽车类、家用电器和音响器材类、建筑及装潢材料类降幅收窄。房地产市场需求仍然偏弱,预计后续家具类目仍存压力。4>其他:除文化办公用品类其他各细分品类同比均为正,其中通讯器材类增速较快,同比上涨12.7%。 CPI同比上涨,PPI同比下跌。2024年7月CPI同比+0.5%(增速环比+0.3pct);PPI同比-0.8% (增速环比持平)。1)分品类:食品中猪肉价格同比大幅上涨,非食品除交通和通信均同比上涨。1>食品类:猪肉价格受到供给偏紧影响,价格回暖,同比上涨20.4%,增速环比 提升2.3pct。此外,牛肉、羊肉、鲜果同比降幅较大,分别下降12.9%、6.3%和4.2%。2>非食品类:教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务、居住同比均上涨,交通通信同比下跌。2)PPI-CPI剪刀差扩大。7月PPI-CPI剪刀差为-1.3%(环比-0.3pct)。就业形势总体稳定。2024年7月全国城镇调查失业率5.2%,环比提升0.2pct。 投资建议:1)7月烟酒类同比下跌,行业需求短期仍有一定压力。白酒行业竞争加剧,不同价格带动销分化延续,头部酒企份额不断提升且业绩确定性比较强,在行业仍面临较大压力的背景下,建议关注高端酒和区域龙头。2)化妆品表现分化,珀莱雅、巨子生物等企业表现优异,建议关注强α标的。医美板块注射类轻医美渗透率提升、合规化趋严,重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道具备布局价值,建议关注矩阵丰富的龙头企业。 风险提示:汇率波动风险;消费需求不及预期;产品价格大幅下降风险。 正文目录 1.整体社零:7月社零逐步修复4 2.分品类:餐饮、商品零售同比均上涨5 3.价格表现:CPI同比上涨,PPI同比下跌7 4.就业情况:7月失业率略有回升10 5.投资建议12 6.风险提示12 图表目录 图1近两年社会消费品零售总额同比增速4 图2社会消费品零售总额累计同比增速4 图3城乡社零同比增速4 图4城乡社零同比增速环比变化情况4 图5分渠道社零同比增速5 图6线上社零累计同比增速5 图7线上社零吃穿用累计同比增速5 图8近两年社零餐饮收入同比增速6 图9近两年社零商品零售同比增速6 图10不同类型社零同比增速6 图11CPI及PPI当期值8 图12CPI及PPI同比增速环比变化情况8 图13CPI及PPI变化趋势8 图14PPI-CPI剪刀差变化趋势8 图15分品类CPI当期值9 图16食品类CPI当期值9 图17分品类CPI同比增速环比变化情况(pct)10 图182019年至今城镇调查失业率10 图1931个大城市城镇调查失业率11 图20不同户籍城镇调查失业率11 图212022年以来不同户籍城镇调查失业率11 图22农民工就业情况12 表1社零各大类增速比较6 表2社零数据细分小类增速比较7 1.整体社零:7月社零逐步修复 (1)总体情况:2024年7月社零同比增长2.7%,同比增速提速。2024年7月社会消费品零售总额37757亿元,同比增长2.7%,低于wind一致预期(+3.1%);增速较上月提升0.7pct,线上零售以及乡村零售表现较好,消费受弱复苏带动7月社零增速环比提升。 图1近两年社会消费品零售总额同比增速图2社会消费品零售总额累计同比增速 资料来源:wind,东海证券研究所资料来源:wind,东海证券研究所 (2)分地域:在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断推进,乡村市场销售增速持续快于城镇。①城镇:7月消费品零售额32691亿元,同比增长2.4%,增速较上月环比提升0.7pct;②乡村:7月消费品零售额5066亿元,同比增速达4.6%,增速较上月环比提升0.8pct。 图3城乡社零同比增速图4城乡社零同比增速环比变化情况 资料来源:wind,东海证券研究所资料来源:wind,东海证券研究所 (3)分渠道:线上消费好于线下消费。①7月线上消费表现较好。截至7月,网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计同比分别达9.5%和8.7%,增速较上月环比下降 0.3和0.1pct。分品类来看,7月网上零售额吃、穿、用分别累计同比增长19.7%、6.3%、7.5%,较上月增速环比+1.9pct、-0.7pct、-0.3pct。②线下消费偏弱。根据社零、网上商品及服务零售额推算,7月线下社零同比-1.3%,增速较上月环比下降9.9pct。 图5分渠道社零同比增速图6线上社零累计同比增速 资料来源:wind,东海证券研究所资料来源:wind,东海证券研究所 图7线上社零吃穿用累计同比增速 资料来源:wind,东海证券研究所 2.分品类:餐饮、商品零售同比均上涨 (1)分商品及服务:餐饮、商品零售同比均上涨,商品零售呈修复态势。①餐饮保持平稳增长。7月社零餐饮服务总额4403亿元,同比上涨3.0%(环比-2.4pct),保持稳健增长。②商品零售本月同比增长,呈修复态势。7月社零商品零售总额33354亿元,同比上涨2.7%,增速较上月提升1.2pct。 图8近两年社零餐饮收入同比增速图9近两年社零商品零售同比增速 资料来源:wind,东海证券研究所资料来源:wind,东海证券研究所 (2)大类表现:必选、其他类增长稳健,地产后周期、可选消费拖累社零。7月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比增速分别达6.37%、-5.13%、-4.35%、3.43%,增速分别较上月环比-0.34pct、-0.23pct、+1.89pct、+0.75pct。我们认为随着《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》通知等政策的支持,可选消费以及地产后周 项目 必选消费 可选消费 地产后周期类 其他类 6月同比增速(%) 6.71 -4.90 -6.24 2.68 期仍会复苏。表1社零各大类增速比较 7月同比增速(%) 6.37 -5.13 -4.35 3.43 增速环比改善(pct) -0.34 -0.23 1.89 0.75 资料来源:wind,东海证券研究所 图10不同类型社零同比增速 资料来源:wind,东海证券研究所 (3)具体品类分析:必选和其他表现稳健,可选与地产后周期同比下降。①必选情况:增长稳健,增速放缓。各细分品类除了烟酒外同比均为正,其中粮油、食品类表现较优,日用品类和饮料类增速环比提速。②可选情况:可选品类受国内需求偏弱影响,同比下降。7月可选消费均呈同比下滑态势,其中金银珠宝类下滑幅度较大,同比-10.4%。③地产后周期:同比下降,降幅收窄。细分品类均同比下跌,其中除家具类外,汽车类、家用电器和音响器 材类、建筑及装潢材料类降幅收窄。房地产市场需求仍然偏弱,预计后续家具类目仍存压力。 ④其他:通讯器材类和中西药品类增速提速。除文化办公用品类其他各细分品类同比均为正,其中通讯器材类增速较快,同比上涨12.7%。 表2社零数据细分小类增速比较 大类 小类 6月同比增速 7月同比增速 增速环比 (pct) 粮油、食品类 10.80% 9.90% -0.90 饮料类1.70%6.10%4.40 烟酒类 5.20% -0.10% -5.30 必选消费 日用品类0.30%2.10%1.80 服装鞋帽、针、纺织品类 -1.90% -5.20% -3.30 可选消费 化妆品类 -14.60% -6.10% 8.50 金银珠宝类 -3.70% -10.40% -6.70 体育、娱乐用品类 -1.50% 10.70% 12.20 汽车类 -6.20% -4.90% 1.30 地产后周期类 家用电器和音响器材类 -7.60% -2.40% 5.20 建筑及装潢材料类 -4.40% -2.10% 2.30 家具类 1.10% -1.10% -2.20 通讯器材类 2.90% 12.70% 9.80 其他类 石油及制品类 4.60% 1.60% -3.00 中西药品类 4.50% 5.80% 1.30 文化办公用品类 -8.50% -2.40% 6.10 资料来源:wind,东海证券研究所 3.价格表现:CPI同比上涨,PPI同比下跌 (1)整体情况:CPI同比上涨,PPI同比下跌,PPI-CPI剪刀差扩大。①CPI同比上涨,增速环比小幅提速。2024年7月CPI同比+0.5%(环比+0.3pct)。②食品价格同比持平、增速环比提升,非食品价格同比上涨,增速环比下降。食品、非食品CPI分别同比持平(环比+2.1pct)、+0.7%(环比-0.1pct),去掉食品、能源的核心CPI同比上涨0.4%(环比-0.2pct)。 ③消费品价格同比上涨,增速环比提速,服务价格同比上升、增速环比下降。消费品CPI同比+0.5%,环比+0.6%,服务CPI同比+0.6%(环比-0.1pct)。④PPI同比下降、环比持平,PPI-CPI剪刀差扩大。7月PPI同比-0.8%(环比持平),国际原油价格以及多数大宗商 品价格下跌叠加国内需求偏弱,导致PPI同比下降。7月PPI-CPI剪刀差为-1.3%(环比