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7月社零报告呈现弱复苏状态,必选稳健,可选放缓,出现散点弹性。餐饮恢复确定性高,是7月社零的重要驱动因素。体育娱乐弹性足,家具汽车受政策催化表现佳。线上回落翘尾,出现向好迹象。动因方面,收入及支出增速上升,剪刀差减弱证明消费意愿正在回升,此外人口失业率持续回落但青年就业存一定压力。我们认为,复苏向上方向不变,复苏过程呈现螺旋式波动形态,预计后期大众消费支撑必选恢复稳健,可选受益政策面催化呈现多点弹性。