2024年中报业绩较好，呼吸道检测继续高速增长

圣湘生物（688289） 公司点评 2024年中报业绩较好，呼吸道检测继续高速增长 2024-08-19 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）19.31 近12个月最高/最低（元）22.00/14.72 主要观点： 事件： 公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入7.17亿元 （yoy+67.63%），实现归母净利润1.57亿元（yoy+70.93%），扣非归 总股本（百万股） 583 母净利润1.21亿元（yoy+288.48%）。其中，2024年第二季度，公司 流通股本（百万股） 583 实现营业收入3.26亿元（yoy+40.21%），归母净利润0.76亿元 流通股比例（%） 100.00 （yoy+139.02%），扣非归母净利润0.47亿元（yoy+71.62%），和公司 总市值（亿元） 114 此前公告的业绩预告相符合。 流通市值（亿元） 114 公司价格与沪深300走势比较 25% 8% -9%8/2311/232/245/24 25% 41% - 事件点评 呼吸道产品需求提升，上半年已与去年全年水平相当 呼吸道疾病高发，病原体种类多样，精准检测和精准用药的理念越来越普及，临床对呼吸道病原体的检测需求越来越高。公司在呼吸道疾病领域，从产品、服务到销售模式全面创新，探索生态打造实施路径，取得重大突破。门、急诊精准诊疗以及“互联网+医疗”到家自检需求增长持续拉动，2024年上半年呼吸道类产品营业收入已与去年全年总 圣湘生物沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002邮箱：lichan@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评：圣湘生物 （688289）：呼吸道联检产品放量明显，探索居家市场新蓝海2024-05-072.深耕分子诊断领域，平台化可期，步入高增长轨道2024-01-24 额基本持平。 公司在呼吸道领域深耕多年，在产品方面，公司有上下呼吸道六联检、单检、免疫抗原、耐药基因筛查、病原体二代测序等多种组合方案；在技术领域，公司自主研发获得国家科技进步二等奖的高精度“磁珠法”、“一步法”和通用型“全自动统一样本处理”、“POCT移动分子诊断”等一系列核心技术，引领生命科技从疾病解决方案到智能健康管理、从三甲医院到基层医疗机构、从B端到C端的全方位升级，实现覆盖全人群、全医疗机构、全渠道的变革。 服务全民健康主题，匠心打造精准医学整体化解决方案 公司搭建了覆盖全生命周期不同人群的全方位产品线，自主研发了传染病防控、妇幼健康、血液安全、癌症防控、伴随诊断等一系列性能赶超国内外先进水平的产品1,000余种，可提供各类检测服务2,200余项，形成了集试剂、仪器、第三方医学检验服务、分子实验室共建等为一体的全产业链系统整体解决方案。 在妇幼健康领域，公司产品矩阵进一步完善，柯萨奇病毒A6型/A10型核酸检测试剂盒(PCR-荧光探针法)、人MTHFR基因多态性核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）获批上市。圣湘“HPV快速检测法”是以快速核酸释放技术平台开发的HPV核酸检测产品和即时检测POCT系统iPonatic为基础开发的创新方案，40min即可完成全流程检测，该方案可作为一种宫颈癌筛查/临床管理的创新、高效、精准的新模式。 在血源感染性疾病领域，公司乙型肝炎病毒核糖核酸(HBVRNA) 检测试剂盒(PCR-荧光探针法)获批上市，肝炎全场景解决方案进一步完 善。血清HBVRNA是近年发展起来的HBV病毒学指标，业内认为HBVRNA有力弥补了现有乙肝临床诊疗指标的不足。 在基因测序领域，公司推出的病原超多重靶向测序（tNGS）、病原宏基因组测序（mNGS）和病原全基因组（WGS）等多种检测技术，已运用于结核诊断及耐药防控、呼吸道感染、血流感染、中枢系统感染等多个临床重点及难点领域。 期间费用率下降，销售毛利率改善，盈利能力提升 2024年上半年，公司销售毛利率达77.27%（yoy+10.53pp），毛利率提升主要与公司高毛利的试剂收入占比提升有关；期间费用方面，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为31.18% （yoy-4.92pp）、16.57%（yoy-1.15pp）、16.41%（yoy-4.75pp），各项费用率均有不同程度下降，2024年上半年公司扣非归母净利率达16.88%（yoy+9.73pp）。预计随着公司规模进一步提升，平均成本逐渐下行，期间费用率仍有继续下行空间，盈利能力未来还会进一步提升。 投资建议 我们预计公司2024-2026收入有望分别实现15.43亿元、20.52亿元和26.66亿元，同比增长分别约53.2%、33.0%和29.9%，2024-2026年归母净利润分别实现3.33亿元、5.00亿元和6.93亿元，同比增长分别约-8.5%、50.2%和38.8%。2024-2026年的EPS分别为0.57元、 0.86元和1.19元，对应PE估值分别为34x、23x和16x。综合来看，公司通过多元化布局，打造平台型IVD企业，在呼吸道感染和生殖道感染多个领域竞争优势显著，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发进展不及预期风险。 呼吸道感染检测试剂推广不及预期风险。行业竞争加剧风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入1007 1543 2052 2666 收入同比（%）-84.4% 53.2% 33.0% 29.9% 归属母公司净利润364 333 500 693 净利润同比（%）-81.2% -8.5% 50.2% 38.8% 毛利率（%）71.5% 76.4% 77.9% 78.4% ROE（%）5.1% 4.5% 6.3% 8.1% 每股收益（元）0.62 0.57 0.86 1.19 P/E31.53 33.85 22.54 16.25 P/B1.60 1.52 1.43 1.31 EV/EBITDA37.40 16.56 10.67 7.30 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5950 6462 7380 8580 营业收入 1007 1543 2052 2666 现金 4233 4264 4685 5263 营业成本 287 363 453 576 应收账款 690 1050 1396 1814 营业税金及附加 5 9 12 16 其他应收款 23 34 46 59 销售费用 358 494 657 853 预付账款 54 65 86 115 管理费用 189 201 205 213 存货 377 474 592 751 财务费用 -53 -84 -85 -93 其他流动资产 573 574 576 577 资产减值损失 8 0 0 0 非流动资产 2505 2428 2286 2146 公允价值变动收益 62 0 0 0 长期投资 209 209 209 209 投资净收益 254 15 21 27 固定资产 1009 886 757 631 营业利润 427 375 563 781 无形资产 283 271 258 245 营业外收入 2 0 0 0 其他非流动资产 1004 1062 1062 1062 营业外支出 19 0 0 0 资产总计 8454 8890 9666 10727 利润总额 410 375 563 781 流动负债 919 1174 1471 1868 所得税 62 56 84 117 短期借款 9 9 12 14 净利润 348 319 478 664 应付账款 469 594 740 940 少数股东损益 -16 -14 -21 -30 其他流动负债 442 571 719 914 归属母公司净利润 364 333 500 693 非流动负债 110 106 106 106 EBITDA 195 425 621 828 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.62 0.57 0.86 1.19 其他非流动负债 110 106 106 106 负债合计 1029 1280 1577 1974 主要财务比率 少数股东权益 224 209 188 158 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 588 583 583 583 成长能力 资本公积 1908 1901 1901 1901 营业收入 -84.4% 53.2% 33.0% 29.9% 留存收益 4705 4917 5417 6110 营业利润 -81.7% -12.3% 50.2% 38.8% 归属母公司股东权 7201 7401 7901 8594 归属于母公司净利 -81.2% -8.5% 50.2% 38.8% 负债和股东权益 8454 8890 9666 10727 获利能力毛利率（%） 71.5% 76.4% 77.9% 78.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 36.1% 21.6% 24.4% 26.0% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 5.1% 4.5% 6.3% 8.1% 经营活动现金流 44 215 398 551 ROIC（%） 0.7% 3.2% 5.0% 6.6% 净利润 348 319 478 664 偿债能力 折旧摊销 137 134 142 140 资产负债率（%） 12.2% 14.4% 16.3% 18.4% 财务费用 -2 1 1 1 净负债比率（%） 13.9% 16.8% 19.5% 22.6% 投资损失 -254 -15 -21 -27 流动比率 6.47 5.51 5.02 4.59 营运资金变动 -165 -227 -203 -227 速动比率 5.98 5.03 4.54 4.12 其他经营现金流 493 549 681 891 营运能力 投资活动现金流 1398 -49 21 27 总资产周转率 0.11 0.18 0.22 0.26 资本支出 -391 -22 0 0 应收账款周转率 1.02 1.77 1.68 1.66 长期投资 1678 0 0 0 应付账款周转率 0.45 0.68 0.68 0.69 其他投资现金流 110 -27 21 27 每股指标（元） 筹资活动现金流 -369 -134 2 1 每股收益 0.62 0.57 0.86 1.19 短期借款 9 0 3 2 每股经营现金流薄） 0.07 0.37 0.68 0.94 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 12.24 12.69 13.54 14.73 普通股增加 0 -5 0 0 估值比率 资本公积增加 -6 -7 0 0 P/E 31.53 33.85 22.54 16.25 其他筹资现金流 -372 -121 -1 -1 P/B 1.60 1.52 1.43 1.31 现金净增加额 1073 30 421 579 EV/EBITDA 37.40 16.56 10.67 7.30 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李婵，医药行业研究员，主要负责医疗器械和IVD行业研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对