公司事件点评报告：业绩持续增长，门店数量快速扩张

核心观点与关键数据

• 业绩持续增长：2024年半年度报告显示，总营收109.15亿元（同比增长392%），主要得益于量贩零食开店大幅增加和经营效率提升；归母净利润从亏损0.06亿元转为0.01亿元，扣非归母净利润亏损收窄至0.03亿元。Q2营收60.85亿元（同比增长318%），归母净利润及扣非归母净利润亏损均大幅改善。
• 费率管控得当：毛利率提升1个百分点至10.52%，销售费用率下降1个百分点至4.50%，管理费用率下降2个百分点至3.24%，净利率提升4个百分点至1.32%，主要得益于规模效益和少数股权收回。
• 业务结构：食用菌业务受淡季和大单品价格下降影响，营业收入2.41亿元（同比减少10%），出现亏损；量贩零食业务表现亮眼，营业收入106.74亿元（同比增长448%），门店数量净增加848家，覆盖七大区域，规模效应逐步显现。
• 扩张策略：公司积极推进门店网络扩张，重点布局长三角、华北等优势区域，并在东北、西北、华南快速扩店，推动全国化布局，品牌认知度提升和基础货盘支撑持续扩张。

研究结论

• 行业景气度高：在消费需求承压的环境下，零食量贩行业实现高景气扩张，万辰集团作为行业龙头加速开店实现市场占领。
• 盈利能力弹性大：随着供应链效率优化和数字化管理推进，公司盈利能力有较大提升空间，中长期净利率改善确定性强。
• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.69/1.28/2.14元，对应PE分别为37/20/12倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、门店扩张不及预期、市场竞争加剧风险等。