能化产业周报：分化加剧 各自演绎

长江期货能化产业周报： —分化加剧各自演绎 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 联系人：张英执业编号：F03105021 2024-08-19 01 能化品种核心观点总结 02 纯碱:加速下跌暂无支撑 03 目录橡胶:乘势而上节奏趋缓 04 尿素：需求抑制价格再次承压 05 06 07 甲醇：内地港口供应双增价格偏弱运行烧碱：偏多关注液氯和仓单 PVC：偏稳关注宏观和出口 01 能化品种核心观点总结 01纯碱:加速下跌暂无支撑 □走势回顾：本周纯碱主力合约SA2501下跌8.61%，12周的下跌趋势行情里，只有1周上涨，整个下跌趋势非常流畅，并在本周加速。 □后市展望：纯碱下游需求差是引发市场悲观的主要原因，加上资本推波助澜，暂时看不到支撑，继续偏空看待，等待价格的自然止跌，而不应盲目抄底。 □操作建议：偏空看待。关注库存能否转为去化。 纯碱指数走势图 资料来源：隆众资讯，博易大师，长江期货 02橡胶:乘势而上节奏趋缓 □走势回顾：本周主力合约ru2501上涨0.85%，整体氛围偏乐观，上涨趋势顺畅但涨势有所放缓，可能遭遇短期压力。 □后市展望：最新的汽车月度产销同、环比下降，终端市场维持高增长存在难度，橡胶涨势放缓，要突破短期压力还需宏观配合，否则存在回调蓄力寻找第二支撑点的可能。 □操作建议：观望。 橡胶指数走势图 资料来源：隆众资讯，博易大师，长江期货 03尿素：需求抑制价格再次承压 1市场变化：本周尿素价格周初企稳，周中受需求再次转弱影响下行幅度较大。8月16日UR2409合约收盘价1957元/吨，较上周下调88元/吨，主力移仓至01合约收盘于1877元/吨。河南市场日均价2093元/吨，较上周下跌22元/吨，山东市场日均价2063元/吨，较上周下跌29元/吨。 2基本面变化：供应端本周中国尿素开工负荷率75.18%，较上周降低1.89个百分点，其中气头企业开工负荷率77.98%，较上周基本持平，尿素日均产量17.01万吨。成本端本周无烟煤市场价格偏弱下调，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1140-1190元/吨，较上周同期收盘价格降25元/吨。需求端本周全国复合肥企业产能运行率40.48%，较上周提升1.73个百分点。复合肥库存73.35万吨，较上周增加4.8万吨。复合肥市场出货需求好转，提振肥企开工积极性，山东、河南规模肥企开工提升明显。库存端本周尿素企业库存38.1万吨，较上周增加7.5万吨。港口库存17.1万吨，较上周增加0.4万吨。主要运行逻辑：尿素供应维持17万吨水平，需求主要为工业需求按需采买，农业需求支撑有限。受到复合肥出货影响，下游对尿素采买谨慎。从目前化肥价格和盘面来看，尿素估值偏低，策略上01合约逢低分批布局多单套保。 3重点关注：尿素装置减产检修情况、出口招标情况、复合肥开工情况、煤炭价格波动 04甲醇：内地港口供应双增价格偏弱运行 1市场变化：本周甲醇价格延续承压下行，MA2409合约8月16日收盘价2414元/吨，较上周下跌32元/吨，跌幅1.31%，主力移仓至01合约，01合约收盘于2436元/吨。现货方面，江苏甲醇市场松动，主流价格2443元/吨，较上周下跌12元/吨，跌幅0.49%。 2 基本面变化：供应端本周甲醇装置产能利用率84.95%，较上周提升2.41个百分点，周度产量178.43万吨，较上 周增加5.06万吨。成本端鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周上涨9元/吨至719元/吨，西南天然气价格较上周持平稳至2.16元/立方。需求端本周甲醇主力下游需求甲醇制烯烃开工率84.47%，环比上周提升2.49个百分点。冰醋酸、MTBE、二甲醚、甲醛等其他传统需求目前多数产品处于淡季，下游终端需求有限。库存端本周甲醇样本企业库存量43.83万吨，环比上周增加0.24万吨，增幅0.55%，甲醇内地供应恢复，主产区库存小幅累库。港口主流区域进口船货到港量增加，港口库存量98.53万吨，较上周增加4.48万吨，增幅4.46%。主要运行逻辑：甲醇国内供应恢复，主产区库存小幅累库，受甲醇港口到港量增加，库存累库明显。虽下游需求环比恢复，但内地港口供应双增，甲醇价格承压运行，建议区间操作为主。 3重点关注：甲醇生产装置减产检修情况、甲醇制烯烃开工、国际原油价格 05烧碱：偏多关注液氯和仓单 本周回顾：截止周五，主力SH2409跌0.53%收于2444，山东32%液碱790（0）元/吨，折百2469（0）元/吨。 基本面情况： 1.上游：液氯价格偏弱，烧碱&液氯综合利润偏差。截至8月15日，山东地区原盐保持315元/吨，液氯山东-300元/吨。山东氯碱企业周平均毛利 在58元/吨，较上周+32元/吨，环比+123.08%。 2.供应：开工负荷下滑。截至8月15日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为80%（-0.7），周损失量18.75万吨（+8.84%），周产量76万吨（-1.3%)。下周将有1家新装置进入检修，3家装置正在检修期，5家装置在周末复产，产能利用率预计微降。 3.需求：氧化铝需求平稳，非铝需求仍处淡季。截止8月15日，氧化铝开工率85%（-1%），阔叶浆开工率81.32%（-12.08%），粘胶短纤周度产能利用率85.64%（-1.73%）；江浙印染样本综合开机率为61.91%（0）。非铝需求整体仍处于淡季。氧化铝方面，短期国产矿产量增加难度大，进口矿补位但耗碱低，对烧碱需求增速有限。 4.库存环比下降。截至20240815，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存36.91万吨(湿吨)，环比下跌6.4%，同比上涨6.13%。 后市展望：总的来看，行业处于“以碱补氯”周期，利润好于氯端，烧碱仍处于产能扩张周期，整体需求增速放缓，大方向供需趋于宽松。去年的供需错配在今年或难再现，库存略高于去年同期，价格攀升去年高点较难，重要关注液氯价格和装置变动带来阶段性供应扰动的机会，旺季供需存改善小幅空间。目前液氯频繁降价，下游需求淡旺季转变的节点，现货矛盾不大，基准地现货偏稳运行。基本没有仓单的情况，09基差有走弱的需求，盘面下方存在支撑。 操作策略：出仓单前，09偏低多对待。10旺季合约，低多为主，关注现货成色。套利方面，走交割逻辑，目前没有仓单，9-1、10-1月间偏正套 。重点关注：1、仓单和基差情况；2、液氯价格、装置开工、铝土矿供应。 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 06PVC：偏稳关注宏观和出口 本周回顾：截止周五主力V2409跌3.59%收于5344，常州市场价5350（-130）元/吨，基差走强。 基本面情况： 1.成本利润：电石偏弱震荡，乙烯相对较好。目前兰炭中料950（0）元/吨，乌海电石2475（-50）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。截止8月15日，PVC电石法企业平均成本在5271元/吨，环比增加54元/吨，同比减少744元/吨；平均毛利在30元/吨，环比减少146元/吨，同比增加186元/吨。乙烯法企业平均成本在6064元/吨，环比增加30元/吨，同比减少90元/吨；平均毛利在-243元/吨，环比减少105元/吨，同比减少638元/吨。氯碱+PVC边际生产企业毛利在-74元/吨，环比上周减少100元/吨。 2.供应：下周中泰阜康园区、北元、联成等装置检修，产量预计环比下降。截至8月15日，PVC周度产能利用率在74.75%环比，增加0.02%，同比增加2.16%；周检修损失14.62万吨，环比上周下降0.37%，同比下降2.64%；周PVC产量初步统计在43.42万吨，环比增加0.02%，同比增加1.01%。 3.内需：地产持续拖累，内需整体低迷，8月中下迎来淡旺季拐点。截止8月15日，本周下游制品企业开工率在50.44%，环比增加0.14%，同比增加4.66%。型材开机率43.82%，环比持平，同比增加7.57%；管材开机率47.19%，环比增加0.62%，同比增加2.73%。 4.出口：本周签到好转。截至8月15日，当周PVC样本企业对外出口签单环比增长128%至4.89万吨，同比去年同期增加311%；累积待交付量增加60%至6.8万吨，同比减少68%；周内出口交付量增加到2.2万吨左右。中国台湾台塑九月船期报价预计下周初公布，因其年度大修，价格环比降幅或在20-60美元/吨，印度BIS政策落地情况预计22-24日公布。 5.库存：高库存持续压制。截至8月15日，PVC第三方库存在56.92万吨，环比下降2.40%，同比增加21.81%；32家样本企业预售量 在55.97万吨，环比减少3.07%，全样本生产企业库存环比增加3.4%在34.16万吨。 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 02PVC：偏稳关注宏观和出口 后市展望： 总体来看，地产下行拖累，内需持续疲弱，高库存持续压制，基本面弱现实状态延续，中长期的改善仍旧依赖于上游减产和需求的实质性恢复，以寻求新的平衡。目前看上游能出清的装置较少，目前利润下主动大面积减产的可能性较小，出口若是回归常量，或仍难以弥补内需走弱，在地产拖累下前看不到内需带来的大幅正向拉动的可能，筑底过程预计很漫长。近几日海外衰退的阴霾有所消散，后期逐步进入降息周期，市场仍对国内政策抱有一定的预期。 站在当下，价格已回落至相对低位，内需即将淡旺季转换、印度或有补库、宏观偏好等方面有修复的迹象，关注能否共振带来 阶段性反弹的机会。 操作建议： 等待出口和旺季预期下，低估值修复反弹可能。但如果没有宏观助力，预计反弹空间不大，后期仍将低位区间弱势运行为主， 重要风险仍在于海外宏观风险。具有资金优势的可继续做接近月转抛远月的操作，利润空间有限但比较稳健。此外，期权容错空间大 ，可以择机做短期虚值卖权，低收益高风险但胜率高；买权专业性要求更高，风险有限但胜率偏低，操作难度会更大，专业交易者可以尝试。 重点关注： 海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 02 纯碱:加速下跌暂无支撑 01核心观点 □走势回顾：本周主力合约ru2501上涨0.85%，整体氛围偏乐观，上涨趋势顺畅但涨势有所放缓，可能遭遇短期压力。 □后市展望：最新的汽车月度产销同、环比下降，终端市场维持高增长存在难度，橡胶涨势放缓，要突破短期压力还需宏观配合，否则存在回调蓄力寻找第二支撑点的可能。 □操作建议：观望。 橡胶指数走势图 资料来源：隆众资讯，博易大师，长江期货 01核心观点 □走势回顾：本周纯碱主力合约SA2501下跌8.61%，12周的下跌趋势行情里，只有1周上涨，整个下跌趋势非常流畅，并在本周加速。 □后市展望：纯碱下游需求差是引发市场悲观的主要原因，加上资本推波助澜，暂时看不到支撑，继续偏空看待，等待价格的自然止跌，而不应盲目抄底。 □操作建议：偏空看待。关注库存能否转为去化。 纯碱指数走势图 资料来源：隆众资讯，博易大师，长江期货 02纯碱开工率和产量 □本周纯碱综合产能利用率81.61%，上周89.23%，环比下跌7.61个百分点。其中氨碱产能利用率87.90%，环比下跌1.45个百分点，联产产能利用率81.15%，环比下跌5.36个百分点。14家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率81.37%，环比下跌8.25个百分点。 □本周纯碱产量68.04万吨，环比减少6.35万吨， 跌幅8.53%。轻质碱产量28.18万吨，环比减少 2.79万吨。重质碱产量39.86万吨，环比减少 3.56万吨。 资料来源：隆众资讯，长江期货