华东医药2024年半年报显示公司业绩稳健增长，整体盈利能力持续提升。上半年实现营收209.65亿元，同比增长2.84%；扣非归母净利润16.25亿元，同比增长13.85%。综合毛利率提升至32.70%，综合净利率达到8.05%。分板块来看，医药商业营收下降0.58%，医药工业营收增长10.63%，医美板块营收增长10.14%，工业微生物营收增长27.43%。公司计划进行2024年半年度利润分配，现金分红总额6.14亿元。
公司多个创新药上市申请获受理，迎来收获期。医药工业研发投入11.10亿元，同比增长10.34%。在研项目129个，其中创新产品及生物类似药项目86个。乌司奴单抗生物类似药、ARCALYST®（注射用利纳西普）、索米妥昔单抗注射液（ELAHERE®）的上市申请已获NMPA受理，迈华替尼片上市申请于5月获受理。自主研发方面，口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002预计Q4获二期临床顶线结果，GLP-1/GIP双靶点创新药HDM1005预计Q4获Ia/Ib期临床试验顶线结果，计划2025年初启动II期临床试验。首个自研ADC创新药HDM2005已于8月完成临床首例受试者入组，HPK-1PROTAC药物HDM2006 IND申请于8月获受理，特色创新靶点的ADC项目HDM2020和HDM2012进入IND研发阶段，预计2025年递交中国和美国IND申请。
BD合作项目顺利推进。泽沃基奥仑赛注射液市场推广顺利，截至7月31日，接受产品使用培训和认证的医疗机构达129家。公司获得澳宗生物TTYP01片（依达拉奉片）大中华区独家许可，其急性缺血性脑卒中适应症已完成国内临床Ⅲ期研究，预计Q4提交NDA。从荃信生物获得QX005N大中华区权益，其在成人中重度特应性皮炎及结节性痒疹的两项适应症的国内三期临床试验均在入组中。引进艺妙神州靶向CD19自体CAR-T候选产品，正在开展三个适应症的临床研究，预计Q4提交弥漫大B细胞淋巴瘤适应症的BLA。
医美板块表现良好。上半年营收13.48亿元，同比增长10.14%，整体盈利能力及对公司净利润贡献度持续提升。英国Sinclair受全球经济增长乏力及EBD业务需求波动影响，营收同比下降14.81%。欣可丽美学营收同比增长19.78%，对公司业绩增长持续贡献。公司已拥有40款“无创+微创”医美领域高端产品，其中26款已上市，覆盖肉毒毒素、注射填充剂、能量源类皮肤管理等领域，产品数量和覆盖领域居行业前列。公司医美业务国内拥有300多人的专业化市场推广团队，搭建起全球化营销网络，产品销售已覆盖全球80多个国家和地区。
投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.06/38.16/45.15亿元，EPS分别为1.83/2.18/2.57元，当前股价对应PE为17/14/12倍。维持“买入”评级。风险提示：医药政策风险，新药研发、上市进度不及预期，产品降价风险。
