以岭药业2025年业绩大幅增长，创新研发持续推进。2025年公司实现营业收入78.31亿元（+20.24%），归母净利润12.86亿元（+277.56%），扣非净利润12.22亿元（+254.16%），经营现金流净额17.77亿元（+190.75%）。2026Q1公司实现营业收入24.4亿元（+3.46%），归母净利润4.09亿元（+25.43%），扣非净利润4.07亿元（+25.19%），经营现金流净额6.11亿元（+79.57%）。分季度来看，2025年Q4业绩爆发式增长，营业收入19.63亿元（+1232.80%），归母净利润2.86亿元（+122.36%），扣非净利润2.55亿元（+119.64%）。盈利能力显著提升，2025年毛利率为64.28%（+14.09pct），归母净利率为16.43%（+27.55pct），扣非净利率为15.60%（+27.77pct）。2026Q1毛利率为60.05%（+6.23pct），归母净利率为16.76%（+2.94pct），扣非净利率为16.68%（+2.90pct）。费用率方面，2025年销售费用率25.08%（-10.76pct），管理费用率6.83%（-2.38pct），研发费用率9.17%（-3.52pct），财务费用率为-0.02%（-0.36pct）。2026Q1销售费用率25.93%（+2.74pct），管理费用率4.78%（-0.20pct），研发费用率7.12%（+0.17pct），财务费用率为0.07%（+0.11pct）。业务方面，呼吸系统类药品强势反弹，2025年营收20.17亿元（+153.71%），心脑血管类药品稳健增长，2025年营收39.56亿元（+2.06%），其他专利产品营收4.58亿元（+40.58%）。创新研发持续推进，2025年芪防鼻通片新药上市，并纳入国家新版医保目录；2026年3月，“芪龙定喘片”新药临床试验注册申请获得批准。盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028年营收分别为86.32、94.99、104.71亿元，归母净利润分别为14.85、17.15、19.81亿元，当前股价对应PE分别为19、17、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：药品研发进度不及预期风险；产品集采降价风险；产品推广不及预期风险。
