Q2业绩环比大幅改善，二元酸景气度持续回暖

主要观点：

• 凯赛生物2024年Q2业绩环比保持增长，需求回暖趋势持续，新产品顺利放量，毛利率有所回升。
• 2024H1营业收入同比上涨40.16%，主要由于长链二元酸销量、销售收入齐上涨，癸二酸顺利放量、产能利用率显著提升。
• Q2毛利率回升至33.51%，环比+4.83PCT，接近23Q1毛利率水平，主要得益于产品销售力度加大，癸二酸与生物基聚酰胺系列新产品加速放量。
• 公司积极开发生物基聚酰胺复合材料产品在新能源装备、现代物流、绿色建筑等场景的应用，与合肥市政府、招商局科创集团、阜阳交投等建立战略合作，共同推动产业生态圈建设。
• 公司持续加强研发投入，24H1研发费用同比增加16.12%，多项目取得进展，包括绿色生物基长链二元酸产品研发及生物基哌啶万吨级产业化等。

关键数据：

• 2024Q2营业收入7.60亿元，同比增长44.72%，环比增长10.99%；归母净利润1.42亿元，同比下降22.90%，环比增长35.08%。
• 2024H1营业收入同比上涨40.16%；营业成本同比上涨37.19%。
• Q2毛利率33.51%，环比+4.83PCT，接近23Q1毛利率34.03%水平。

研究结论：

• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.27、7.12、9.25亿元，同比增速为43.8%、35.1%、29.9%，对应PE分别为40、30、23倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

1. 宏观经济及产业政策波动风险；
2. 新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性风险；
3. 关税等进出口政策及国际贸易环境变化风险；
4. 汇率波动风险。