Q1各业务集团协同发展，推动收入和盈利提升

T Table_Title 2024年8月19日 联想集团（992.HK） 公司动态分析 证券研究报告 Q1各业务集团协同发展，推动收入和盈利提升 联想集团发布2024/2025年Q1财季业绩，Q1公司收入同比增长20%至 154.47亿美元，权益持有人应占溢利增加38%至2.43亿美元。毛利率为 消费电子 16.6%，下降0.9个百分点，主要由本季快速增长的ISG业务集团较低的利润率导致；归母净利润为2.43亿美元，同比增长38%，经调整的净利润为3.15 现价(2024-8-16)： 9.68港元 亿美元，同比大幅增长65%。报告摘要 总市值(百万港元) 120,077 流通市值(百万港元) 120,077 高端PC和智能手机推动智能设备业务业务双位数增长Q1财季公司智能设备 总股本(百万股) 12,405 投资评级：买入目标价格：12.1港元 业务IDG收入同比增长11%，高端个人电脑组合提升，以及智能设备业务集团推出采用Arm架构的全新人工智能电脑产品，对平均售价产生正面影响。非个人电脑销售受智能手机收入两位数增长支持，除中国市场外公司的智能手机市场份额自2020年第二季度起已上升2个百分点，成为全球第六大供应商。 基础设施方案业务增长强劲ISG板块Q1实现强劲增长，同比增长65%，人工智能应用日渐普及推动通用服务器的强劲需求回升，对更强大的图形处理器的冷却需求增加推动了液冷解决方案的季度收入创新高，同比增长55%。存储业务的收入在Q1财季创下历史新高，连续第十个季度实现两位数的年度增长；高性能计算亦录得其营运以来的最高收入。 方案服务业务连续13Q同比增长方案服务业务（SSG）收入录得19亿美元，同比增长10%，连续第13个季度录得两位数的收入增长。经营溢利率达21%，稳居所有业务集团之首，占三个业务集团合并经营溢利的三分之一，其中其各项服务业务如支持服务、运维服务、设备即服务等均呈现良好的发展态势。 投资建议：公司Q1财季的业绩符合市场的预期，各业务集团均取得了不错的增长，市场多元化优势得以体现，创新能力和财务状况也较为稳健。我们预计2024/25财年和2025/26财年的净利润分别为12.4亿美元和14.7亿美元（此前预估为12.0亿美元和14.5亿美元）。我们按2024/2025E的预计市盈率15.5x,给予公司12.1港元的目标价，相较于最近收市价有25.0%的涨幅，为“买入”评级。 风险：硬件产品销售不及预期；AIPC需求不及预期；竞争加剧。 数据来源：公司资料，安信国际证券研究预测 流通股本(百万股)12,405 12个月低/高(港元)7.2/11.7 平均成交(百万港元)533.0 股东结构 联想控股股份有限公司31.4% 杨元庆5.9% LazardAssetManagement4.9% 其他股东58.8% 股价表现 %一个月三个月十二个月 相对收益 -5.0 6.0 35.7 绝对收益 -4.9 -5.3 32.8 数据来源：公司资料，彭博，万得 汪阳 (+852)22131400 alexwang@eif.com.hk 附表：财务报表预测 资料来源：公司公告、安信国际证券研究预测 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010