CTA市场观察报告

期货研究 二〇 二2024年08月16日 四年度 CTA市场观察报告 宋哲君投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com 国蔡公杰投资咨询从业资格号：Z0020136caigongjie025221@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期本周（2024/08/09–2024/08/16） 货1、【指数收益】 研 究本周南华商品指数下跌-1.72%，其中南华能化指数下跌-1.51%，南华贵金属指数上涨1.92%，南华 所有色金属指数上涨1.09%，南华黑色指数下跌-5.79%，南华农产品指数下跌-2.16%。 2、【因子概况】 整体来看，量价因子、基本面持续获利。从板块上来看，预计农产品、黑色板块有所盈利，化工板块有所亏损。 3、【回顾展望】 上周市场继续下行趋势，波动小幅放大，量价策略有所反弹，中短周期趋势表现亮眼，基本面策略有所分化。 本周市场继续下行趋势，市场定价驱动依然是基本面主导的期货基差修复。波动变化不大，量价策略有所获利，基本面策略维持盈利，在基本面因子右侧拐头前，预计能维持盈利能力，整体量化CTA盈利环境舒适。近期CTA盈利主要源自于黑色、化工的空头，部分品种有一定的超跌迹象，需警惕反转。 （正文） 1.市场行情回顾 图1：本周期货品种表现（周涨跌幅） 锌阴极铜国际铜 低硫燃料油指数 白银 原油 石油沥青 锡铝黄金LPG 燃料油天然橡胶苯乙烯胶合板生猪 20号胶 PTA 短纤聚丙烯乙二醇粳米鸡蛋 玉米淀粉 铅聚乙烯纤维板棕榈油纸浆不锈钢锰硅白糖玉米苹果棉纱焦煤棉花镍 花生 甲醇黄大豆一号黄大豆二号 豆油硅铁菜籽油尿素 聚氯乙烯 豆粕菜籽粕红枣线材玻璃铁矿石螺纹钢 冶金焦炭 纯碱 热轧卷板 -0.1-0.08-0.06-0.04-0.0200.02 0.04 数据来源：聚宽 图2：股票本周走势 上证50沪深300中证1000中证500 1.02 1.01 1 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 2024-08-092024-08-122024-08-132024-08-142024-08-152024-08-16 数据来源：同花顺iFinD 图3：商品本周走势 南华农产品指数南华商品指数南华有色金属指数 1.04南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数 1.02 1 0.98 0.96 0.94 0.92 0.9 2024-08-092024-08-122024-08-132024-08-142024-08-152024-08-16 数据来源：聚宽 1.1股票市场 本周股票市场有所分化，其中上证50上涨1.17%，沪深300上涨0.42%，中证500下跌-1.06%，中 证1000下跌-1.00%。 零售与首申数据靓丽，大幅降息预期减弱。8月15日，美国人口调查局公布数据显示，美国7月零售销售环比增长1%，为2023年2月以来最高水平，远超过预期0.4%，而前值则从0%下修至-0.2%。除了体育用品和书店，几乎所有商品的消费支出都出现了激增。美国7月份的零售销售增速超出预期，这表 明即使面对高物价和借贷成本，消费仍具有韧性。另外一个重要数据是美国劳工统计局公布的美国8月10 日当周首次申请失业救济人数22.7万人，是五周以来最低水平，低于预期23.5万人，低于前值23.3万人，表明劳动力市场仍存在一定的韧性。消费和劳动力市场仍有韧性，市场对美国衰退担忧缓解。市场降低对美联储大幅降息的预期，认为这些数据中难以看到降息50个基点的理由，但若9月6日公布的非农报告显示疲软，仍可能影响美联储的行动。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场整体下行： 黑色：本周南华黑色指数下跌-5.79%。螺纹和热卷：短期承压。下跌主要驱动来自于钢材需求超预期下滑而引发的负反馈过程。建材需求一方面受困于羸弱的房地产新开工，另一方面专项债下发整体偏缓慢，叠加极端自然天气而无法形成有效实物工作量。热卷需求同样承压，国内家电排产进入季节性淡季，出口端因为越南、墨西哥等国家对中国出口钢材进行反倾销调查而面临下滑风险。此外，下行过程中炼钢原料无法给予有效支撑，铁矿石价格距离非主流和国产矿减产线还有一定空间，焦煤供给充裕。短期黑色整体承压下行，低多建议等待需求好转，或炼钢原料减产之后。 有色：本周南华有色指数上涨1.09%。铅：短期承压，补库旺季下或仍存回升动能。8月初价格下行叠加《公平竞争审查条例》<国令第783号>影响，废电池抛售压力显著，再生铅原料库存得到短期补充。不过，废电池供应增加乃节奏性问题，中短期内替换需求并未大幅增加的背景下，再生铅原料宽松的持续性受到限制。近期价格波动亦影响终端经销商采购电池的意愿，8-9月为铅蓄电池传统旺季前夕备库阶段，开工率或偏高位维持，有望对价格形成一定支撑。随着旺季阶段走深，持续关注下游蓄企开工情况。 能化：本周南华能化指数下跌-1.51%。甲醇：偏弱震荡。短期在海外装置意外消息刺激之下快速反弹，但是整体仍然偏弱震荡。成本煤炭快速坍塌，甲醇供应快速回升，内地工厂库存开始累，港口库存随着MTO开工开始逐步去化。港口9月去库之后仍然处于中性水平。目前实际情况仍然是淡季之下的下游低开工，市场交易累库压力为主。短期偏弱震荡，2400附近不追空。 农产品：本周南华农产品指数下跌-2.16%。豆粕：丰产压力大、跌势延续。8月USDA报告上调美豆种植面积，进一步挤压天气交易空间。后期只有严重天气问题（如霜冻）可能会扭转跌势，天气小瑕疵以反弹为主。市场也有积极因素：如低价美豆吸引买船、国内豆粕现货基差上涨等，但力量薄弱、且属于慢变量、需要进一步积累，短期难以改变“供强需弱”预期，趋势仍偏弱。后期若有天气瑕疵、或市场交易积极因素等，关注止跌反弹，探寻阶段性低点。 贵金属：本周南华贵金属指数上涨1.92%。8月14日公布的数据显示，美国7月CPI同比2.9%，低于预期与前值的3%；剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比3.2%，符合预期3.2%，低于前值3.3%，环比0.2%；备受关注的超级通胀指标（除住房外的核心服务CPI）环比上涨0.2%，但同比涨幅回落至4.73%。知名财经记者NickTimiraos撰文表示，7月CPI数据已经为美联储在9月会议上开始降息铺平了道路，这份报告在一定程度上减少了对首次降息的异议。他预计，美联储9月会议的讨论焦点将 是降息规模，究竟是按照传统的降息25个基点，还是更大幅度50个基点。 2.持仓量、成交额 图4：持仓量、成交额 3500250000 3000 2500 2000 1500 1000 500 200000 150000 100000 50000 2015-01-09 2015-04-03 2015-06-26 2015-09-18 2015-12-11 2016-03-11 20160-52-7 2016-08-19 2016-11-18 20170-21-0 2017-04-28 2017-07-14 20170-92-9 2017-12-22 2018-03-16 2018-06-08 2018-08-24 2018-11-16 2019-02-01 2019-05-10 20190-80-2 2019-11-01 2020-01-17 20200-41-7 2020-07-17 2020-10-09 2020-12-25 2021-03-26 2021-06-11 2021-08-27 2021-11-19 20220-21-1 2022-04-29 2022-07-22 20221-01-4 2022-12-30 2023-03-24 20230-60-9 2023-09-01 2023-12-01 2024-03-01 2024-05-31 2024-08-16 00 持仓金额（亿元）成交金额（亿元） 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额有所下行，持仓金额保持不变。截至8月16日，当前活跃品 种成交金额处于历史64分位；持仓金额处于历史67分位。整体市场活跃度小幅下行，不利于短周期CTA 产品表现。 3.分板块动量表现 表1：分板块动量表现 20日动量本周20日动量上周20日动量本周20日动量上周20日动量本周20日动量上周 品种 数值 分位数 数值 分位数 品种 数值 分位数 数值 分位数 品种 数值 分位数 数值 分位数 黑色板块 0.409 73.34% 0.335 65.09% 能化板块 0.294 61.04% 0.309 64.49% 农产品板块 0.322 65.06% 0.163 38.50% 热轧卷板 0.619 96.80% 0.445 85.92% 石油沥青 0.122 28.75% 0.351 74.66% 豆二 0.341 71.89% 0.214 49.91% 螺纹钢 0.524 92.65% 0.396 80.22% 燃料油 0.325 73.83% 0.412 83.85% 玉米 0.38 76.38% 0.295 63.31% 铁矿石 0.407 81.08% 0.317 69.56% 天然橡胶 0.418 84.15% 0.382 79.32% 豆粕 0.363 75.69% 0.205 48.24% 焦炭 0.662 95.22% 0.579 92.21% 聚丙烯 0.238 56.17% 0.273 63.10% 菜籽粕 0.476 90.90% 0.279 65.88% 焦煤 0.439 88.42% 0.511 93.19% 玻璃 0.378 77.53% 0.404 81.93% 棕榈油 0.245 56.69% 0.122 31.12% 动力煤 0 7.97% 0 7.88% 甲醇 0.147 36.99% 0.354 77.27% 豆油 0.248 60.44% 0.074 20.51% 硅铁 0.209 51.22% 0.095 26.67% PTA 0.347 75.95% 0.483 89.21% 菜籽油 0.308 71.12% 0.03 7.58% 有色板块 0.169 38.05% 0.302 67.37% 聚乙烯 0.471 91.76% 0.396 85.19% 棉花 0.525 93.55% 0.341 75.56% 铜 0.156 42.20% 0.406 84.46% 聚氯乙烯 0.525 90.18% 0.439 83.95% 白糖 0.538 94.28% 0.178 48.54% 镍 0.067 18.07% 0.129 33.27% 苯乙烯 0.032 7.59% 0.029 6.53% 鸡蛋 0.051 10.94% 0.041 8.56% 铅 0.325 78.26% 0.326 78.42% 乙二醇 0.236 58.12% 0.342 75.85% 苹果 0.064 13.82% 0.019 4.29% 锡 0.044 13.43% 0.177 46.82% 液化石油气 0.378 75.02% 0.108 22.26% 铝 0.073 17.73% 0.369 76.58% 纯碱 0.565 87.53% 0.45 78.57% 锌 0.035 10.72% 0.309 74.40% 短纤 0.396 87.62% 0.449 91.52% 动量在50分位以 30/50 28/50 锰硅 0.483 85.95% 0.397 77.65% 尿素 0.346 71.43% 0.007 1.90% 上的品种占比 贵金属板块 0.101 26.53% 0.235 52.80% 原油 0.218 51.22% 0.337 72.76% 动量在80分位以 14/50 12/50 黄金 0.022 6.45% 0.08 22.30% 低硫燃料油 0.017 5.05% 0.197 52.49% 上的品种占比 白银 0.18