宏观改善，基本面边际略有好转，沪铝企稳回升

宏观改善，基本面边际略有好转，沪铝企稳回升 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：宏观衰退预期走弱，市场回暖。国外方面，美国就业数据及零售数据表现良好，经济衰退担忧缓解，宏观氛围回暖。国内方面，房地产收储行动在地方展开，稳经济政策仍在预期当中。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：铝土矿维持偏紧，国产复产有限，进口长单为主，散单有限；7月氧化铝在产产能和开工率同比环比均小幅上升，7月产量同比增加3.9%进口：2024年6月中国氧化铝净出口12.23万吨，中国氧化铝净进口累计为37.5万吨，同比增加17.59万吨；进口亏损大幅走扩，进口通道关闭需求：西南电解铝全面复产结束，对氧化铝需求趋于稳定 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3266元左右，每吨盈利642元，环比前一周小幅下滑；烧碱价格最新价3120元/吨，环比前一周无变化综合来看，国内铝土矿供给短期仍偏紧，山西复产规模有限，几内亚进口矿前期受雨季影响明显，当下对国内铝矿到港量影响较大，矿价稳中有升，给予氧化铝成本支撑；西南复产结束，电解铝在产产能趋于稳定，对氧化铝需求无边际增量，但绝对量维持高位且为刚需；氧化铝外强内弱，进口亏损，进口通道关闭；7月氧化铝产能开工率均有所上升。简言之，前期几内亚雨季效应开始对国内矿量带来影响，短期铝矿偏紧，对氧化铝带来成本支撑，且影响国内氧化铝生产，预计09合约震荡偏强；但考虑到期货价格已逐渐贴近现货，且氧化铝在产产能及开工率环比上升，后续产量压力较大，电解铝在产产能后续会呈季节性下滑，故预计氧化铝合约上方空间有限，建议逢高空远月合约。 电解铝-产业基本面总结：供给：国内供给短期持稳生产，云南复产结束，产量压力显现；7月，电解铝产能、在产产能及开工率环比均小幅上升，产量同比增加6% 进口：6月净进口11.41万吨，同比增长5.78万吨；当前进口亏损较上周大幅走扩至887元/吨，进口通道维持关闭需求：7月铝材产量557.14万吨，同比增4.8%，环比下滑35.62万吨；7月铝合金产量138.2万吨，同比增长6.6%，环比下滑3.8万吨利润：电解铝冶炼行业利润近期随盘面企稳回升，目前冶炼成本在19157元附近，微幅盈利200元/吨，环比上周有所好转库存：社会库存82.2万吨，较前一周去库0.5万吨；现货随盘面企稳回升，成交稍有好转，社库微幅去化 宏观衰退预期走弱，盘面情绪回暖，沪铝大跌之后顺势企稳反弹。从基本面上来看，当下仍处于产业淡季，产能高企，产量压力显现，下游订单不佳；但边际上较前期有所好转，加工业周度开工率有所企稳，现货成交稍有改善，现货贴水收敛至平水附近，社库周度环比小幅去化；简言之，我们认为沪铝盘面短期筑底的概率继续加大，但大幅反弹的时机尚未到来，下游需求好转的驱动暂未看到，社库虽边际去库但总量仍处近几年高位，对价格的压制尚存，因此建议逢低布局远月多单，近月追多的性价比不高。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2024年7月中国氧化铝总产能为10402万吨，同比增加1.07%，环比无变化；2024年7月中国氧化铝在产产能为8815万吨，同比增加2.5%，环比增加280万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年7月中国氧化铝产量为720.52万吨，同比增加3.9%；2024年1-7月中国氧化铝产量累计为4852.77万吨，同比增加2.2%。 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年7月中国氧化铝开工率为84.74，处于历史偏中等位置，同比环比均小幅上升，上游铝土矿供给短期仍偏紧，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年6月中国氧化铝净出口12.23万吨，已连续三月出现净出口格局；2024年1-6月中国氧化铝净进口累计为37.5万吨，同比增加17.59万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年7月中国电解铝产量为367.8万吨，同比增长6%；2024年1-7月中国电解铝产量累计为2519.3万吨，同比增加6.7%。 2.3.1铝土矿价格：持稳运行 本周国内铝土矿持稳运行，供应方面无较大变动。进口铝土矿仍维持长单供应为主，散货供应极为有限，有价无市，进口铝土矿价格持稳运行。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：环比前一周无变化 据wind数据,烧碱价格最新价3120元/吨，较前一周无变化 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润：利润可观，环比前一周小幅下跌 2.4.2氧化铝进口盈亏：进口亏损环比大幅走扩，进口通道维持关闭 据wind数据测算,氧化铝本周进口亏损545元/吨，亏损大幅走扩，氧化铝进口通道维持关闭 氧化铝-库存 2.5港口库存：环比前一周大幅去库 据wind数据,氧化铝于8月15日的港口库存为3.89万吨，较8月8日去库1.53万吨，绝对值仍延续历史较低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：7月缺口环比收敛 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，持续出现月度缺口，7月份缺口环比收敛 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能 据阿拉丁数据,2024年7月，中国电解铝总产能为4499.7万吨，同比增加0.87%，环比增加5万吨；中国电解铝在产产能为4349.9万吨，同比增加2.02%，环比增加10万吨；中国电解铝产能利用率为96.6，环比继续小幅上升。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年7月中国电解铝产量为367.8万吨，同比增长6%；2024年1-7月中国电解铝产量累计为2519.3万吨，同比增加6.7%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比小幅上升 据阿拉丁数据,2024年7月中国电解铝开工率为96.67，环比小幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口 据海关数据,2024年6月中国电解铝净进口11.41万吨，当月同比增长5.78万吨；2024年1-6月中国电解铝净进口累计为119.12万吨 电解铝-供给 3.1.5精废价差周度环比小幅下滑 据最新数据,2024年8月13日的废铝均价为19775元/吨，对比8月6日上涨320元/吨2024年8月13日的精废差为545元/吨，对比8月6日下跌10元/吨 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年6月中国废铝进口14.04万吨，同比下滑13.66%；2024年1-6月中国电解铝进口累计为94.87万吨，同比上涨15.63% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置，但自今年3月以来，逐月下滑；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年7月中国铝材产量557.14万吨，同比增长4.8%，环比下降35.62万吨；2024年1-7月中国铝材产量累计为3865.3万吨，同比增加9.6%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年7月中国铝合金产量138.2万吨，同比增长6.6%，环比下降3.8万吨；2024年1-7月中国铝合金产量累计为921.9万吨，同比增加8.7%。 3.3.1氧化铝现货价格：维持高位震荡 氧化铝现货价格高位震荡，现货流通短期仍偏紧，下游拿货多为长单，现货有价无市 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：低位震荡，环比前一周无变化 据wind数据,预焙阳极价格最新价4372.5元/吨，环比前一周无变化 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：环比前一周无变化 据wind数据,近期干法氟化铝价格维持万元以上，最新价格9840元/吨，环比前一周无变化；冰晶石近期价格仍在7000元/吨附近，较5月底价格无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润：利润小幅好转 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本19157元/吨，较前一周上涨54元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝盈利小幅好转，整体微幅盈利200元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利：亏损环比前一周大幅走扩 据wind数据测算,目前电解铝进口亏损为887元/吨，较前一周大幅走扩，进口通道仍处于关闭状态 电解铝-库存 3.5.1社会库存：周度环比微幅去化 据wind数据,电解铝于8月15日的主流消费地区的现货库存为82.2万吨，对比前一周8月8日去库0.5吨，盘面回暖，现货成交略有改善，社库微幅去化 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年7月电解铝现货库存为80.3万吨，同比增加26.1万吨，环比增加3.9万吨，7月份铝价继续回落，但下游需求淡季，且产量压力显现，去库不畅，环比小幅累库 电解铝-基差 3.6现货随盘面回暖，成交稍有改善，贴水小幅收敛 现货市场成交方面，华东现货铝价在18930-19240元/吨，对比前一周上涨220元/吨。现货随盘面回暖，成交稍有改善，贴水周度环比小幅收敛。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院