诺唯赞公司当前处于向下游产品逐步聚焦的关键时间点，建议重点关注。公司作为生命科学上游优质平台化企业，具备强蛋白研发生产能力，技术优势体现在功能性蛋白规模化应用下稳定、均一的高性能。疫后上游行业需求放缓后，公司战略向下游产品转移，聚焦市场空间大、用量大的细分赛道，目前三大重磅新产品线（呼吸道检测、阿尔茨海默血液检测、微流控分子POCT系统）均进入商业化阶段。
基本面拐点已至，海外市场开拓+大单品放量驱动未来公司收入25+%复合增长。2023年受新冠产品收入大幅下降，公司表观业绩承压，但常规产品较2019年仍有近3倍增长，代表公司借助疫情有效提升市场份额。2024Q2预计已恢复30%左右快速增长，拐点已现。根据公司股权激励考核指标，未来在海外市场拓展+重磅大单品放量下，公司未来三年有望实现25+%增长。盈利能力上，伴随公司业务高毛利产品占比快速提升，公司整体毛利率呈上升趋势，期间费用率有望趋势向下，剔除股权激励费用影响，预计未来三年公司经营性利润有望实现80%左右的复合增长。
阿尔茨海默药物持续临床突破，百亿检测市场蓄势待发。阿尔茨海默（AD）患病率、死亡率高，临床缺乏有效治疗手段，生物标志物变化或早于症状发生，当前获批/在研药物多聚焦于AD早期患者。伴随药物持续的商业化推进，相关检测产品有望在早期筛查、疾病治疗、监测、预后等多临床场景快速上量。其中血液检测较影像、脑脊液检测在检测成本、取样友好程度上具有显著优势。美国在2024年发布的《阿尔茨海默病诊断和分期的修订标准（2024年）》中将血液标志物放在了和脑脊液检测一致的临床地位，血液检测的临床价值持续获得认可，有望带来终端渗透率的持续提升。中国AD血液检测市场中性预测下可达160亿元，诺唯赞的AD产品国内覆盖面最广，先发优势显著，核心蛋白研发能力有望持续保有强竞争优势，预计未来有望获取较高市场份额。
盈利预测与估值：预计2024-2026年公司收入16.11、20.62、26.44亿元，同比增长25%、28%、28%，归母净利润0.56、2.40、4.30亿元，同比增长179%、326%、79%。对应2024-2026年PE为145、34、19倍，还原激励费用后未来三年归母净利润CAGR约81%，对应PE为61、30、19倍。公司正处于转型后的快速成长期，重磅单品持续放量下收入规模和盈利能力有望快速上升，可以给予估值溢价，维持“买入”评级。
风险提示：新产品商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期风险，市场空间测算偏差风险，政策变化风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。
