黑色周报：供需改善 但热卷与成本双弱

黑色周报：供需改善但热卷与成本双弱 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2024/8/19 【产业服务总部|黑色金属团队】 研究员 姜玉龙 执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681 张佩云 执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837 联系人 殷玮岐 执业编号：F03120770 01 02 目录螺纹：暂时观望双焦：震荡偏弱 03 04 铁矿：向下探底玻璃：低位震荡 01 螺纹钢：暂时观望 01投资策略：供需改善但热卷与成本双弱 主要观点 行情回顾：上周螺纹钢现货价格再度下挫，而期货价格跌幅更大，基差继续向上修复。一方面，热卷库存持续累积， 钢材供需矛盾从螺纹转移至热卷，近期卷螺价差持续走弱；另一方面，钢厂亏损面扩大，样本钢厂盈利面不足5%，钢企检修增多，铁水产量下滑，原料价格大跌，带动钢材成本下移；宏观方面，7月国内经济数据依旧疲软。 后市展望：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需195.96万吨/周，环比增加5.20万吨；（2）供给减少至166.37万吨/周，钢厂减产检修增多；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少29.59万吨，库存低位去化；（4）成本端，原料价格下行，成本不断下移；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性偏低水平。 走势预判：螺纹供需在改善，但热卷矛盾较大，且成本在走低，暂时观望为宜。 操作策略 暂时观望。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）； 2、需求持续走弱（下行风险）。 4% 2% 0% -2% -4% -6% 主要工业品期货价格上周涨跌幅 -8% -10% 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02行情回顾：再次下挫基差扩大 现货价格：螺纹钢价格大幅下挫，上周五杭州三级 螺纹报3100元/吨，环比前一周下跌130元/吨。 期货价格：跌幅扩大，螺纹10合约收在3078元/吨，环比前一周下跌199元/吨。 基差：继续扩大，目前螺纹10合约基差22元。 6000 5700 5400 5100 4800 4500 4200 3900 3600 3300 3000 杭州螺纹 3900螺纹钢2410 3800 3700 2024年2023年2022年2021年2020年 1月2日… 1月12日 1月22日 2月1日… 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日… 4月12日 4月22日 5月5日 5月15日 5月25日 6月4日 6月14日 6月24日 7月4日 7月14日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 9月2日 9月12日 9月22日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 3600 500 3500 400 3400 300 3300 200 32003100 1000 螺纹10基差 3000 -100 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 2月1日 2月9日 2月17日 2月25日 3月4日 3月12日 3月20日 3月28日 4月6日 4月14日 4月22日 4月30日 5月11日 5月19日 5月27日 6月4日 6月12日 6月20日 6月28日 7月6日 7月14日 7月22日 7月30日 8月7日 8月15日 8月23日 8月31日 9月8日 9月16日 9月24日 -200 -300 -400 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 2024 2023 2022 2021 2020 2019 03钢厂利润：盈利面下滑即期利润改善 原料端：上周港口焦炭价格下跌100元/吨、张家港废钢 价格下跌110元/吨，日照港PB粉价格下跌63元/吨。 长流程：钢厂即期利润改善，根据模型测算，华东吨钢利润约-33元/吨。 短流程：华东即期利润回升，吨钢利润约-301元/吨。 盈利面：247家样本钢厂盈利率4.76%（-0.43%）。 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 华东螺纹钢点对点利润：长流程 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月 月 2024年 2023年 2022年 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月10日 4月24日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 2021年 2020年 120 100 80 60 40 20 1月1日 1月14日 1月27日 2月11日 2月25日 3月10日 3月22日 4月3日 4月16日 4月29日 5月12日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月26日 8月7日 8月20日 9月4日 9月22日 10月7日 10月22日 11月6日 11月24日 12月9日 12月24日 0 盈利钢厂:全国(样本数247家):当周值 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 华东螺纹钢点对点利润：短流程 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月 月 2024年 2023年 2022年 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月10日 4月24日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1112月 月 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 04期货估值：中性偏低 上周焦炭、铁矿与废钢价格均大跌，钢厂即期生产成本下移，螺纹钢期货价格也大幅下挫，期货估值先回落后提升，目前静态估值处于中性偏低水平。 螺纹估值收盘价:螺纹钢指数 48 44 40 36 32 28 24 20 16 12 8 4 0 6700 6300 5900 5500 5100 4700 4300 3900 3500 3100 2020/012021/012022/012023/012024/01 -4 -8 -12 -16 -20 2700 2300 1900 1500 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 05供需格局：产量降需求增库存继续去化 产量：上周螺纹钢产量减少2.17万吨至166.37万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求增加5.20万吨至195.96万吨。 库存：上周螺纹钢库存减少29.59万吨至690.56万吨。 500 400 300 200 100 0 螺纹钢周度表观需求 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1112月 月 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月23日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 9月2日 9月17日 10月2日 10月20日 11月4日 11月19日 12月4日 12月22日 螺纹钢周度产量：钢联口径 430 390 350 310 270 230 190 150 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1112月 月 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月23日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 9月2日 9月17日 10月2日 10月20日 11月4日 11月19日 12月4日 12月22日 2021年 2020年 2400 2000 1600 1200 800 400 螺纹钢总库存：钢联口径 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1112月 月 1月1日 1月15日 1月29日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 9月1日 9月17日 10月6日 10月22日 11月10日 11月26日 12月15日 12月31日 2021年 2020年 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 06重点数据/政策/资讯 中国7月份经济成绩单出炉。国家统计局公布数据显示，1-7月份，固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资下 降10.2%。7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，规模以上工业增加值增长5.1%，城镇调查失业率为5.2%。 1-7月，人民币贷款增加13.53万亿元，7月末人民币贷款余额同比增长8.7%；1-7月，社会融资规模增量为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元，7月末社会融资规模存量同比增长8.2%，增速比上月高0.1个百分点。7月末，M2同比增长6.3%，比上月末高0.1个百分点；M1同比下降6.6%。 美国7月CPI同比上升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，市场预估为上升3%，前值为上升3%。7月PPI涨幅低于预期，同比升2.2%，预期升2.3%，前值自升2.6%修正至升2.7%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%。 美国截至8月10日当周初请失业金人数减少7000人至22.7万人，连续第二周下降，降至7月初以来的最低水平。 成都优化住房交易新政，放宽首套房认定标准。在该市范围内新购买住房，只核查购房人在拟购住房所在区（市）县范围内住房情况，无住房的，认定为首套房。 中国6月持有的美国国债增加了119亿美元，至7802亿美元。这是中国自4月以来年内的第二次加仓行动，也是今年以来对美债增持幅度最大的一个月。 美国商务部最新数据显示，美国7月零售销售环比增长1%，为2023年1月以来最大增幅，远超预期的0.4%，前值从0%下修至-0.2%。 资料来源：我的钢铁网公开资料整理长江期货 02 双焦：震荡偏弱 01焦煤投资策略 主要逻辑 焦煤：供应方面，主产地煤矿生产较为稳定，不过受市场情绪悲观影响，部分煤矿出货较前期转差。线上竞拍 方面，流拍率维持高位，且成交资源价格持续下跌。需求方面，焦炭四轮提降落地，且市场后仍有继续提降预期 ，焦企开始亏损，下游焦企多消极采购原料；钢厂方面，下游受市场低迷影响亏损加大，检修日益增多，焦钢博弈持续，下游对原料煤采购积较为谨慎。综合来看，短期内焦煤震荡偏弱，重点关注下游需求变化情况及产业链利润分配情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 震荡偏弱 风险提示 1、澳煤大量进口、钢材需求走弱（下行风险） 2、焦煤供给出现问题，蒙煤通关大幅下降（上行风险） 02焦炭投资策略 主要逻辑 焦炭：供应方面，主产地部分焦企出货压力加大，厂内少量焦炭库存开始累积，焦企看跌心态明显，不过在原料 端让利背景下，焦企开工基本企稳。需求方面，近期钢价持续下跌，钢厂亏损严重，叠加市场悲观情绪影响，整体检修行为增多，铁水产量大幅下调，下游对原料采购积极性不高，部分有控量行为。综合来看，短期内焦炭震荡偏弱，重点关注钢厂检修减产幅度及产业链利润分配情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 震荡偏弱 风险提示 1、