豆类周报：美农报告超预期利空 豆类承压下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年8月18日豆类 美农报告超预期利空豆类承压下行 核心观点 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 本周美农报告超预期上调美国大豆产量和库存预期，美豆丰产预期渐强，期价持续运行在1000美分下方。目前美豆生长优良率仍为6年同期高位，后期天气变化至关重要，尤其是在厄尔尼诺转换拉尼娜的关键时点，美豆产区是否会发生早霜仍将是市场关注的焦点。目前美豆压榨量创历史纪录高位扔对美豆期价有一定支撑。另外，虽然目前仍处于南美大豆出口高峰，但今年南美大豆供应是否会提前衰竭，从而令市场需求再度转向美国也是市场关注的焦点。现阶段在美豆出口需求疲软，农户陈豆卖压体现，南美大豆持续上量的背景下，美豆期价将持续承压，关注天气变化及资金动向，短期震荡偏弱运行。8月份我国大豆到港或有150万吨的卸货延迟，最终到货量或再1150万吨左右；9 月份最终到货量或在900-950万吨；10月份预估实际到货量650万吨左右； 11-12月到货仍有较大的采购缺口。整体来看，2024年10月前我国大豆供应宽松格局未改。在油厂压榨亏损扩大和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。内外联动显现，在外盘美豆期价弱势运行的背景下，进口大豆成本支撑下移，供应格局日趋宽松，大豆价格维持弱势。 豆粕 美农报告利空影响释放之后，豆粕期价跟随外盘大幅下挫，市场情绪明显转弱。目前豆粕基本面压力较大。近期上游油厂胀库依然较为突出，而贸易商卖货积极性较高，下游需求又整体表现较差，除受到催提影响之外，多数买货积极性并不高。由于供应量的增加和需求的相对疲软，国内豆粕市场面临着持续累库压力，直接导致了现货价格的下跌和基差的弱势运行。随着2409合约逐渐临近交割月，期货快速下跌令基差迎来回归，但远月依然保持负基差。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆粕期价弱势格局仍将持续，短期反弹空间受限，内盘表现弱于外盘。 菜粕 专业研究·创造价值 1/14请务必阅读文末免责条款 本周菜粕期价继续领跌粕类市场。随着资金大幅撤离，市场情绪持续降温。在美农报告利空影响释放之后，菜系期价跌幅明显扩大。全球油菜籽菜籽主要出口国期末库存合计降量空间为110万吨，后期关注重点在加拿大油菜籽，现阶段加拿大油菜籽产区天气扰动仍在持续，产量仍面临一定波动。国内进口菜籽供应充足，三季度到货量每月平均在55万吨左右，远超过去4年同期同期均值，供应压力持续释放。菜粕需求端表现中规中矩，传统消费旺季菜粕提货量处于年内高位，油厂菜粕库存压力不大。今年水产终端需求复苏缓慢，需求低迷难以对菜粕价格形成提振。在资金大幅撤离后，期价弱势难以扭转，供增需稳背景下，菜粕期价持续承压弱势运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格整体小幅下跌4 1.2豆类期价整体下跌4 2美农报告超预期利空投机基金看空押注再创历史最高纪录6 2.1美豆产量和库存双双大幅上调6 2.2南美新季种植面积稳中有增7 2.3巴西大豆出口下调阿根廷工人罢工暂停7 2.4投机基金再度增加看空押注9 2.5进口大豆到港节奏引关注9 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体小幅下跌 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅下跌至4060元/吨,周比下跌40元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货 价格4550元/吨，周比微幅上涨10元。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体下跌 2024年第34周，豆类期价延续跌势，豆一期价跌幅超4%，跌幅明显扩大；豆二期价跌幅超2.8%，承压于5周均线。资金来看，随着市场资金移仓换月向远月合约，豆一的成交量出现明显缩量，豆一持仓出现大幅增仓。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告超预期利空投机基金看空押注再创历史最高纪录 2.1美豆产量和库存双双大幅上调 美国农业部发布的8月份全球油籽市场报告显示，本月将2024/25年乌克兰大豆出口预期值上调至430万吨，因为产量预计增加。这将是乌克兰大豆出口连续第三年创下历史纪录，也是连续第二年创下产量新高。从2018/19年度到2022/23年度，乌克兰大豆平均产量约为400万吨。之后农户将更多土地用于种植大豆，因为大豆比其他作物更赚钱，导致2023/24年度大豆产量增至520万吨，2024/25年度大豆产量将进一步提高到680万吨。乌克兰一半以上的大豆通常用于出口。近年来，随着越来越多的大豆运往地区市场而不是在国内加工，出口比例持续增长。2022/23年度乌克兰大豆出口翻倍不止，达到310万吨，使得乌克兰成为全球第六号大豆出口国，预计2023/24年度将保持这一地位。在此期间，乌克兰成为埃及的主要大豆供应国，埃及依赖低价的乌克兰大豆来满足其饲料需求；对欧盟的出口也大幅增长，在2022/23年度翻倍，达到创纪录水平，并在2023/24年度继续表现出强劲势头。土耳其也是乌克兰大豆的长期目的地，在2022/23年度也实现显著增长。 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率保持稳定，而分析师们预期下降1个百分点。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至8月14日（周日），美国大豆进入扬花期的比例为91%，五年均值90%。结荚率为72%，五年均值70%。大豆优良率为68%，和一周前持平，去年同期59%。报告发布前分析师平均预期大豆优良率为67%，预测范围从66到68%。大豆评级优的比例为13%，良55%，一般24%，差6%，劣2%。上周优14%，良54%，一般24%，差6%，劣2%%；去年同期优11%，良48%，一般29%，差9%，劣3%。伊利诺伊州大豆优良率为72%（上周75%），印第安纳州68% （68%），衣阿华州77%（76%）。 美国农业部发布的作物进展周报显示，截至2024年8月11日的一周，美国中西部适合农田作业的天数增加。通常来说，天气晴朗有助于农户下田作业，反之多雨潮湿天气不利于农田作业。因此农田作业天数可以视为过去一周美国中西部以及平原地区的干旱（或降雨）的指标。天数越高，意味着干燥天气越多，而降雨越少。在美国中西部玉米种植带，伊利诺伊州适合农田作业的天数为6.6天，上周4.0天，去年同 期4.2天；印第安纳州适合农田作业的天数为6.3天，上周4.7天，去年同期5.0天。 衣阿华州适合农田作业的天数为6.4天，上周4.8天，去年同期4.7天。在头号冬小 麦生产州堪萨斯，适合农田作业的天数为6.0天，上周6.4天，去年同期5.1天。俄 克拉荷马州适合农田作业的天数为6.1天，上周6.3天，去年同期5.9天。得克萨斯 州适合农田作业的天数为6.5天，一周前6.0天，去年同期6.7天。 美国政府气象报告显示，截至8月3日当周，欧洲南部和西部地区重新出现炎热归干燥天气，而欧洲中部和北部种植区持续降雨。匈牙利南部和巴尔干半岛再次出现极端高温（35-39摄氏度），再次给作物带来了压力，并进一步降低了玉米、大豆和葵花籽的产量前景。在更西部，极端高温重返法国（35-39度），并持续出现在西班牙 （北部35-39度，南部38-42度）；再加上最近的干旱，炎热天气导致夏季作物灌溉需求量非常大，降低了玉米、大豆和葵花籽的产量前景。与此同时，中欧和北欧大部分地区普遍出现阵雨和雷暴天气，利于夏季作物的灌浆期生长，法国东部、波兰西部和立陶宛的当周降雨量超过75毫米。 2.2南美新季种植面积稳中有增 周二,巴西国家商品供应公司（CONAB）预计2023/24年度巴西大豆产量为1.47382亿吨，基本上月预测的1.47337亿吨持平，或者更准确的说，比上月预测调高了4.5万吨。最新产量预测值比2022/23年度的创纪录产量1.546亿吨减少722万吨或4.7%。作为对比，上月也是预测同比减少4.7%。CONAB的最新产量预测值要比年度初期预测的1.62亿吨减少1462万吨或9.0%。CONAB本月估计巴西大豆种植面积为4603万公顷，高于上月预测的4602万公顷，比上年的4408万公顷增长4.4%，上月预期增长4.4%。大豆平均单产估计为每公顷3,202公斤，和上月预测持平，比2022/23年度的 3,507公斤/公顷减少8.7%，上月预期降低8.7%。 罗萨里奥谷物交易所表示，最近几天，阿根廷西部农业区的小麦产区遭遇冰冻天气，在此之前作物已经饱受缺雨和极寒天气的损害。由于天气干燥，交易所上月将2024/25年度小麦种植面积下调2.9%至670万公顷。报告称，最低气温出现在农业区西部，那里最近没有降雨，使作物状况更加脆弱。最低气温在零下4到9摄氏度。阿根廷西部农业区包括布宜诺斯艾利斯省西部和康多巴东南部，这些地区在未来七天预计没有降雨。 2.3巴西大豆出口下调阿根廷工人罢工暂停 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西8月份大豆出口量估计为817.5万 吨，高于一周前估计的784万吨。如果预测成为现实，将低于7月份的959.4万吨， 但高于去年8月份的760.8万吨。ANEC表示，8月份大豆出口量可能位于750万吨到 885万吨之间，而一周前估计为750万吨到818.4万吨之间。8月4日到10日期间， 巴西大豆出口量为1737万吨；8月11日到17日期间，巴西大豆装船出口量可能达到 224.6万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。实际出口还取决于天气条件。根据ANEC的估计，2024年头8个月巴西大豆出口量估计为8415万吨，高于去年同期的8142万吨。ANEC的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。8月13日， 巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调高至1.47382亿吨，较上月预测调高4.5万吨,比上年减少722万吨或4.7%。本月维持2024年巴西大 豆出口预测不变，仍为9243万吨，比上年创纪录的1.0186亿吨减少9.3%。 咨询机构Safras&Mercado周五表示，巴西大豆生产商利用价格反弹的机会加快了销售步伐，过去一个月的销售活动取得良好的进展，主要是