铜月报：流动性冲击延缓衰退仍存，铜价震荡运行

宏观层面，海外经济趋缓，制造业数据低迷，加重降息前衰退担忧，国内政策预期窗口尚存，四季度经济存改善空间。产业端，国内7月铜产量创新高，TC承压，冶炼盈利不佳，废铜供给收紧，四季度减产概率增加。铜价回落下游需求恢复有限，国内去库速度偏慢，淡季特征明显，维持小幅贴水交易，基本面矛盾暂不显著。

关键数据：

• 欧洲制造业PMI降至45.6%，美国ISM制造业PMI降至48.5%。
• 中国制造业PMI为49.4%，需求分项下滑。
• 2023年12月全球精炼铜市场供应过剩2万公吨，2024年5月供应过剩65,000吨。
• 2023年12月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增长17.97%，2024年6月同比增长9%。
• 2024年6月中国电解铜产量为102.82万吨，环比增长2.31%，同比上升11.05%。
• 2023年12月中国未锻造铜及铜材进口量环比减少16.57%，同比减少10.64%。
• 2023年12月中国废铜进口量同比增长43.69%，2024年6月环比下滑0.07%，同比仍增长18.34%。
• 2023年1-6月中国精炼铜进口量同比增长16.51%，6月进口28.59万吨，环比下降11.9%。
• 2024年1-6月电源投资同比增长2.5%，电网投资同比增长23.7%。
• 2023年12月空调产量同比增长26.9%，2024年1-6月同比增长13.8%。
• 2024年7月汽车产销同比下降4.8%和5.2%，新能源汽车产销同比增长22.3%和27%。
• 2024年1-6月地产竣工面积同比下降21.8%，新开工面积同比下降23.7%。

其他要素：

• 三大交易所总库存60.54万吨，周度增加4.79万吨。
• LME铜库存增加5万吨至29.64万吨，上期所库存减少8836吨至30.92万吨。
• 国内保税区库存为8.76万吨，较上周减少0.88万吨。
• CFTC非商业多头净持仓减少4,877手至19,598手。
• LME铜现货贴水-119.2美元/吨，国内现货平水附近，7-8月去库预期初步兑现。
• 铜1#上海有色均价与连三合约基差-70元/吨。

策略： 铜价在71000一线暂遇支撑，持仓水平回到3月初的常态，该位置暂有支撑，流动性冲击暂缓，但海外恐慌指数未回常态，反弹压力较大，关注73000一线压力。