收入稳增，下半年新机叠加AI发展提供增长动力

公司点评 鹏鼎控股(002938.SZ) 证券研究报告 电子｜元件收入稳增，下半年新机叠加AI发展提供增长动力 2024年08月16日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 主营收入（亿元） 362.11 320.66 364.59 406.22 449.33 归母净利润（亿元） 50.12 32.87 35.91 43.47 49.75 每股收益（元） 2.16 1.42 1.55 1.87 2.15 评级买入 评级变动维持 交易数据 每股净资产（元） 12.05 12.79 13.81 15.09 16.58 当前价格（元） 35.26 P/E 15.36 23.42 21.43 17.71 15.47 52周价格区间（元） 16.88-42.48 P/B 2.76 2.60 2.40 2.20 2.00 总市值（百万） 81752.46 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 81630.82 投资要点： 总股本（万股） 231856.10 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收 流通股（万股） 231511.20 131.26亿元，同比增长13.79%；归母净利润7.84亿元，同比减少3.45%。 涨跌幅比较 毛利率17.97%，同比减少0.33pct；净利率5.97%，同比减少1.07pct。第二季度，公司实现营收64.40亿元，同比增长32.29%；归母净利润 120% 70% 20% 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 % 1M 3M 12M 鹏鼎控股 -11.50 32.06 56.71 元件 -11.06 4.77 1.12 -30% 鹏鼎控股元件 2.87亿元，同比减少26.97%。毛利率15.48%，同比增加0.73pct，环比减少4.89pct；净利率4.46%，同比减少3.62pct，环比减少2.98pct。 行业回暖叠加科技浪潮，公司营业收入稳步成长。二季度消费电子补库需求以及服务器用板的强劲需求为主要增长动能。公司上半年通讯 用板实现营收87.30亿元，同比增长3.7%；消费电子用板实现营收39.31亿元，同比增长36.6%；汽车及服务器实现营收4.30亿元，同比增长94.3%。 通讯用板毛利率下行，研发费用率上行，利润短期承压。预计受大客户促销影响，公司通讯用板上半年毛利率为16.29%，较去年同期减少 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 袁鑫研究助理 yuanxin@hnchasing.com 相关报告 1PCB行业深度：科技进步与周期回暖交汇，PCB 迎发展机遇2024-07-29 2电子行业2024年7月报：结构性需求支撑PCB 龙头业绩向好2024-07-29 3电子行业2024年6月报：半导体设备销售额 高增，国产替代有望提速2024-07-02 1.84个百分点。抢占AI发展先机，加大研发投入，公司上半年研发费用率为8.22%，同比增加0.45%，环比增加0.66%；从绝对值看，公司上半年研发费用为10.79亿元，同比增加了1.83亿元。下半年传统旺季叠加大客户新品发售，公司毛利率有望增长，费用端影响有望减弱。 巩固产能及产品优势，进一步抢占市场份额。针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高 阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目，截至目前，项目一期工程已投产，二期工程正在加快建设中，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。 投资建议：AI等新技术发展为PCB行业发展提供新动能，考虑新产品研发投入等因素影响，我们调整盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年分别实现营收364.59/406.22/449.33亿元，实现归母净利润35.91/43.47/49.75亿元，对应PE分别为21.43/17.71/15.47。考虑公司作为行业龙头具备产能、产品及客户优势，维持买入评级。 风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧，技术发展不及预期 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测（单位：亿元） 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 362.11 320.66 364.59 406.22 449.33 营业收入 362.11 320.66 364.59 406.22 449.33 减:营业成本 275.21 252.24 286.27 319.39 354.17 增长率(%) 8.69 -11.45 13.70 11.42 10.61 营业税金及附加 1.71 2.38 2.00 2.23 2.46 归属母公司股东净利润 50.12 32.87 35.91 43.47 49.75 营业费用 1.98 2.10 2.12 2.36 2.61 增长率(%) 51.07 -34.41 9.26 21.03 14.46 管理费用 12.87 12.08 13.23 14.74 16.31 每股收益(EPS) 2.16 1.42 1.55 1.87 2.15 研发费用 16.72 19.57 22.79 22.55 23.12 每股股利(DPS) 0.70 0.50 0.53 0.64 0.73 财务费用 -3.57 -3.09 0.52 -0.45 -0.65 每股经营现金流 4.71 3.43 1.99 2.89 3.19 减值损失 -2.18 -0.95 0.00 0.00 0.00 销售毛利率 0.24 0.21 0.21 0.21 0.21 加:投资收益 0.02 -0.04 -0.01 -0.01 -0.01 销售净利率 0.14 0.10 0.10 0.11 0.11 公允价值变动损益 0.11 0.12 0.00 1.00 2.00 净资产收益率(ROE) 0.18 0.11 0.11 0.12 0.13 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.17 0.11 0.15 0.18 0.21 营业利润 56.20 35.66 38.99 47.73 54.63 市盈率(P/E) 15.36 23.42 21.43 17.71 15.47 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 2.76 2.60 2.40 2.20 2.00 利润总额 56.20 35.71 39.02 47.76 54.66 股息率(分红/股价) 0.02 0.01 0.02 0.02 0.02 减:所得税 6.08 2.85 3.11 4.30 4.92 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 50.12 32.87 35.91 43.46 49.74 收益率 减:少数股东损益 0.00 0.00 -0.01 -0.01 -0.01 毛利率 24.00% 21.34% 21.48% 21.38% 21.18% 归属母公司股东净利润 50.12 32.87 35.91 43.47 49.75 三费/销售收入 5.08% 5.39% 4.35% 4.32% 4.36% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 14.53% 10.17% 10.84% 11.65% 12.02% 货币资金 82.07 109.12 102.35 153.32 208.23 EBITDA/销售收入 22.72% 19.35% 18.45% 18.77% 18.86% 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售净利率 13.84% 10.25% 9.85% 10.70% 11.07% 应收和预付款项 65.71 64.39 77.47 86.31 95.47 资产获利率 其他应收款（合计） 0.15 0.16 0.79 0.88 0.97 ROE 17.94% 11.09% 11.22% 12.43% 12.94% 存货 34.40 30.54 36.78 41.03 45.50 ROA 12.92% 7.77% 8.79% 9.72% 10.12% 其他流动资产 2.61 3.02 3.41 3.80 4.21 ROIC 17.20% 11.40% 14.93% 17.67% 21.43% 长期股权投资 0.08 0.05 0.03 0.02 0.00 资本结构 金融资产投资 4.80 16.72 16.72 16.72 16.72 资产负债率 28.00% 29.81% 21.59% 21.74% 21.72% 投资性房地产 7.19 6.90 5.98 5.36 5.12 投资资本/总资产 67.23% 57.57% 58.29% 49.33% 41.59% 固定资产和在建工程 173.19 176.66 152.00 127.40 102.70 带息债务/总负债 29.60% 32.08% 0.43% 0.02% -0.27% 无形资产和开发支出 12.99 12.92 10.80 9.62 9.31 流动比率 1.85 1.75 2.73 3.16 3.54 其他非流动资产 4.84 2.30 2.27 2.74 3.24 速动比率 1.45 1.45 2.18 2.61 2.99 资产总计 388.03 422.78 408.60 447.21 491.48 股利支付率 32.41% 35.13% 34.17% 34.17% 34.17% 短期借款 29.64 39.61 0.00 0.00 0.00 收益留存率 67.59% 64.87% 65.83% 65.83% 65.83% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 69.74 76.38 79.69 88.91 98.59 总资产周转率 0.93 0.76 0.89 0.91 0.91 长期借款 2.53 0.82 0.38 0.02 -0.29 固定资产周转率 2.34 2.09 2.75 3.65 5.03 其他负债 6.75 9.22 8.14 8.29 8.44 应收账款周转率 5.78 5.18 4.96 4.96 4.96 负债合计 108.66 126.03 88.21 97.21 106.74 存货周转率 8.00 8.26 7.78 7.78 7.78 股本 23.21 23.20 23.20 23.20 23.20 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 126.97 127.02 127.02 128.02 130.02 EBIT 52.63 32.62 39.54 47.31 54.01 留存收益 129.19 146.28 169.92 198.53 231.28 EBITDA 82.26 62.06 67.26 76.24 84.76 归属母公司股东权益 279.37 296.51 320.15 349.76 384.51 NOPLAT 46.86 29.75 36.34 42.09 47.28 少数股东权益 0.00 0.25 0.24 0.24 0.23 归母净利润 50.12 32.87 35.91 43.47 49.75 股东权益合计 279.37 296.75 320.39 350.00 384.74 EPS 2.16 1.42 1.55 1.87 2.15 负债和股东权益合计 388.03 422.78 408.60 447.21 491.48 BPS 12.