通胀数据强化降息预期金价持续走强，悲观情绪蔓延锂价急跌

有色金属 证券研究报告|行业周报 2024年08月18日 通胀数据强化降息预期金价持续走强，悲观情绪蔓延锂价急跌 黄金：通胀数据强化降息落地预期叠加地缘避险情绪升温，金价周内持续走强。周内美国7 月未季调CPI年率不及预期录得2.9%（前值3.0%，预期值3.0%），7月未季调核心CPI 增持(维持) 年率符合预期录得3.2%（前值3.3%，预期值3.2%）；此外，美国7月PPI年率不及预期 录得2.2%（前值2.6%，预期值2.3%）；美国整体价格通胀数据稳步下行，进一步强化市场对于联储货币政策转向落地以实现经济软着陆的预期。后续看，联储维持高利率宏观环境对经济增长的不利影响或仍将逐步凸显，市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同时黄金交易非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍保持向上弹性。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间 与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。工业金属：（1）铜：铜价震荡偏弱，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。�宏观：降息预期再定价下宏观利好情绪凸显，可期待海内外宏观利好预期共振；②库存：本周全球铜库存为70.0万吨，较上周减少2.81万吨。其中国内总库存减少4.30万吨，LME库存增加1.30万吨，COMEX库存增加0.19万吨；③供给：本周进口铜矿TC均价小幅下跌至6.5美元/吨，基于海外矿山干扰不断精矿供应趋向紧张，TC价格走低。④需求：精铜杆方面，消费市场处 行业走势 20% 10% 0% -10% -20% -30% 有色金属沪深300 于行业淡季，市场需求不足，加之铜价震荡走强，市场参与者补货情绪谨慎，多持观望态度， 2023-082023-122024-042024-08 根据订单刚需采购原料。精铜杆市场消费热度回落，长单提货速度也略有放缓，企业库存去 化进程缓慢。未来铜价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。（2）铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。�库存：本周全球铝库存为176.0万吨，周度-3.09万吨；中国社库-0.90万吨，LME库存-1.85万吨，COMEX库存 -0.34万吨；②供需：本周国内电解铝行业运行产能依旧维持稳定；需求端上，本周铝棒企业产量增加，铝板企业运行情况与上周持稳。终端方面，国家继续发布政策提振消费，但就 数据来看，汽车数据表现不及预期。短期铝价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）锂：悲观情绪引发锂价急跌，供给侧或加速出清支撑锂价超跌反弹。�价格：本周电碳下跌至7.2万元/吨，电氢下跌至7.7万元/吨；碳酸锂期货主连下跌至7.3万 元/吨；成本端锂辉石下跌至850美元/吨，锂云母下跌至2350元/吨。②碳酸锂：本周碳酸 锂产量下滑，环比累库。周内碳酸锂期现价格跌幅大于矿价，锂盐厂成本压力增大，减停产 增多。8月13日，蓝科锂业共拍卖900吨工碳，以7.4万元/吨的底价成交了210吨，流拍 690吨，扰动市场情绪。目前锂盐厂普遍捂盘惜售，散单出货减少，导致持续累库。③氢氧化锂：本周氢氧化锂产量下滑，环比累库。成本压力下，头部大厂开始减产，持货商偏向等待市场回暖后再批量释放，场内成交量极小。④需求：周内锂盐价格急跌下，下游观望情绪加重，谨慎刚需备库，加之上游捂盘惜售，现货交易显著下滑；期货市场看跌情绪依旧浓厚， 投资者抄底意愿明显减弱，市场悲观情绪弥漫。虽然供给过剩困境逆转尚需时日，但因悲观情绪引发价格急跌或加速供给侧产能出清，市场在价格低位下将对利好信息更敏感。（2）金属硅：国内部分企业成本倒挂，库存高位下短期硅价谷底小幅震荡。�库存：本周总库存 48.2万吨，其中工厂库存12.7万吨，市场库存11.4万吨，行业库存24.1万吨。总库存周度增长1.08万吨。②成本：本周金属硅价格均价11,867元/吨，周跌1.62%，金属硅平均成本为12,376.21元/吨，周跌0.51%，金属硅利润-509.21元/吨，周度-130.97元/吨。③供需：供给端，金属硅开工存在下降预期，主要是低品位产品的价格优势被削弱，不通氧等产品的生产厂家可能提前停炉检修。其他个别北方大型企业已建设好产能计划缓慢新增投 产。供应端压力仍然很大。下游有机硅企业挺价心态明显，生产保持平稳；多晶硅行情一般，企业去库为主，生产未有增加；铝合金方面河南地区非标棒产量缩减，当地铝水棒厂表示订单增加，相应少量增产铝棒，预计下周铝棒产量少量增加。整体来看，金属硅市场减产规模不明显，下游消耗能力增加的信号不多，库存短期内难有消化，短期内硅价或在谷底小幅震 荡。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 重点标的 作者 分析师马越 执业证书编号：S0680523100002邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：日央行偏鸽周内金价震荡偏强，旺季预期落空锂价震荡筑底》2024-08-11 2、《有色金属：美降息预期发酵金价周内冲高，需求淡季仍显锂价震荡探底》2024-08-04 3、《有色金属：美经济数据超预期金价周内回调，终端政策加码锂价震荡探底》2024-07-29 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000762.SZ 西藏矿业 买入 1.33 2.54 4.65 24.70 7.04 3.85 601677.SH 明泰铝业 买入 1.08 1.23 1.46 1.64 11.80 9.20 7.79 6.92 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.38 0.46 0.51 0.56 23.50 16.03 14.59 13.16 01378.HK 中国宏桥 买入 1.21 1.32 1.43 1.54 6.10 7.81 7.21 6.72 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪5 1.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块涨跌不一5 1.2价格及库存变动：周内有色品种涨跌不一6 1.3公司公告跟踪8 二、贵金属10 三、工业金属13 3.1铜：铜价震荡偏弱，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性13 3.2铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性14 3.3镍：下游钢厂利润微薄压价情绪加重，镍价弱势运行16 四、能源金属18 4.1锂：悲观情绪引发锂价急跌，供给侧或加速出清支撑锂价超跌反弹18 4.2钴：下游消费提升不足钴盐交投清淡，预计钴价短期弱势运行21 4.3金属硅：国内部分企业成本倒挂，库存高位下短期硅价谷底小幅震荡22 �、稀土&磁材26 风险提示28 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%）5 图表2：本周申万有色二级行业指数涨跌（%）5 图表3：本周申万有色三级行业指数涨跌（%）5 图表4：本周有色板块涨幅前十（%）6 图表5：本周有色板块跌幅前十（%）6 图表6：贵金属价格涨跌6 图表7：基本金属价格涨跌6 图表8：能源金属价格涨跌7 图表9：稀土金属价格涨跌7 图表10：交易所基本金属库存变动7 图表11：有色分板块公司公告跟踪8 图表12：美联储资产负债表规模（2007年起）10 图表13：美元实际利率与金价走势10 图表14：美国国债收益率（%）10 图表15：美元指数走势11 图表16：SPDR黄金ETF持有量（吨）11 图表17：2024年7月美国新增非农就业人数11.4万人，失业率4.3%11 图表18：铜金比与金银比走势11 图表19：美国2024年7月ISM制造业PMI下滑1.7%至46.8%（%）11 图表20：欧元区7月制造业PMI持平于45.8%（%）11 图表21：中国2024年7月制造业PMI49.4%（%）12 图表22：国内2024年6月社融存量同比增长8.1%（%）12 图表23：美国2024年7月CPI同比2.9%，核心CPI同比3.2%12 图表24：欧元区2024年7月CPI同比2.6%，核心CPI同比2.9%12 图表25：内外盘铜价走势13 图表26：1#铜现货升贴水13 图表27：全球铜总库存年度对比（万吨）13 图表28：铜三大交易所库存13 图表29：铜精矿港口库存走势（万吨）14 图表30：铜精矿粗炼费（TC）价格走势14 图表31：精铜杆周度开工率（%）14 图表32：电网投资累计同比14 图表33：内外盘铝价走势15 图表34：国产和进口氧化铝价格走势15 图表35：全球铝库存周度数据（万吨）15 图表36：铝三大交易所库存（万吨）15 图表37：电解铝进口利润表现15 图表38：原铝月度进口量（万吨）15 图表39：国内电解铝在产产能&开工率16 图表40：中国电解铝年度产量（万吨）16 图表41：内外盘期货镍价16 图表42：全球主要交易所镍库存处于历史低位（万吨）16 图表43：硫酸镍与高镍铁价格17 图表44：硫酸镍/镍铁/金属镍价差（万元/金属吨）17 图表45：电池级锂盐价格走势（万元/吨）19 图表46：固体矿价格走势19 图表47：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂辉石原料）19 图表48：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂云母原料）19 图表49：电池级氢氧化锂加工盈利空间（万元/吨）19 图表50：碳酸锂周度产量&开工率19 图表51：氢氧化锂周度产量&开工率20 图表52：国内锂盐周度库存20 图表53：国内电动车零售销量（万辆）20 图表54：国内新能源车零售销量渗透率（%）20 图表55：国内锂电池产量（GWh）20 图表56：国内铁锂和三元占比（%）20 图表57：磷酸铁锂周度产量&开工率21 图表58：三元材料周度产量&开工率21 图表59：国内金属钴价格21 图表60：MB钴与钴中间品价格21 图表61：海内外金属钴价差22 图表62：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差（万元/吨）22 图表63：金属硅单吨利润表现（元/吨）23 图表64：金属硅421#价格走势（元/吨）23 图表65：金属硅成本分析（元/吨）23 图表66：金属硅553#价格走势（元/吨）23 图表67：金属硅441#价格走势（元/吨）23 图表68：金属硅3303#价格走势（元/吨）23 图表69：金属硅411#价格走势（元/吨）24 图表70：金属硅月度产量&开工率24 图表71：金属硅周度产量（万吨）24 图表72：不同省份金属硅产量（万吨）24 图表73：金属硅进出口数量（吨）24 图表74：不同国家金属硅出口数量（吨）24 图表75：金属硅周度库存（万吨）25 图表76：不同省份电价（元/千瓦·时）25 图表77：有机硅中间体周度产量&开工率25 图表78：多晶硅周度产量（万吨）25 图表79：中钇富铕矿:TREO≥92%价格（万元/吨）26 图表80：稀土精矿：内蒙&江西92%价格（万元/吨）26 图表81：轻稀土镨钕价格走势（万元/吨）26 图表82：轻稀土镧铈价格走势（万元/吨）26 图表83：重稀土铽价格走势（万元/吨）27 图表84：重稀土镝价格走势（万元/吨）27 图表85：未列名稀土氧化物月度进口量（吨）27 图表86：美国稀土金属矿月度进口量（吨）27 图表87：氧化镨钕月度出口量（吨）27 图表88：稀土永磁月度出